20180419-天风证券-天风金工风格轮动策略之二——资金流向与流动强度_17页_1mb

报告摘要

本报告探讨了基于资金流向与流动强度的风格轮动策略，重点分析了大小盘风格在资金流动层面的表现及对投资决策的指导意义。通过定义资金流动强度与方向性，结合市场历史数据，构建了择时与配置策略，旨在提高风格投资的收益与风险控制能力。

资金流动强度反映风格投资者行为：风格投资者在不同风格分档之间进行资金流动，这种行为可通过资金流动强度进行识别，从而判断风格的转换节点。
高流动强度意味着风格风险上升：在高流动强度区间，大小盘风格的多空收益率波动率上升12.04%，表明风格投资者正在调整配置，风格风险增加。
择时与配置策略：在高流动强度环境下进行方向性判断，而在低流动强度环境下与风格长期趋势保持一致，以减少噪音影响。
资金流动方向与风格强弱相关：通过计算板块资金净流入率差额及移动平均，可判断资金流动方向，进而预测风格强弱。
纯多头策略表现优异：2010年以来，纯多头策略年化收益达42.55%，年化超额收益率为31.40%，信息比率达到2.4040，显示策略具有较强的收益稳定性与风险调整后收益。
风格趋势与流动强度的矛盾：尽管小盘风格长期趋势转强，但近期出现两次流动强度显著上升，资金流向却为负，即资金流向大盘，因此对小盘风格需保持谨慎。

公式为：
$$
\sigma_t^f = \left(\sum_{i=1}^{10} \left(\frac{m_{i,t}}{\sum_{i} m_{i,t}} \left(\frac{F_{i,t}}{m_{i,t}} - \frac{\sum_{i} F_{i,t}}{\sum_{i} m_{i,t}}\right)^2\right)\right)^{0.5}
$$
考虑长期偏好后，资金流动强度公式为：
$$
\sigma_t^f = \left(\sum_{i=1}^{10} \left(\frac{m_{i,t}}{\sum_{i} m_{i,t}} \left(\frac{F_{i,t}}{m_{i,t}} - \frac{\sum_{i} F_{i,t}}{\sum_{i} m_{i,t}} - E\left(\frac{F_{i,t}}{m_{i,t}} - \frac{\sum_{i} F_{i,t}}{\sum_{i} m_{i,t}}\right)\right)^2\right)^{0.5}
$$

择时周期：5日
高流动强度界定：当 $\bar{S}_t^f > 1.96$ 时，视为高流动强度时点
择时信号：
- $\overline{\mathrm{Fr}}{t,5} > \overline{\mathrm{Fr}}{t,20}$：做多top10%，做空bottom10%
- $\overline{\mathrm{Fr}}{t,5} < \overline{\mathrm{Fr}}{t,20}$：做空top10%，做多bottom10%