20260414-广发证券-_广发金工_基于宏观预期偏差的权益风格轮动策略_量化资产配置研究之二十五_17页_4mb

报告摘要

本文提出了一种基于宏观预期偏差的权益风格轮动策略，旨在通过分析宏观指标实际值与预期值之间的差异，挖掘风格轮动的信号，从而优化资产配置。该策略结合了宏观预期偏差与宏观技术视角，构建了不定期和定期调仓的风格轮动组合，并在多个权益风格指数上进行了回测验证。

宏观预期偏差的定义与作用
- 宏观预期偏差是通过比较宏观指标实际值与预期值之间的差异来定量刻画的。
- 宏观预期偏差的引入可以增强风格轮动策略的稳定性和时效性。
- 通过统计不同情形下的宏观预期偏差对风格相对收益的影响显著性，筛选出对风格轮动具有较强信号的指标。
宏观技术视角与风格轮动策略
- 从趋势和资金流两个维度构建技术指标，用于风格轮动的定量打分。
- 不定期调仓组合根据宏观指标的实际发布时点调整配置比例，定期调仓组合则固定在每月20日后第1个交易日进行调整。
- 结合宏观预期偏差与宏观技术视角的策略在多个风格组合中表现优于单一策略。
策略表现与回测结果
- 在2016.12.31-2025.12.31期间，不同风格轮动组合均表现出超额收益。
- 不定期调仓的大小盘轮动组合年化收益率为10.83%，成长价值轮动组合为12.70%。
- 定期调仓的大小盘轮动组合年化收益率为7.68%，成长价值轮动组合为10.28%。
- 结合宏观预期偏差与宏观技术视角的组合表现更优，如成长价值轮动组合年化收益率可达30.36%，显著高于单一策略。

情形1：M2同比超预期/低预期
- 超预期时，小盘风格相对占优（平均累计收益-0.80%），t值为1.98；
- 低预期时，大盘风格相对占优（平均累计收益1.32%），t值为1.98。
情形2：出口当月同比预期环比下降、实际环比上升
- 成长风格相对占优（平均累计收益3.14%），t值为2.14。
情形3：M1同比环比上升且超预期
- 成长风格相对占优（平均累计收益2.30%），t值为1.86。
情形4：PMI处于相对高位（51以上）且超预期
- 大盘风格相对占优（平均累计收益2.06%），t值为3.80。