20181210-华创证券-东方教育招股书梳理_职业技能培训巨无霸覆盖多维产品矩阵_网络再扩张奠定增长基石_25页_1mb

东方教育招股书总结

核心内容概览

东方教育是中国最大的职业技能教育提供商，旗下拥有五大知名学校品牌：新东方烹饪教育、欧米奇西点西餐教育、新华电脑教育、华信智原DT人才培训基地、万通汽车教育，业务涵盖烹饪技术、信息技术、汽车服务三大类职业技能培训及职业中专教育。公司于2018年12月6日向港交所提交IPO申请，持续扩张学校网络以支撑增长。

主要观点

• 业务覆盖广泛：东方教育通过自建与收购相结合的方式，构建了覆盖烹饪、信息、汽车服务等领域的多维产品矩阵，满足不同市场需求。
• 持续扩张：从2015年至2017年，学校数量年均复合增速达33.2%，招生能力强劲，平均培训人次从9.37万人增长至11.65万人。
• 营收增长显著：公司营业收入从2015年的18.28亿元增长至2017年的28.50亿元，年均复合增速24.9%，其中新东方烹饪教育贡献最大。
• 盈利能力提升：净利润从2015年的3.35亿元增长至2017年的6.42亿元，年均复合增速38.4%，净利率从18.3%提升至22.5%。
• 课程体系与就业导向：公司课程体系分为长期与短期课程，以实训课程和校企合作为核心，长期课程毕业生的平均推荐就业率超过90%。
• 风险提示：民办学校监管政策趋严、行业竞争加剧、下游行业不景气、新建学校/中心经营不善以及IPO进度缓慢。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2015-2017年年均复合增速为24.9%，2017年达到28.50亿元。
• 净利润：2015-2017年年均复合增速为38.4%，2017年达到6.42亿元。
• 毛利率：从2016年的56.6%降至2017年的55.0%，主要受新学校运营初期影响。

学校网络

• 截至2018年8月31日，公司在29个省份及香港运营139所学校和17个私人订制烹饪体验中心。
• 计划在美国加利福尼亚州开设美国新华培训学校。
• 各品牌学校数量及规划：
  • 新东方：50所运营，4所规划，覆盖29个省份。
  • 欧米奇：19所运营，5所规划，覆盖19个省份。
  • 新华电脑：23所运营，1所规划，覆盖16个省份。
  • 华信智原：22所运营，无规划，覆盖21个省份。
  • 万通：25所运营，2所规划，覆盖21个省份。
  • 美味学院：17所运营，2所规划，覆盖13个省份。

课程与就业

• 课程体系：长期课程和短期课程并行，长期课程以就业为导向，短期课程以技能提升为主。
• 就业率：2018年1-8月，长期课程毕业生的平均推荐就业率超过90%，其中新东方烹饪教育为92.7%，新华电脑教育为92.1%，万通汽车教育为97.6%。
• 就业服务：公司与超过2.7万家企业建立校企合作，开设多个订单班，提升就业匹配度。

行业前景

• 市场规模：中国职业技能教育市场规模从2013年的630亿元增长至2017年的980亿元，预计2022年将达到1614亿元。
• 供需缺口：2017年烹饪、信息技术、汽车服务行业的熟练工人供需缺口分别达220万、770万、400万人，预计到2022年将分别增至310万、1680万、870万人。

风险提示

• 民办学校监管政策趋严，部分学校未取得办学许可证，存在合规风险。
• 新建学校/中心初期运营成本高，盈利能力可能受影响。
• 行业竞争加剧，下游行业不景气可能影响招生与就业。
• IPO进度缓慢可能影响融资与扩张计划。

总结

东方教育作为中国最大的职业技能教育提供商，凭借多维产品矩阵、持续扩张的学校网络、标准化管理体制和就业导向的课程体系，占据行业领先地位。公司财务表现良好，营收与净利润持续增长，但学校扩张对盈利能力形成一定压力。尽管面临政策风险和市场竞争，公司仍具备较强的行业增长潜力。