全球金融周期下的产业迁移追踪之一：东盟会崛起成为全球产业链上的下一个中国吗？-20210906-招商证券-22页_1mb

东盟会崛起成为全球产业链上的下一个中国吗？

核心内容

全球金融周期的扩张与产业转移密切相关。历史数据显示，全球金融周期扩张期通常对应国际产业转移的高潮阶段。2001年中国加入WTO，成为全球金融周期扩张的重要推动力，助推了全球产业链的深化与全球大宗商品牛市的形成。当前，全球金融周期已进入新一轮扩张阶段，自2019年起，预示着美元指数将进入长期弱势。在此背景下，东盟是否能够成为下一个产业转移的中心，成为全球产业链的新枢纽？

主要观点

• 全球金融周期与产业转移的关系：全球金融周期的扩张期往往与大规模国际产业转移同步。例如，1986-1995年和2001-2008年分别为第三次和第四次产业转移的关键时期。
• 中国崛起的背景：中国加入WTO后，借助全球金融周期的扩张，成为全球制造业中心，推动了全球产业链的深化，并带动了全球经济的繁荣。
• 东盟的潜力：尽管东盟在人口、经济规模等方面与中国存在差距，但其具备较好的禀赋条件，如年轻人口结构、较低人力成本、较高的增长潜力等，使其具备承接中低端产业转移的能力。
• 政策与规划支持：东盟各国已制定多项经济与产业规划，如《东盟2025愿景》、《东盟互联互通总体规划2025》等，为区域合作和产业承接提供了制度保障。
• 中东盟经贸合作加深：中国与东盟的双边贸易关系持续深化，东盟已成为中国最大贸易伙伴。RCEP等多边框架进一步巩固了区域经济一体化，为产业链合作提供了新机遇。

关键信息

1. 全球金融周期与产业转移

• 全球金融周期以资产价格、总资金流动和杠杆率的共同变动为特征。
• 2001年中国加入WTO推动了全球化和全球产业转移，是全球金融周期扩张的体现。
• 中国与东盟的经贸关系在不断深化，东盟正逐步成为全球产业链的重要参与者。

2. 东盟的产业承接潜力

• 人口结构：东盟人口年轻化，具备大量劳动力资源，有利于承接劳动密集型产业。
• 人均GDP：东盟部分国家（如缅甸、柬埔寨）的人均GDP远低于中国，具备发展制造业的潜力。
• 制造业比重：中国制造业增加值占GDP比重高于东盟国家，但东盟国家如越南、缅甸等正逐步提升制造业比重。
• 城镇化率：东盟整体城镇化率为53.5%，低于中国的60.3%，但仍具备较大的发展空间。
• 宏观杠杆率：东盟部分国家如印尼、泰国等宏观杠杆率较低，具备进一步加杠杆的空间。

3. 东盟的政策与发展规划

• 东盟经济共同体于2015年成立，并发布了《东盟2025：携手前行》愿景文件，明确了区域发展的方向。
• 各国如越南、马来西亚、泰国、印尼、菲律宾等均制定了相应的产业发展和开放政策，如《第4次工业革命2030年国家战略》、《数码计划及数码经济大蓝图》等。
• 东盟各国在基础设施、数字创新、教育、能源等领域的政策支持，为其在全球产业链中的地位提升奠定了基础。

4. 中国与东盟的经贸联动

• 中国与东盟的双边贸易关系日益紧密，东盟已成为中国第一大贸易伙伴。
• RCEP协定的签署为区域贸易一体化提供了法律框架，有助于巩固亚太区域贸易联系。
• 中国对东盟的直接投资持续增长，制造业、租赁和商务服务、批发和零售业是主要投资领域。
• 中国正向微笑曲线两端升级，将部分中低端产业转移至东盟，推动其工业化进程。

5. 未来展望

• 东盟具备成为全球产业链下一个中心的潜力，其人口、经济结构、政策支持等条件与当年的中国相似。
• 中国可能在其中发挥推动作用，通过投资、贸易和产业合作促进东盟的发展。
• 随着全球金融周期的持续扩张，东盟有望成为新一轮产业转移的重要承接地。

产业转移历史回顾

东盟与中国的对比分析

中国与东盟的经贸合作

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，跑输基准指数

重要声明

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