20220420-招商期货-巴西中南部甘蔗乙醇专题_巴西中南部甘蔗乙醇生产跟踪_5页_475kb

专题报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于巴西中南部甘蔗乙醇生产情况及其对原糖价格的影响，分析了乙醇价格下跌的风险因素，包括供应端、消费端和宏观层面，并提供了相应的操作建议与风险提示。

主要观点

• 国际能源价格波动直接影响巴西乙醇价格，进而影响糖厂的制糖比例。
• 巴西是全球最大的糖生产国，其乙醇产量与糖产量密切相关，乙醇主要用于燃料消费，与汽油市场联动紧密。
• 21/22榨季乙醇产量下降，但库存偏高，为新榨季乙醇供应增加埋下伏笔。
• 醇油比价上升至72.6%，表明汽油的经济性增强，可能促使消费者转向原油消费，乙醇需求减少。
• 巴西大选在即，政府有控制能源价格的倾向，若国际能源价格下跌，巴西能源价格也可能面临调整。

关键信息

1. 原糖价格走势

• 原糖价格近期震荡偏弱，受国际能源价格下调影响。
• 操作建议：多单减持。

2. 供应端分析

• 21/22榨季乙醇产量为275.5亿升，同比下降9.3%，其中含水乙醇产量下降18.1%。
• 本榨季天气良好，甘蔗增产，预计乙醇产量将恢复。
• 截至3月末，巴西中南部乙醇库存同比上升20%，含水乙醇库存占55%（约13亿升）。
• 新榨季压榨深入，乙醇供应增加，对价格形成压力。

3. 消费端分析

• 醇油比价为70%，当前升至72.6%，汽油经济性增强。
• 消费者可能减少乙醇使用，转向原油消费，乙醇需求承压。
• 乙醇均价**上涨4.53%至5.241雷亚尔/升，汽油批发价上涨0.38%**至7.219雷亚尔/升。

4. 宏观层面

• 巴西大选在10月举行，选民对高能源价格不满，政府有控制能源价格的政策倾向。
• 若国际能源价格大幅下跌，巴西能源价格可能被迫下调，进而影响糖厂的制糖比例。

主要结论

• 若国际原油价格高企，巴西政府将维持高能源价格以应对大选压力。
• 若国际能源价格大幅下跌，巴西能源价格将面临下调，糖厂可能增加制糖比例，导致巴西食糖产量上修。
• 当前乙醇价格面临下跌风险，原糖走势震荡偏弱，建议多单减持。

风险提示

• 原油价格走势：直接影响乙醇和糖的生产与消费比例。
• 巴西制糖比例调整：可能改变全球糖市场供需格局。

汇率与价差信息

• 巴西汇率：美元/雷亚尔走势影响糖和乙醇的进口成本。
• 原糖近月升贴水：反映市场对原糖的预期。
• ICE近远月价差：显示原糖市场的预期变化。

研究员简介

• 王真军，招商期货研究所所长助理，中南大学数理金融硕士。
• 曾就职于国内大型现货企业，负责期货套期保值工作。
• 具备期货从业人员资格（F0282372）及投资咨询资格（Z0010289）。

重要声明

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