20181210-中原证券-山东黄金-600547.SH-公司点评报告_金价走强增厚收益_公司投资机会显现_4页_617kb

山东黄金(600547)公司点评报告总结

核心内容

本报告由分析师周建华发布，时间为2018年12月10日，首次给予山东黄金“增持”评级。报告指出，国际金价回升为公司带来收益增厚，公司作为国内黄金龙头，具有良好的投资价值。

主要观点

• 金价上涨有利公司业绩：国际金价自2018年9月低位回升约5.4%，显示黄金价格上涨趋势。公司作为国内黄金龙头企业，有望从中受益。
• 业绩波动主要由非黄金因素导致：2018年前三季度公司归属母公司股东净利润同比下滑13.92%，主要原因是投资净收益和公允价值变动，而非黄金主业表现不佳。
• 黄金产量稳步提升：2017年公司矿产金产量为35.88吨，全国第一，计划2020年达到50吨。
• 国际化战略成效显著：公司于2017年7月收购了巴里克旗下阿根廷贝拉德罗金矿50%股权，该矿山贡献了公司18.1%的黄金产量。
• 黄金资源潜力巨大：母公司山东黄金集团拥有约60.29吨黄金储量尚未注入上市公司，且公司探获“三山岛矿区西岭金矿”金资源量预计达550吨以上，潜在经济价值超1500亿元。
• H股上市助力发展：公司于2018年9月登陆港交所，H股发行价14.7港元，募集资金约52.46亿港元，主要用于偿还收购贷款及补充营运资金。
• 盈利预测与估值：预计2018-2020年公司归属母公司股东净利润分别为10.8亿元、16.5亿元和21.3亿元，EPS分别为0.49元、0.75元和0.96元。对应2018年12月7日收盘价28.09元的PE分别为57.5倍、37.6倍和29.2倍，估值逐步下降，显示未来增长预期。

关键信息

事件背景

• 国际金价连续3个月回升，自1200美元/盎司上涨约5.4%，上周涨幅达2.13%，金价走强趋势显现。
• 全球不稳定因素增加，如英国脱欧、法国骚乱、中美贸易摩擦等，推动避险情绪升温，利好黄金价格。

公司概况

• 市场表现：2018年12月7日收盘价为28.09元，一年内最高价34.20元，最低价21.04元。
• 市净率：3.81倍，显示公司估值合理。
• 总股本/流通股：218,484.88万股/145,150.07万股。
• H股信息：发行价14.7港元，发行量3.2773亿股，募资52.46亿港元。

财务表现

• 2017年业绩：总收入510.41亿元，净利润11.37亿元。
• 2018年前三季度：总收入372.6亿元，净利润7.7亿元，同比下滑13.92%。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为10.8亿元、16.5亿元和21.3亿元，EPS分别为0.49元、0.75元和0.96元。

财务指标

• 毛利率：从8.8%提升至9.5%，显示成本控制能力增强。
• 资产负债率：从2016年的42.4%上升至2017年的59.2%，但预计2018年后将逐步下降。
• 市盈率：从2016年的48.1倍逐步下降至2020年的29.2倍，显示市场对其未来增长预期有所提升。
• 市净率：从2016年的4.0倍下降至2020年的3.0倍，反映公司估值趋于合理。

风险提示

• 金价上涨不及预期：可能影响公司收益。
• 黄金需求不及预期：影响公司销售。
• 矿山品位下降与成本上升：可能降低盈利能力。

投资评级

• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%-15%）。
• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。

估值与财务指标汇总

分红指标

偿债能力

投资建议

• 公司投资价值显现：随着金价回升，公司业绩有望改善，未来增长预期增强。
• 长期发展潜力大：公司拥有丰富的黄金资源，且通过国际化战略扩大了海外金矿布局，未来发展空间广阔。
• 估值逐步下降：公司PE和PB逐步下降，显示市场对其未来盈利能力的乐观预期。

结论

山东黄金作为国内黄金行业龙头，受益于金价上涨，未来业绩有望回暖。公司资源储备丰富，国际化战略成效显著，盈利预测显示未来三年净利润稳步增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。投资者可关注其未来增长潜力及市场表现。