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海外研究月报总结 - 2018年市场可能出现的意外

核心内容概述

2018年全球市场可能出现的两大意外领域是：大宗商品市场和中国债券市场。研究团队指出，如果发生意外，商品大牛市的可能性较大，同时中国债券市场可能在特定条件下由熊转牛。此外，美国税改政策对美元走势的影响也将成为关注重点。

主要观点

1. 市场预期与实际走势的差异

• 历史数据显示，当市场预期高度一致时，实际走势往往与预期不同。
• 2017年市场预期美国长端国债收益率将明显上升，但实际走势与年初基本持平，美债收益率曲线显著平坦化。
• 中国债券市场也未如预期般持续下跌，而是出现了“准债灾”的情况。

2. 大宗商品市场可能的意外

• 商品大牛市：如果经济基本面超预期，大宗商品价格可能大幅上涨，成为2018年的意外。
• 基本面支持因素包括：
  • 商品相关产能利用率高于市场预期。
  • 中国经济的韧性较强，房地产和GDP增速下行缓慢。
• 商品走势与A股存在一定偏差，但若发生修复，商品价格向上修复的可能性更大。

3. 中国债券市场可能的意外

• 在商品大牛市的背景下，中国央行可能加息，从而加速经济回落，推动中国国债收益率出现拐点。
• 中国债市的走势可能与美债收益率曲线的变化相关，但短期内美债收益率上行幅度有限，预计2018年底前美国10年期国债收益率不会超过2.8%。

4. 美国税改对美元的影响

• 短期影响：部分美国公司境外资金可能回流美国，对美元走势有利。
• 中长期影响：减税政策可能导致财政赤字增加，加剧双赤字（财政与经常项目）的恶化，美元进入弱势周期的特征可能无法改变。
• 美元走势受双赤字占GDP比重影响较大，该指标已见底回升，预示美元可能进入弱势周期。

关键信息

12月中资美元债发行情况

• 发行总量：289亿美元。
• 期限结构：5年期及以内债券占比54%。
• 评级分布：A+/A/A-评级债券占比57%，BBB+~BBB-评级债券占比31%。
• 行业分布：
  • 广义金融行业：44.1%。
  • 工业其他行业：19%。
  • 房地产行业：10%。

主要发达/发展中经济体基本面与货币政策

结论

2018年市场可能面临两大意外：一是大宗商品市场可能迎来大牛市，二是中国债券市场可能出现由熊转牛的拐点。美国税改政策对美元的影响短期内可能支撑美元，但中长期由于财政赤字的增加，美元仍可能进入弱势周期。此外，12月中资美元债发行呈现“期限中短、评级中高”的特点，主要集中在金融行业。

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