20220412-国信证券-佳缘科技-301117.SZ-2021年年报点评_收入利润均接近预告上限_安全业务有望进一步拓展下游_6页_589kb

报告摘要

佳缘科技 (301117.SZ) 2021年年报总结

核心内容概述

佳缘科技在2021年实现了显著的收入和利润增长，业绩表现接近其招股书预告上限。公司整体业务结构持续优化，安全业务和信息化业务均表现强劲，尤其是网络安全业务增长迅速，成为主要增长引擎。

主要观点

业绩表现强劲：
2021年公司实现营业收入3.17亿元，同比增长66.27%；归母净利润0.93亿元，同比增长75.68%；扣非归母净利润0.89亿元，同比增长66.50%。第四季度收入和净利润分别同比增长72.42%和75.80%。
业务结构优化：
信息化业务收入1.07亿元，同比增长48.93%，其中医疗IT收入达0.99亿元，同比增长672.71%，成为增长亮点；政务信息化收入下滑74.96%，已非公司重点方向。
网络安全业务收入2.05亿元，同比增长76.23%，客户主要为军工领域，显示公司在该领域的领先地位。
毛利率提升：
公司整体毛利率为53.41%，较2020年提升1.36个百分点，主要得益于网络安全业务占比提升。信息化业务毛利率为29.21%，网络安全业务毛利率为66.06%，均保持稳定。
费用控制与研发投入：
销售费用率维持在2.08%，管理费用率同比下降1.06个百分点至4.48%，研发费用率上升1.73个百分点至9.20%。公司2021年人员增至177人，其中研发人员达130人，同比增长40%，显示公司对研发的重视。
存货增长与行业景气度：
2021年公司存货增长至1.02亿元，同比增长约4800万元，主要由于原材料增长，反映出军工安全产品行业的高景气度。
未来增长预期：
投资机构预计公司2022-2024年营业收入将分别达到4.82亿元、7.18亿元和9.84亿元，增速分别为52%、49%和37%。归母净利润预计为1.53亿元、2.42亿元和3.36亿元，对应当前PE分别为28倍、18倍和13倍，维持“买入”评级。

关键信息

收入与利润：
- 2021年总收入：3.17亿元（+66.27%）
- 2021年归母净利润：0.93亿元（+75.68%）
- 2021年扣非归母净利润：0.89亿元（+66.50%）
- 第四季度收入：1.60亿元（+72.42%）
- 第四季度归母净利润：0.47亿元（+75.80%）
业务分布：
- 医疗IT收入：0.99亿元（+672.71%）
- 政务信息化收入：0.12亿元（-74.96%）
- 网络安全业务收入：2.05亿元（+76.23%）
财务指标：
- 毛利率：53.41%（+1.36pct）
- 销售费用率：2.08%（持平）
- 管理费用率：4.48%（-1.06pct）
- 研发费用率：9.20%（+1.73pct）
- ROE（净资产收益率）：31.31%（+5.4%）
- P/E（市盈率）：35.3倍（2021年）
- P/B（市净率）：11.05倍（2021年）
现金流情况：
- 经营活动现金净流量：-0.50亿元，主要因应收账款增长较快，客户回款周期较长。
- 公司计划在3年内组建30-40人的信息化销售团队和15-20人的网络安全销售团队，以支持全国拓展和产品推广。
风险提示：
- 军工安全交付节奏可能影响业绩表现
- 信息化全国拓展不及预期
- 疫情反复可能对业务造成影响

投资建议

评级：维持“买入”评级
盈利预测：
- 2022E：营业收入4.82亿元，净利润1.53亿元
- 2023E：营业收入7.18亿元，净利润2.42亿元
- 2024E：营业收入9.84亿元，净利润3.36亿元
估值分析：
- 2022E对应PE为28.3倍
- 2023E对应PE为17.9倍
- 2024E对应PE为12.9倍
可比公司：启明星辰（002439.SZ）作为可比公司，其PE为21.1倍，ROE为12.8%，显示佳缘科技在估值和盈利能力方面具备竞争力。