深度报告-20240507-东吴证券-游戏Ⅱ行业深度报告_游戏行业2023年及2024Q1业绩综述_产品周期驱动业绩增长_全方位拥抱AI技术变革_18页_1mb

游戏行业深度报告：产品周期驱动业绩增长，全方位拥抱AI技术变革

行业概况

• 版号政策改善：2022年4月游戏版号重启发放，2023年共发放1076个版号（含978个国产、98个进口），2024年1-4月已发放442个版号，达2023年总量的41%。《黑神话：悟空》等优质游戏获批，版号质量显著提升。
• 市场规模回升：2023年中国游戏市场规模达3030亿元，同比增长14%，其中移动游戏市场2269亿元（yoy+18%）。2024Q1市场规模726亿元，同比增长8%，移动游戏增速9%。
• 细分领域表现：小程序游戏市场规模快速扩张，2023年达到200亿元（yoy+300%）；ARPU值提升至454元，同比增长13%。

上市公司业绩分析

• 营收与利润修复：2023年A股游戏上市公司合计收入812亿元（yoy+3%），净利润892亿元（yoy+1265%），主要受新游上线和基数效应影响。2024Q1营收增速放缓，净利润同比下降，因新游收入确认延迟和销售费用上升。
• 现金流与分红：2023年现金流整体稳健，部分公司因减值准备拖累利润。行业信用特征显著，分红比例常年超过50%，部分公司股利支付率超100%。

投资逻辑与建议

1. 供给端：版号常态化发放推动新游供给优化，AI技术提升游戏研发效率。
2. 业绩端：2023年游戏复苏趋势确立，2024年新游上线将驱动业绩稳步修复，估值低于历史水平（PE仅12-14倍）。
3. AI赋能：推荐估值修复与AI增长的双重受益公司，如恺英网络、三七互娱、完美世界等。

风险提示

• 新游上线不及预期、行业竞争加剧、政策监管风险。