> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招商银行（600036.SH）2026年一季报总结 ## 核心内容 招商银行2026年第一季度财报显示，公司整体业绩表现稳健，净利息收入和财富管理手续费实现较好增长，但投资收益大幅下降。尽管如此，公司净利润增速仍保持平稳，资产质量整体稳健，客户经营能力进一步增强。 ## 主要观点 ### 营收与利润 - **营业收入**：2026年一季度实现营收869.4亿元，同比增长3.8%。 - **归母净利润**：实现归母净利润37.8亿元，同比增长1.2%。 - **年化ROE**：年化ROE为13.48%，同比下降0.65个百分点，但仍处于行业前列。 ### 收入结构 - **净利息收入**：同比增长5.0%，增速较2025年全年提升约3.0个百分点。 - **手续费及佣金净收入**：同比增长4.9%，增速较2025年全年提升约0.4个百分点。 - **其他非息收入**：同比下降4%，主要由于一季度投资收益仅33亿元，同比大幅下降约69.2%。 ### 财富管理业务 - **大财富管理业务手续费**：127亿元，同比增长18.9%。 - **财富管理手续费**：85.07亿元，同比增长25.42%。 - **托管业务手续费**：15.42亿元，同比增长19.8%。 - **资产管理业务手续费**：26.46亿元，同比增长1.5%。 - **资管业务规模**：子公司资管业务总规模合计4.72万亿元，较年初下降0.21%。 - **招银理财**：管理的理财产品余额2.58万亿元，较上年末下降2.27%。 - **招商基金**：资管业务规模1.62万亿元，较年初增长0.62%。 ### 资产与负债情况 - **期末资产总额**：13.48万亿元，较年初增长2.17%。 - **贷款总额**：7.46万亿元，较年初增长2.84%。 - **存款总额**：9.96万亿元，较年初增长1.25%。 - **净息差**：1.83%，同比下降8bps，较2025年四季度下降3bps，主要受贷款重定价冲击和高活期存款占比影响。 ### 客户经营 - **零售客户数**：2.27亿户，较年初增长1.34%。 - **金葵花客户数**：621.6万户，较年初增长4.8%。 - **私人银行客户**：20.7万户，较年初增长4.1%。 - 客户结构持续优化，彰显招行在客户经营方面的优势。 ### 资产质量 - **不良贷款率**：0.94%，较年初持平。 - **关注率**：1.48%，较年初提升5bps。 - **逾期率**：1.29%，较年初提升4bps。 - **拨备覆盖率**：388%，较年初下降约4个百分点。 - **信用卡不良生成额**：同比增长约20.35亿元至120亿元，但招行风险管控严格，预计整体风险可控。 ## 关键信息 - **投资建议**：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年净利润分别为1548/1624/1730亿元，增速分别为3.1%/4.9%/6.5%。 - **PB值预测**：对应2026-2028年PB值为0.83x / 0.77x / 0.71x。 - **风险提示**：宏观经济复苏不及预期可能对净息差和资产质量产生负面影响。 ## 财务预测与估值 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 337,488 | 337,532 | 351,999 | 376,899 | 407,280 | | 净利润（百万元） | 148,391 | 150,181 | 154,801 | 162,433 | 173,023 | | 每股收益（EPS） | 5.66 | 5.70 | 5.89 | 6.19 | 6.61 | | 市净率（PB） | 0.95 | 0.91 | 0.83 | 0.77 | 0.71 | ## 业绩增长归因 | 归因 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 生息资产规模 | 8.8% | 7.1% | 6.8% | 8.1% | 7.2% | | 净息差（广义） | -16.6% | -5.0% | -3.2% | 0.2% | 0.6% | | 手续费净收入 | -1.7% | 0.6% | 2.9% | 0.5% | 0.6% | | 其他非息收入 | 9.1% | -2.6% | -2.3% | -1.6% | -0.4% | | 业务及管理费 | 1.6% | -0.1% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | | 资产减值损失 | 0.9% | 0.2% | -3.7% | -2.0% | -1.3% | | 其他因素 | -0.8% | 1.2% | 2.5% | -0.1% | -0.3% | | 归母净利润同比 | 1.2% | 1.2% | 3.1% | 4.9% | 6.5% | ## 总结 招商银行在2026年第一季度展现出稳健的业绩表现，尤其在财富管理业务方面表现突出。尽管投资收益有所下降，但公司通过优化客群结构和提升客户经营能力，保持了净利息收入和手续费净收入的双增长。同时，公司资产质量整体保持稳定，不良贷款率维持在较低水平，拨备覆盖率稳健。未来，公司预计将继续受益于其优质的客户基础和良好的治理机制，有望在接下来的几年中实现持续增长。