20210114-元大证券_香港_-九兴控股-01836.HK-2020年第4季销售额优于预期_3页_483kb

九興控股（1836 HK）詳盡總結

核心內容

九興控股（1836 HK）於2021年1月14日公佈2020年第4季銷售數據，顯示其銷售總額同比下降18.9%至2.801億美元，核心製造業務銷售額亦下降18.8%。與前9個月同比下降29%相比，降幅有所收窄。全年銷售總額優於預期，主要得益於部分原定於2021年第1季交付的產品提前至2020年第4季出貨。

主要觀點

• 銷售表現：2020年第4季銷售表現優於預期，全年銷售總額高於預期7%。
• 出貨量：2020年全年出貨量達4340萬雙，優於原先預期的3900-4100萬雙。
• 2021年展望：預計2021年上半年出貨量將同比上漲約10%（約2200萬雙），全年出貨量目標為5000萬雙，需下半年出貨量同比增長21%。
• 疫苗與基數效應：新型冠狀病毒疫苗的推出以及2020年下半年的基數效應（同比下降23%），預計有助於2021年出貨量目標的實現。
• 投資評等：重申「買進」評等，基於對公司2021年盈利反彈的預期。
• 目標價：2021年目標價為HK$11.0，隱含漲幅19.9%，目前股價為HK$9.17，相當於11.3倍2021年預估市盈率，處於過去5年市盈率區間（6.7倍-15.3倍）之內。

關鍵信息

財務數據

損益表預測

事件分析

• 2020年第4季銷售額優於預期，主要因出貨時點調整，部分產品提前交付。
• 2021年出貨量預計反彈，全年目標為5000萬雙，下半年需增長21%以實現目標。
• 2021年盈利預期強勁反彈，目前股價與預估市盈率相符，具投資價值。

投資評等說明

• 買進：對該股持正面觀點，基於其發展前景、財務表現及盈利預期。
• 持有-超越大盤：基本面吸引力高於同業。
• 持有-落後大盤：基本面吸引力低於同業。
• 賣出：持負面觀點，建議減持。
• 評估中：預估與評等尚在評估中。
• 限制評等：暫不給予評等及目標價。

分析師信息

• 分析師：朱家傑（CFA）
• 聯絡方式：peter.kk.chu@yuanta.com
• Bloomberg code：YUTA

附錄A：重要披露事項

• 分析師聲明：文中觀點反映個人看法，與薪酬無關。
• 投資建議與目標價歷史趨勢圖：顯示朱家傑對九興控股的目標價與評等變動趨勢。

版權與使用聲明

• 版權歸元大證券所有。
• 本報告僅供一般資訊用途，不構成買賣要約。
• 香港人士如需詳細資料，應透過元大證券(香港)有限公司聯繫研究部。

資料來源：公司資料、Bloomberg、元大證券（香港）