2017-ETC行业龙头，战略明晰未来可期_17页-1mb

金溢科技（002869）公司深度报告总结

核心内容

金溢科技是ETC行业的龙头企业，主要产品包括高速公路ETC、城市多车道自由流ETC、停车场ETC和基于射频技术的路径识别产品。2016年ETC业务占公司主营业务收入的98%以上，市场占有率约为35%-40%。公司以专用短程通信（DSRC）和无线射频识别（RFID）技术为核心，致力于智能交通电子支付解决方案的研发和推广。

主要观点

1. 行业前景广阔，政策红利显著

• ETC全国联网工作于2016年基本完成，行业空间巨大。
• 我国ETC覆盖率仅为14.53%，远低于发达国家，未来增长潜力大。
• ETC行业准入门槛高，市场集中度高，金溢科技作为行业龙头将受益于未来增长。

2. 公司经营状况良好，盈利能力稳定

• 2014-2016年营业收入年复合增长率为25.07%，政策红利刺激下2015年营收和利润出现大幅增长，但2016年有所回落。
• 公司注重技术研发，研发投入占比高于行业平均水平，研发人员占比达25.22%。
• 2016年OBU产能利用率高达90%，RSU产能利用率也较高，公司投资佛山生产基地以扩大产能。

3. 公司战略清晰，业务模式多元化

• 公司提出“ETC进城”战略，推动业务从设备销售向系统集成服务和平台运营服务延伸。
• 通过“上车、落地、联云，在手”战略，拓展ETC在城市交通中的应用，如城市停车、拥堵调节收费、路内停车收费等。
• 与支付宝等互联网平台合作，探索车主服务平台运营服务，提升附加值。

关键信息

1. 财务数据

2. 投资建议

• 预计公司2017-2019年EPS分别为1.19、1.40、1.66元，对应PE分别为36.03、30.63、25.73倍。
• 给予“增持”评级，认为公司未来增长可期。

3. 风险提示

• ETC行业政策变化可能影响行业发展。
• ETC高速公路业务推进可能低于预期。

附注

1. 公司股权结构

• 实际控制人为罗瑞发、刘咏平、杨成、王明宽、李娜和李朝莉6人。
• 第一大股东为敏行电子，持股20.03%。
• 公司股权结构与员工绑定较密切。

2. 技术标准对比

3. 公司竞争优势

• 产品市场占有率高，2015年OBU销量同比增长162%，RSU同比增长29%。
• 研发投入高，2015年研发投入为7,931.87万元，占当年营收的10.57%。
• 公司产品符合国标《电子收费专用短程通信》GB/T20851-2007，具备较强的市场竞争力。

4. 未来发展

• 通过投资佛山生产基地，解决产能不足问题。
• 推进ETC“进城”战略，拓展应用场景，如城市停车、拥堵调节收费等。
• 与支付宝等互联网平台合作，探索车主服务平台运营服务。

结论

金溢科技作为ETC行业龙头，具备较强的市场竞争力和研发实力，未来增长潜力大。公司战略清晰，业务模式多元化，有望在智能交通和ETC进城趋势中受益。尽管存在政策变化和业务推进不及预期的风险，但总体而言，公司未来发展前景良好，值得增持。