> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 基于宏观预期偏差的权益风格轮动策略总结 ## 核心内容概述 本文提出了一种基于**宏观预期偏差**的**权益风格轮动策略**，旨在通过分析宏观指标实际值与预期值之间的差异，挖掘风格轮动的信号，从而优化资产配置。该策略结合了**宏观预期偏差**与**宏观技术视角**，构建了不定期和定期调仓的风格轮动组合，并在多个权益风格指数上进行了回测验证。 ## 主要观点 1. **宏观预期偏差的定义与作用** - 宏观预期偏差是通过比较宏观指标实际值与预期值之间的差异来定量刻画的。 - 宏观预期偏差的引入可以增强风格轮动策略的**稳定性**和**时效性**。 - 通过统计不同情形下的宏观预期偏差对风格相对收益的影响显著性，筛选出对风格轮动具有较强信号的指标。 2. **宏观技术视角与风格轮动策略** - 从**趋势**和**资金流**两个维度构建技术指标，用于风格轮动的定量打分。 - 不定期调仓组合根据宏观指标的实际发布时点调整配置比例，定期调仓组合则固定在每月20日后第1个交易日进行调整。 - 结合宏观预期偏差与宏观技术视角的策略在多个风格组合中表现优于单一策略。 3. **策略表现与回测结果** - 在2016.12.31-2025.12.31期间，不同风格轮动组合均表现出**超额收益**。 - 不定期调仓的大小盘轮动组合年化收益率为**10.83%**，成长价值轮动组合为**12.70%**。 - 定期调仓的大小盘轮动组合年化收益率为**7.68%**，成长价值轮动组合为**10.28%**。 - 结合宏观预期偏差与宏观技术视角的组合表现更优，如成长价值轮动组合年化收益率可达**30.36%**，显著高于单一策略。 ## 关键信息 ### 一、宏观预期偏差与风格相对收益分析 - **情形1**：M2同比超预期/低预期 - 超预期时，小盘风格相对占优（平均累计收益-0.80%），t值为1.98； - 低预期时，大盘风格相对占优（平均累计收益1.32%），t值为1.98。 - **情形2**：出口当月同比预期环比下降、实际环比上升 - 成长风格相对占优（平均累计收益3.14%），t值为2.14。 - **情形3**：M1同比环比上升且超预期 - 成长风格相对占优（平均累计收益2.30%），t值为1.86。 - **情形4**：PMI处于相对高位（51以上）且超预期 - 大盘风格相对占优（平均累计收益2.06%），t值为3.80。 ### 二、风格轮动策略构建方法 - **不定期调仓组合**：根据宏观指标的实际发布时点进行调仓，持有20个交易日后复原配置。 - **定期调仓组合**：固定在每月20日后第1个交易日调仓，持有至次月10日后第1个交易日复原。 - **结合策略**：将不定期与定期调仓策略融合，利用宏观预期偏差与技术视角信号，提升策略的综合表现。 ### 三、组合表现对比 | 组合类型 | 大盘/小盘轮动 | 成长/价值轮动 | |----------|----------------|----------------| | 不定期调仓 | 年化收益率10.83% | 年化收益率12.70% | | 定期调仓 | 年化收益率7.68% | 年化收益率10.28% | | 结合策略 | 年化收益率11.49% | 年化收益率15.97% | ### 四、不同指数表现测试 - **大小盘轮动组合**（使用沪深300与中证1000） - 结合策略年化收益率为**12.12%**，优于单独使用宏观预期偏差或技术视角的策略。 - **成长价值轮动组合**（使用创业板50与红利低波） - 结合策略年化收益率为**30.36%**，表现尤为突出。 ## 风险提示 1. 本文基于**历史数据**，不构成对未来的预测。 2. 策略表现依赖于模型假设，可能存在**模型风险**。 3. 所有结论仅用于研究分析，**不构成投资建议**。 ## 相关研究报告 - 【广发金工】基于宏观预期偏差的权益风格轮动策略：量化资产配置研究之二十五 ## 法律声明 - 本文内容仅供广发证券客户参考，**不构成投资建议**。 - 广发证券对文中数据的准确性和完整性**不承担任何责任**。 - 未经许可，不得翻版、复制、刊登、转载和引用本文内容。