商业贸易行业：关于发改委促进内需，提振消费政策专题研究，新消费模式开启中国新经济窗口-20200316-华泰证券-52页_1mb

行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了新冠疫情对消费行业的影响及政策应对措施，重点探讨了必选消费与可选消费的复苏路径、新零售模式的加速发展、电商行业的增长潜力、黄金珠宝的线上转型趋势、服装家纺的库存压力及线上转型、家电行业的政策支持与产品升级、以及未来消费市场的结构性变化。

主要观点

• 消费行业受疫情影响：疫情对消费行业造成短期冲击，尤其是院线、餐饮旅游、线下百货等行业。但政策支持及线上消费模式的发展将有助于行业复苏。
• 政策支持消费复苏：国家及地方政府陆续出台促进消费、提振内需的政策，如发放消费券、推动线上线下融合、鼓励国货发展等，旨在稳定经济增长和改善居民生活。
• 必选消费表现稳健：必选消费如粮油食品、生鲜超市、社区便利店等，受疫情影响较小，具备较强韧性，有望在疫情后保持增长。
• 可选消费有望反弹：随着政策支持、稳就业措施的实施，可选消费如家电、黄金珠宝、服装家纺等有望在疫情后复苏，尤其是具备品牌优势和线上布局的企业。
• 新零售模式加速发展：线上消费在疫情中展现出强大生命力，O2O、前置仓、社区超市等新零售模式发展迅速，未来将成为消费行业的重要趋势。
• 家电行业政策导向明确：发改委等23个部门联合发布的《实施意见》明确鼓励绿色智能家电、超高清产品和渠道下沉，家电行业将进入更新换代阶段。
• 线上消费习惯巩固：疫情加速了线上消费习惯的形成，推动电商、直播带货等模式的发展，同时提升了消费者对线上购物的接受度。
• 黄金珠宝线上转型：黄金珠宝行业在疫情后有望通过线上渠道实现增长，国潮及直播带货成为新的增长点。
• 服装家纺库存压力大：线下渠道受疫情影响，库存压力增加，线上数字化转型成为缓解问题的关键。

关键信息

政策支持

• 国家层面：发改委等23个部门联合发布《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》，鼓励绿色智能产品、超高清产品、支持消费基础设施建设。
• 地方政府：如南京、宁波等地发放消费券，推动消费回补和潜力释放。
• 社保减免：对中小微企业实施社保减免，减轻生产端负担，助力消费复苏。

消费行业表现

• 必选消费：速冻食品、生鲜超市、社区便利店等表现稳健，CPI上涨推动增长。
• 可选消费：疫情冲击明显，但政策支持和经济复苏将带来反弹。
• 线上消费：疫情促使线上消费快速增长，京东、拼多多等平台受益显著。

家电行业分析

• 空调：新能效等级实施将推动行业出清，高能效产品受益。
• 冰洗：进入产品更新周期，补贴政策有望带动换代需求。
• 厨卫：地产滞后带动厨电需求，工程渠道增长潜力大。
• 小家电：线上消费习惯巩固，品牌与渠道优势明显。
• 黑电：电视面板价格低位，超高清产品有较大增长空间。

电商与新零售

• 电商增长：疫情推动电商行业增长，尤其在生鲜、日用品等领域。
• 新基建：5G、大数据中心、人工智能等新基建将促进电商长期发展。
• 供应链优化：疫情期间，电商企业通过优化供应链、引入共享员工等方式缓解压力。

黄金珠宝与服装家纺

• 黄金珠宝：线上销售增长，国潮产品和直播带货成为新亮点。
• 服装家纺：线上销售成为重要渠道，私域流量运营提升转化率。

风险提示

• 疫情影响超预期
• 宏观经济下行压力
• 居民部门债务压力增大
• 国际贸易摩擦加剧
• 出生率持续下滑
• 新零售探索不及预期

投资建议

必选消费

• 家家悦：生鲜龙头，供应链优势显著，预计疫情后同店增长。
• 永辉超市：全国扩张，疫情及CPI上涨推动业绩增长。
• 红旗连锁：社区便利店龙头，疫情后有望快速反弹。
• 中炬高新：产能释放，管理优化，下半年业绩有望改善。

可选消费

• 贵州茅台：受益基建需求，终端去库存，业绩有望提升。
• 五粮液：渠道改革效果显著，业绩目标不变。
• 美的集团：家电业务稳定，股票回购和高分红稳定市场情绪。
• 格力电器：空调策略调整，新国标实施带来份额提升。
• 海尔智家：全球化发展与对内治理提升盈利能力。
• 老板电器：地产后周期影响正面，工程渠道增长显著。
• 华帝股份：工程渠道增长，热水器业务领先。
• 九阳股份：产品创新和渠道升级，盈利能力提升。
• 新宝股份：内销品牌崛起，增速稳健。
• 苏宁易购：全渠道融合，供应链协同优势明显。
• 周大生：渠道下沉，疫情后销售有望反弹。
• 天创时尚：女鞋主业调整，数字营销高增长。
• 广州酒家：产能扩张，品牌价值提升。
• 宋城演艺：新项目密集开业，业绩有望提升。
• 中国国旅：免税龙头，政策红利明显。
• 三七互娱：移动游戏业务增长，估值回调后有提升空间。
• 完美世界：研发实力强，云游戏时代业绩和估值双提升。
• 万达电影：抗风险能力强，疫情后有望受益于行业整合。
• 科锐国际：灵活用工行业受益，市场份额提升。
• 珀莱雅：明星爆品策略有效，平台化生态体系发展。
• 丸美股份：中高端眼霜领导者，电商渠道增长。
• 上海家化：百年国货品牌，有望焕新。
• 壹网壹创：美妆代运营龙头，拓客户和品牌业绩增长。

图表目录

• 图表1：非典时期全国、北京、广东GDP同比增速下降
• 图表2：非典时期社会消费品零售总额增速下滑明显
• 图表3：非典时期工业增加值同比增速下滑明显
• 图表4：2003-2019年第三产业GDP比重逐年上升
• 图表5：海外重点国家累计新冠肺炎确诊人数
• 图表6：基建占GDP比重及人均基建投资额不断上升
• 图表7：中国的城镇化率快速提升
• 图表8：非典时期必选消费增速韧性较强
• 图表9：各新零售业态代表性品牌
• 图表10：非典时期可选消费增速受到冲击
• 图表11：部分商业体建立线上平台布局全渠道运营
• 图表12：2020年京东春节下单金额同比大幅增长
• 图表13：2018年10月以来黄金价格总体稳健上涨
• 图表14：2018-2020年1、2月部分服装家纺品类全网线上电商成交额同比增速
• 图表15：发改委等部门已陆续推出促进内需政策
• 图表16：历史家电补贴时间轴
• 图表17：回顾历史补贴产品，白电产品纳入补贴范围的产品较多
• 图表18：宏观经济增长进入新常态阶段
• 图表19：2019年GDP增长贡献率，最终消费支出占比提升至57.8%
• 图表20：城乡居民可支配收入倍差减小
• 图表21：2019年城镇化率超过60%，但农村人口依然超过5.5亿
• 图表22：家电下乡政策期间，农村地区家电保有量得到较快提升
• 图表23：截止2018年，农村家庭空调、排油烟机百户保有量依然有较大提升空间
• 图表24：2019年，家电线上零售3668亿元，同比+11.6%
• 图表25：2019年，家电线上销售额占比达到41.2%
• 图表26：2019年，家电渠道零售额占比苏宁及京东提升
• 图表27：2018年，家电渠道零售额占比苏宁、京东、天猫分居前三
• 图表28：2019年家电国内销售额为8032亿元，同比-2.18%
• 图表29：2019年，空调市场依然为最大的单体市场
• 图表30：2019年，空调内销格力美的份额领先
• 图表31：2019年，冰箱内销海尔、美的、海信科龙份额领先
• 图表32：2019年，洗衣机内销海尔、美的份额领先
• 图表33：2009年6月到2010年5月“高效节能空调推广”期间补贴政策
• 图表34：2012年6月到2013年5月“节能惠民”期间节能空调补贴标准
• 图表35：空调能效等级实施事件时间表
• 图表36：家电下乡期间各年度销售家电产品量
• 图表37：2009-2011年家电以旧换新政策期间，冰洗补贴政策
• 图表38：2012.06-2013.05节能惠民补贴期间，冰箱补贴标准
• 图表39：2012.06-2013.05节能惠民补贴期间，洗衣机补贴标准
• 图表40：2012.06-2013.05节能惠民补贴期间，热水器补贴标准
• 图表41：商品房（住宅）销售面积单月同比增速
• 图表42：房屋竣工（住宅）面积单月同比增速
• 图表43：2020年1月受到春节错期影响，小家电同比数据下滑
• 图表44：家电产业消费刺激政策，高清视频相关产业政策
• 图表45：中国餐饮业企业平均各项成本比例
• 图表46：疫情以来各大酒企精准施策，减轻经销商压力
• 图表47：疫情以来国家出台多项政策刺激经济和促进消费
• 图表48：2020年1-2月部分品牌销售情况
• 图表49：支持游戏行业发展的政策
• 图表50：院线行业复工政策一览
• 图表51：2020年部分待映的头部电影
• 图表52：5G“新基建”相关政策概览

总结

本报告全面分析了新冠疫情对消费行业的影响及政策应对，强调了必选消费的稳健性、可选消费的复苏潜力、新零售模式的加速发展、电商行业的增长机遇以及黄金珠宝、服装家纺、家电等细分行业的具体表现。投资建议关注疫情后业绩有望回升的龙头企业及具备线上布局优势的公司。