20221220-西南证券-教育行业2023年投资策略_职业培训需求旺盛_K12机构转型初见成效_30页_2mb

教育行业2023年投资策略总结

核心内容

宏观背景

• 人口结构：出生率持续走低，但毛入学率提升缓解了高等教育需求，同时三胎政策可能带来短期提振。
• 职普比变迁：当前职普比为3:7，政策推动向1:1方向发展，中职规模有望扩大。
• 就业市场：新增就业人口保持高位，但就业市场竞争加剧，青年失业率创历史新高。
• 财政支持：教育经费以义务教育为主，高等教育仍需依赖民间资本。财政贴息政策推动高校设备更新，提升办学质量。

行业趋势

• 高等教育：注重内生增长，政策支持职业本科发展，招生规模目标为60万。民办高校有望通过开设职业本科专业或专科升级为职业本科获益。
• 职业培训：深度产教融合，与企业合作紧密，订单班模式提升培训效果。2021年职业技能教育市场规模达1467亿元。
• 招录培训：国考招录人数创新高，录取率持续下降，激发考公人群参培意愿。
• K12培训：K9学科类培训业务被政策禁止，K12机构转向成人教育、素质教育和教育硬件，转型初见成效。

主要观点

高等教育

• 高教板块收入保持增长，但增速放缓，利润率受办学投入影响。
• 职业本科招生规模目标为60万，当前缺口较大，民办高校有望通过两种方式受益：开设职业本科专业或专科升级为职业本科。
• 职教政策利好，鼓励企业参与职业教育，推动产教融合和校企合作。

职业培训

• 企业合作推动培训内容与市场需求匹配，如中国东方教育已与2.8万家企业合作。
• 职业培训市场需求旺盛，尤其是IT、烹饪、汽修和财会等方向。
• 部分机构布局学历教育，如传智教育与公办大学合作，推出“技能+学历”模式。

招录培训

• 国考招录人数持续增长，录取率下降，培训需求上升。
• 培训机构通过提升学员竞争力，提高通过率，业绩有望增长。

K12培训

• K9学科类培训业务被全面禁止，机构转型成人教育、素质教育和教育硬件。
• 新东方、好未来等K12机构在转型后，已取得一定成效，如直播电商、海外考试、素质教育课程等。

关键信息

主要标的

• 行动教育：管理培训行业龙头，业务增长稳定，复购率和转介绍率高，估值合理。
• 传智教育：IT培训机构，就业率高，课程研发能力强，线上线下融合。
• 中教控股：民办高教龙头，拥有14所高校，招生增长显著，注重内生增长和校园扩张。

风险提示

1. 内生增长不及预期。
2. 营利性选择进度不及预期。
3. 并购落地及整合不及预期。
4. 疫情放开后线下培训恢复不及预期。

总结

教育行业在2023年面临政策调整与市场变化的双重影响，高等教育和职业培训成为主要增长点。政策支持职业教育发展，推动职普比向1:1调整，扩大中职和职业本科招生规模。同时，就业市场竞争加剧，促使职业培训需求上升。K12机构转型成人和素质教育，探索多元化发展路径。主要标的如行动教育、传智教育和中教控股在政策支持和市场需求下具备增长潜力。风险因素包括内生增长、营利性选择进度、并购及疫情恢复情况，需持续关注。