20260429-国信证券-招商银行-600036.SH-2026年一季报点评_客群优势深化_财富管理亮眼_5页_182kb

报告摘要

招商银行（600036.SH）2026年一季报总结

核心内容

招商银行2026年第一季度财报显示，公司整体业绩表现稳健，净利息收入和财富管理手续费实现较好增长，但投资收益大幅下降。尽管如此，公司净利润增速仍保持平稳，资产质量整体稳健，客户经营能力进一步增强。

主要观点

营收与利润

营业收入：2026年一季度实现营收869.4亿元，同比增长3.8%。
归母净利润：实现归母净利润37.8亿元，同比增长1.2%。
年化ROE：年化ROE为13.48%，同比下降0.65个百分点，但仍处于行业前列。

收入结构

净利息收入：同比增长5.0%，增速较2025年全年提升约3.0个百分点。
手续费及佣金净收入：同比增长4.9%，增速较2025年全年提升约0.4个百分点。
其他非息收入：同比下降4%，主要由于一季度投资收益仅33亿元，同比大幅下降约69.2%。

财富管理业务

大财富管理业务手续费：127亿元，同比增长18.9%。
- 财富管理手续费：85.07亿元，同比增长25.42%。
- 托管业务手续费：15.42亿元，同比增长19.8%。
- 资产管理业务手续费：26.46亿元，同比增长1.5%。
资管业务规模：子公司资管业务总规模合计4.72万亿元，较年初下降0.21%。
- 招银理财：管理的理财产品余额2.58万亿元，较上年末下降2.27%。
- 招商基金：资管业务规模1.62万亿元，较年初增长0.62%。

资产与负债情况

期末资产总额：13.48万亿元，较年初增长2.17%。
贷款总额：7.46万亿元，较年初增长2.84%。
存款总额：9.96万亿元，较年初增长1.25%。
净息差：1.83%，同比下降8bps，较2025年四季度下降3bps，主要受贷款重定价冲击和高活期存款占比影响。

客户经营

零售客户数：2.27亿户，较年初增长1.34%。
金葵花客户数：621.6万户，较年初增长4.8%。
私人银行客户：20.7万户，较年初增长4.1%。
客户结构持续优化，彰显招行在客户经营方面的优势。

资产质量

不良贷款率：0.94%，较年初持平。
关注率：1.48%，较年初提升5bps。
逾期率：1.29%，较年初提升4bps。
拨备覆盖率：388%，较年初下降约4个百分点。
信用卡不良生成额：同比增长约20.35亿元至120亿元，但招行风险管控严格，预计整体风险可控。

关键信息

投资建议：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年净利润分别为1548/1624/1730亿元，增速分别为3.1%/4.9%/6.5%。
PB值预测：对应2026-2028年PB值为0.83x / 0.77x / 0.71x。
风险提示：宏观经济复苏不及预期可能对净息差和资产质量产生负面影响。

财务预测与估值

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	337,488	337,532	351,999	376,899	407,280
净利润（百万元）	148,391	150,181	154,801	162,433	173,023
每股收益（EPS）	5.66	5.70	5.89	6.19	6.61
市净率（PB）	0.95	0.91	0.83	0.77	0.71

业绩增长归因

归因	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
生息资产规模	8.8%	7.1%	6.8%	8.1%	7.2%
净息差（广义）	-16.6%	-5.0%	-3.2%	0.2%	0.6%
手续费净收入	-1.7%	0.6%	2.9%	0.5%	0.6%
其他非息收入	9.1%	-2.6%	-2.3%	-1.6%	-0.4%
业务及管理费	1.6%	-0.1%	0.0%	0.0%	0.0%
资产减值损失	0.9%	0.2%	-3.7%	-2.0%	-1.3%
其他因素	-0.8%	1.2%	2.5%	-0.1%	-0.3%
归母净利润同比	1.2%	1.2%	3.1%	4.9%	6.5%

总结

招商银行在2026年第一季度展现出稳健的业绩表现，尤其在财富管理业务方面表现突出。尽管投资收益有所下降，但公司通过优化客群结构和提升客户经营能力，保持了净利息收入和手续费净收入的双增长。同时，公司资产质量整体保持稳定，不良贷款率维持在较低水平，拨备覆盖率稳健。未来，公司预计将继续受益于其优质的客户基础和良好的治理机制，有望在接下来的几年中实现持续增长。

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