20230827-中国银河-招商银行-600036.SH-NIM压力仍存_财富管理业务质态优异_2页_277kb

招商银行证券研究报告总结

业绩表现

• 2023年上半年，招商银行营业收入17846亿元，同比下降0.35%；归母净利润7575.2亿元，同比增长9.12%；年化加权ROE为17.55%，同比下降0.52个百分点；基本EPS为2.93元，同比增长9.74%。
• 营收负增长主要受中间业务收入下滑影响，但净利增长受益于拨备计提压力缓解，信用减值损失同比下降25.12%。

净息差压力

• 净息差2023年上半年为2.23%，同比下降21个基点；Q2单季净息差2.16%，同比降13个基点，主因按揭贷款收益率减少及存款成本上升。
• 资产端对公业务强劲增长8.47%，零售业务增长5.31%，但住房贷款下滑对零售收益率造成下行压力。贷款平均利率4.36%，同比下降26个基点。
• 负债端客户存款增长6.56%，活期存款占比下降，导致计息负债成本率上升12个基点至17.1%，存款平均利率同比升15个基点至1.61%。

中间业务与财富管理

• 非利息净收入同比降27.1%，其中手续费及佣金净收入降11.82%，财富管理业务表现优异，但受代销理财等收入下滑影响。
• 截至6月末，零售AUM为12.84万亿元，同比增长5.9%，非存款占比76.48%，财富管理竞争力强。
• 其他非息收入同比增长24.34%，公允价值变动等贡献增加。

资产质量

• 资产质量稳中向好，不良贷款率0.95%同比下降0.01个百分点，不良生成率年化1.04%下降0.09个百分点，主要集中在房地产业。
• 拨备覆盖率44.763%，虽下降3.16个百分点，但仍保持高位。

投资建议

• 公司维持“推荐”评级，中长期围绕“价值银行”战略，聚焦重资本和轻资本业务。
• 预测2023-2025年BVPS分别为36.83元、41.37元、46.5元，当前股价PB为0.86、0.76、0.68倍。
• 风险提示：宏观经济增速不及预期可能引发资产质量风险。

关键数据

• A股收盘价3.106元，市净率0.91；总股本252.20亿股。