20180523-中国银河国际证券-中国利郎-01234.HK-公司调研纪要_消费升级的正面影响浮现_7页_1mb

中国利郎公司动态总结

公司概况

中国利郎（1234.HK）成立于1987年，是中国内地领先的男装品牌之一，专注于商务和休闲男士服装的设计、制造与销售，主要面向三至四线城市的男性消费者。截至2017年12月31日，公司在中国拥有2,410间门店，由72家一级分销商和898家二级分销商共同运营。

2018年冬季订货会亮点

• 新产品系列：公司对2018年冬季订货会的新产品系列印象深刻，这些产品由其设计团队创作，其中包含一定比例的海外设计师，但本地设计师更擅长将全球设计理念本地化，以满足三至四线城市消费者的需求。
• “提质不提价”策略：公司坚持“提质不提价”的核心策略，部分新产品使用进口布料，但价格与主要竞争对手相当或更低，符合年轻消费者对性价比的关注。
• 目标客户群体：公司品牌正在转型为更年轻化的形象，目标客户主要为25至35岁的青年人，同时认为20至40岁人群是主要消费力量。

渠道策略调整

• 门店布局：公司正将门店开设重点转向购物中心，以更好地吸引年轻客户群体。
• 电商优化：计划在2018年下半年优化电商渠道，推动“新零售”业务模式，销售更多不需要试穿的商务休闲产品。
• 分销商合作：公司已进行渠道改革，鼓励一级分销商开设自营店，目前分销商对新策略表示满意，自营店盈利能力提升。

估值与财务表现

• 财务指标：根据彭博共识预测，2018年市盈率（PER）为12.8倍，股息收益率为5.25%。2017年至2019年的每股盈利（EPS）复合年增长率（CAGR）预期为21%。
• 现金流与股息：公司拥有净现金20亿元人民币，并有支付慷慨特别股息的历史，2018年股息率预期高于5.3%。
• 市场表现：公司市值为15.8亿美元，自由流通量为31.1%。其估值仍低于同行，但近期其他内地服装品牌股价上涨，利郎股价有望回升。

关键增长目标

• 门店扩张：公司重申2018年净增加200个销售网点（POS）的目标，包括核心品牌和商务休闲系列。
• 渠道优化：公司将加强电商渠道，推动“新零售”模式，以适应中国快速变化的零售环境。

行业对比与投资建议

• 行业对比：公司与其他男装品牌及服装类港股相比，市盈率、市净率、股息收益率等指标表现良好，但仍有提升空间。
• 投资建议：分析员认为，如果2018年冬季订货会订单量持续增长，估值可能进一步提升。此外，公司估值仍低于同行，值得重新关注。

风险提示

• 订单增长不及预期：若2018年冬季订货会订单量增长不达预期，可能影响公司业绩。
• 毛利率波动：新产品推出可能影响毛利率。
• 门店扩张速度：若门店扩张速度慢于预期，可能影响增长动力。
• 广告费用增加：公司正通过更多渠道进行广告宣传，可能增加运营成本。

评级指标

• 买入：股价在12个月内将上升超过20%。
• 沽出：股价在12个月内将下跌超过20%。
• 持有：无明显催化剂，由“买入”降级至“持有”或“沽出”直至出现明确“买入”信号或进一步降级。

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