商业贸易行业：2月社零增速直降至负20~50％，非必需消费和餐饮受冲击最大-20200316-新时代证券-15页_1mb

2月社零增速直降至-20.50%、非必需消费和餐饮受冲击最大

核心内容

2020年1-2月，社会消费品零售总额为5.21万亿元，同比增长-20.50%，增速较12月下降28.50个百分点。扣除价格因素后，实际增长为-23.70%。其中，城镇消费品零售额同比下降20.7%，乡村下降19.0%，城镇降幅显著高于乡村。同时，网上零售额同比下降3%，但实物商品网上零售额逆势增长3%，占社零总额比重达21.5%。

主要观点

1. 社零总额大幅下降，消费结构出现显著变化

• 社零总额下降：1-2月社零总额增速为-20.50%，是2020年开年以来最严重的一次下滑。
• 非必需品消费受冲击：除粮油食品、饮料、中西药保持正增长外，其余如日用品、通讯器材、汽车、家电、建筑装潢等均出现负增长，其中金银珠宝类下降最明显，同比下降41.1%。
• 餐饮消费大幅下滑：受疫情影响，餐饮消费同比增长-43.1%，创2012年以来最低水平，占社零总额比例降至8.05%，较2019年下降3.3个百分点。
• 线上消费逆势增长：尽管整体社零总额下滑，但实物商品网上零售额同比增长3%，占比提升至21.5%，显示出线上消费对零售行业的支撑作用。

2. 消费对经济增长的主引擎作用未变

• 消费贡献率高：2019年，最终消费支出对经济增长的贡献率为57.8%，远高于资本形成总额和净出口。
• 第三产业成为经济主引擎：第三产业增加值占GDP比重达53.9%，且就业人数占比持续上升，成为推动经济发展的核心力量。
• 消费长期向好趋势：短期疫情对消费的抑制作用是暂时的，随着企业复工复产和疫情缓解，消费将逐步恢复，市场供给结构优化也将助力消费增长。

关键信息

• 受影响最大的行业：餐饮业、非必需消费品（如服装、日用品、通讯器材、汽车等）。
• 线上消费表现突出：网上零售额虽同比下降3%，但实物商品网上零售额增长3%，显示线上渠道的重要性上升。
• 疫情对消费结构影响显著：基本生活类商品需求稳定，非生活必需品消费大幅下降。
• 消费潜力仍大：中等收入群体扩大，乡村市场潜力释放，将为消费市场提供持续支撑。
• 风险提示：宏观经济风险、消费下行风险、公司业绩不及预期。

推荐标的

• 超市板块：如永辉超市、家家悦、步步高、红旗连锁等，因其在疫情中保持正增长。
• 电商板块：如苏宁易购，因疫情推动线上消费。

投资评级

• 行业评级：维持推荐，预计未来6-12个月行业指数表现强于沪深300。
• 公司评级：未明确提及，但提示需关注公司业绩表现。

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图表目录

• 图1：1-2月社零总额增速-20.50%
• 图2：1-2月限额以上企业商品零售额增速-22.2%
• 图3：1-2月消费者信心指数126.4，环比下降0.16%
• 图4：2月CPI同比5.2%，环比增长0.8%
• 图5：2月RPI同比4.2%，环比增长0.6%
• 图6：2月限额以上企业粮油、食品零售额同比9.7%
• 图7：2月限额以上企业服装类当月同比0.7%
• 图8：2月限额以上企业日用品类当月同比-6.6%
• 图9：2月限额以上企业通讯器材当月同比-8.8%
• 图10：2月限额以上企业石油及制品当月同比-26.2%
• 图11：2月限额以上企业汽车类当月同比-37%
• 图12：2月限额以上企业化妆品类当月同比-14.1%
• 图13：2月限额以上企业金银珠宝类当月同比-41.1%
• 图14：2月限额以上企业家电音像器材类当月同比-30%
• 图15：2月限额以上企业建筑装潢类当月同比-30.5%

风险提示

• 宏观经济风险：疫情对整体经济的影响仍需观察。
• 消费下行风险：短期内消费意愿和能力受到抑制。
• 公司业绩不及预期：部分企业可能因疫情导致业绩下滑。

特别声明

本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。非目标投资者请勿阅读或使用本报告。

分析师介绍

• 陈文倩：新时代证券商贸零售分析师，美国伊利诺伊州立大学MBA，2009年起从事券商行业研究，曾就职大通证券，现任新时代证券。

分析与估值方法说明

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