20220420-西南证券-佳缘科技-301117.SZ-持续深耕信息化领域_网安行业发展可期_8页_1mb

持续深耕信息化领域，网安行业发展可期

核心内容概述

本报告分析了公司2021年及未来三年的业绩表现、行业前景、盈利预测与估值，并提供了投资建议。公司专注于网络信息安全产品和信息化综合解决方案，尤其在国防军工、医疗健康和政务服务领域具有较强竞争优势。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2021年营收：公司全年实现营业收入3.2亿元，同比增长66.3%。
• 2021年净利润：归母净利润达0.9亿元，同比增长75.7%。
• 毛利率提升：2021年公司毛利率为53.4%，较去年同期上升1.4%。
• 费用情况：
  • 销售费用率0.02%，同比增长66.3%，主要因业务规模扩大。
  • 管理费用率4.5%，研发费用率9.2%，研发费用同比增长104.8%，显示公司对技术研发的重视。

2. 分业务收入情况

• 网络信息安全服务业务增长最快，占营收比重持续提升。
• 信息化综合解决方案业务收入占比为33.6%，增长稳定。
• 技术服务业务占比较小，但增速较快。

3. 行业前景

• 国内网安市场：预计2021年中国网安市场支出达102.2亿美元，2020-2024年复合年均增长率16.8%。
• 2023年预测：我国网安产业规模将超过2500亿元，市场前景广阔。
• 政策驱动：随着“网络强国”战略的推进，国家对网络安全和信息化建设的投入持续增加。

4. 公司竞争优势

• 核心技术：掌握高性能分布式数据库技术等多项核心技术。
• 客户资源：公司与国家重点单位保持良好合作关系，且前五大客户销售额占78.6%，显示客户集中度较高。
• 产品线丰富：涵盖网络安全专用芯片、板卡安全平台、整机安全平台、数据可视化平台、医佳云等。

5. 盈利预测与估值

• 未来三年EPS预测：预计2022-2024年EPS分别为1.66元、2.61元、3.60元。
• 净利润复合增长率：未来三年归母净利润复合增长率达53.1%。
• 估值建议：给予公司2022年50倍估值，对应目标价83元，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 可比公司估值：选取卫宁健康、左江科技、卫士通三家可比公司，2022年平均估值为42倍。

6. 财务预测指标

7. 风险提示

• 下游需求不及预期。
• 技术研发不及预期。
• 大客户集中度高，存在依赖风险。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 目标价：83元，对应2022年50倍PE。
• 行业景气度：网络安全行业高景气，公司具备较强的项目经验和核心技术积累，有望持续受益于行业增长。

总结

公司作为国家网络信息安全装备的重要供应商，在国防军工、医疗健康和政务服务领域深耕多年，具备较强的综合解决方案能力和核心技术优势。2021年公司业绩表现亮眼，营收与净利润均实现大幅增长，且毛利率持续提升。未来三年，公司预计保持较高的收入和利润增速，尤其是在网络信息安全服务领域。在行业高景气背景下，公司有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。尽管存在客户集中度高的风险，但其在核心技术研发和市场拓展方面的投入，使其具备较强的竞争力。综合来看，公司具备良好的成长性，值得投资者关注。