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饮料制造行业2020年度信用展望总结

行业概况

饮料制造行业自2019年以来景气度继续回升，但受宏观经济增速放缓影响，行业营收增速下降。然而，通过产品提价及结构调整，行业盈利能力有所提升，销售回款情况良好，经营活动现金流保持净流入，现金资产规模大，企业债务融资意愿较弱，资本结构佳，偿债能力强，整体信用质量稳定。

行业发展趋势

1. 增长方式转变：行业增长由数量规模型向质量效益型过渡，集中度进一步提高。
2. 子行业表现：
   • 白酒行业：受益于消费升级，营收和盈利规模快速增长，经营创现水平良好。龙头企业（如茅台、五粮液、泸州老窖）竞争优势突出，不断挤压中小企业市场份额。
   • 啤酒、软饮料及其他酒精饮料：整体保持弱稳定运营状态，但通过产能优化、产品结构调整和营销整合，行业集中度将提升，龙头企业受益。
3. 政策变化：白酒行业自2020年起不再被列为限制性产业，利好行业整体发展。

行业基本面

1. 营收增速波动：2018年及2019年前三季度，规模以上企业营收增速分别为8.80%和6.90%，整体呈现先升后降趋势。
2. 盈利能力增强：2018年及2019年前三季度销售毛利率分别为30.96%和32.54%，盈利能力持续提升。
3. 费用率增加：期间费用率分别为13.55%和13.59%，主要受销售渠道及区域扩张影响。
4. 亏损程度下降：2018年亏损企业883家，累计亏损额83亿元；2019年前三季度亏损企业785家，累计亏损额54.4亿元。
5. 负债经营水平下降：资产负债率从42.05%降至41.67%，资产质量提高。

白酒行业分析

品牌因素

• 高端白酒：以茅台、五粮液、国窖1573为代表，品牌认可度高，市场壁垒高，消费分级趋势明显，市场集中度高。
• 次高端白酒：品牌和营销影响较大，竞争格局易变动，但整体品牌认可度较好。
• 中低端白酒：竞争激烈，市场份额被全国性酒企挤占，部分企业经营下滑甚至亏损。

渠道因素

• 渠道模式多样：包括厂家主导、经销商主导、合作共赢等。
• 渠道力影响竞争格局：不同品牌酒企选择不同的渠道模式，渠道拓展能力主导行业竞争格局。

价格因素

• 提价趋势：2015年起，白酒价格持续上涨，尤其高端白酒受益于供需失衡及品牌效应。
• 提价对销量影响：高端和次高端白酒提价对销量影响较小，而中低端白酒提价对销量影响较大。

成本因素

• 原材料成本波动：粮食、能源、包装等原辅料成本对行业经营有一定影响。
• 消费税调整：2017年消费税最低计税价格核定比例调整为60%，对中低端酒企盈利影响较大。

行业风险

• 行业分化加剧：高端品牌酒企优势明显，中低端酒企面临较大经营压力。
• 成本控制压力：税费和营销费用增加，对中小酒企造成较大负担。
• 食品安全风险：消费者对产品质量要求提高，行业需加强质量管理。

啤酒及软饮料行业分析

啤酒行业

• 行业现状：长期低迷，产能严重过剩，近年通过去产能和产品结构调整有所复苏。
• 市场集中度提升：龙头企业更具竞争优势，行业竞争格局趋于分化。
• 政策影响：低速啤酒生产线不再被限制，工坊啤酒有望规范化发展。

软饮料行业

• 行业成熟：市场趋于饱和，增速放缓，进入稳步发展阶段。
• 产品结构变化：碳酸饮料占比下降，茶饮料、含乳及植物蛋白饮料占比上升。
• 行业风险：市场饱和、竞争激烈、食品安全问题。

样本数据分析

经营状况

• 营业收入增长：2018年及2019年前三季度样本企业营业收入分别为2,121.62亿元和1,816.90亿元，增速分别为25.53%和17.56%。
• 盈利情况：2018年及2019年前三季度样本企业营业利润、利润总额、净利润分别增长34.29%、33.73%、33.86%和21.58%、21.63%、22.09%。
• 毛利率与净利率提升：2018年毛利率77.55%，净利率34.55%；2019年前三季度毛利率46.87%，净利率35.70%。

运营效率

• 周转天数下降：存货周转天数、应收账款周转天数逐年下降，净营业周期缩短。
• 固定资产与总资产周转率提升：固定资产周转率从3.23提升至5.67，总资产周转率从0.48提升至0.55。

资本结构

• 负债总额下降：2019年9月末样本企业负债总额1,110.84亿元，较2018年末有所下降。
• 速动比率与现金比率提升：速动比率从1.88提升至251.23%，现金比率从1.68提升至2.23%。
• 偿债能力较强：经营活动产生的现金流量净额/带息债务保持较高水平，覆盖能力强。

现金流量

• 经营活动现金流良好：2018年及2019年前三季度经营活动产生的现金流量净额分别为776.01亿元和912.97亿元，保持净流入。
• 投资与筹资现金流：投资活动现金流呈净流出，主要用于购买理财及行业并购；筹资活动现金流主要为偿还债务及支付股利，呈净流出状态。

行业信用等级分布

• 发债企业集中于龙头企业：信用等级主要集中在AA级和AAA级。
• 2019年前三季度：AAA级4家，AA+级2家，AA级3家，C级1家。
• 行业整体信用质量稳定：主要发债企业信用等级良好，无级别调整情况。

总结

饮料制造行业整体信用质量稳定，行业集中度提升，龙头企业优势显著。白酒行业作为主要子行业，受益于消费升级，营收和盈利持续增长，但中低端酒企面临较大竞争压力。啤酒和软饮料行业整体保持弱稳定状态，但通过结构调整和政策利好，未来有望进一步优化。行业风险主要集中在分化加剧、成本控制及食品安全等方面，未来需关注政策变化和市场动态。