> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招商银行（600036.SH）2026年一季报总结 ## 核心内容 招商银行在2026年第一季度实现营业收入869.4亿元，同比增长3.8%，归母净利润378.52亿元，同比增长1.5%。业绩增速较2025年同期有所提升，显示出公司在经营层面的稳步复苏。 ## 主要观点 ### 一、业绩增速环比提升 - **营收增速**：1Q26营收同比增长3.8%，环比提升3.79个百分点。 - **归母净利润增速**：1Q26归母净利润同比增长1.5%，环比提升0.3个百分点。 - **业绩贡献因素**： - 净息差拖累幅度收窄，从2025A的7.0%降至2026Q1的2.7%。 - 手续费及佣金收入贡献幅度略有下降，从2025A的21.36%降至2026Q1的22.43%。 - 其他非息收入拖累程度降低，从2025A的1.5%降至2026Q1的1.2%。 - 拨备计提对业绩形成拖累，从2025A的0.5%降至2026Q1的3.3%。 ### 二、信贷规模保持平稳增长，对公持续发力 - **总资产**：1Q26末为13.48万亿元，同比增长7.62%。 - **贷款总额**：1Q26末为7.46万亿元，同比增长4.76%。 - **对公贷款**：1Q26末为3.44万亿元，同比增长12.8%，增速较2025年末提高0.51个百分点。 - **零售贷款**：1Q26末为3.68万亿元，同比增长0.67%，增速较2025年末下降1.4个百分点，主要受居民收入预期未改善及购房需求偏弱影响。 - **存款总额**：1Q26末为9.96万亿元，同比增长6.86%。 - **零售活期存款占比**：1Q26末为50.40%，较2025年末提升1.07个百分点。 - **公司存款占比**：在定期存款中，公司存款占比提升0.33个百分点。 ### 三、净息差环比略降 - **净息差**：1Q26为1.83%，同比下降8个基点，较去年全年下降3个基点。 - **生息资产收益率**：1Q26为2.84%，同比下降37个基点，主要受贷款重定价及有效信贷需求不足影响。 - **计息负债成本率**：1Q26为1.07%，同比下降32个基点，有效抵消了资产收益率下降的影响。 ### 四、财富管理业务表现亮眼 - **非利息净收入**：1Q26为312.98亿元，同比增长1.77%。 - **手续费及佣金净收入**：1Q26为206.56亿元，同比增长4.9%，增速环比提升0.5个百分点。 - **财富管理收入**： - 财富管理手续费收入85.07亿元，同比增长25.42%。 - 代销理财收入25.4亿元，同比增长7.13%。 - 代理保险收入21.31亿元，同比增长16.7%。 - 代理基金收入20.32亿元，同比增长55.11%。 - 代理信托计划收入11亿元，同比增长42.67%。 - 代理证券交易收入5.4亿元，同比增长28.27%。 - **净其他非息收入**：1Q26为106.42亿元，同比下降3.8%，降幅较2025年末收窄10个百分点。 - **投资损益**：1Q26为39.86亿元，同比下降77.66亿元。 - **公允价值变动损益**：1Q26为20.28亿元，实现扭亏为盈，同比改善73.34亿元。 ### 五、资产质量保持稳健，风险抵补能力充足 - **不良贷款率**：1Q26末为0.94%，与上年末持平。 - **对公贷款不良率**：0.78%，较上年末下降6个基点。 - **零售贷款不良率**：1.14%，较上年末上升6个基点。 - **房地产贷款不良率**：4.44%，较上年末下降20个基点。 - **小微贷款不良率**：1.15%，较上年末下降7个基点。 - **个人住房贷款不良率**：较上年末上升7个基点。 - **消费信贷类业务不良率**：1.66%，较上年末上升14个基点。 - **关注率与逾期率**：分别上升5个和4个基点。 - **拨备覆盖率**：1Q26末为387.76%，环比下降4.03个百分点，但仍具备充足的风险抵补能力。 ## 关键信息 - **投资建议**：维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润同比增长2.39%、4.13%、4.27%。 - **风险提示**： - 经济增长不及预期。 - 居民信贷需求持续低迷。 - 海外环境不确定性上升，出口超预期下滑。 ## 财务指标概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 337,488 | 337,532 | 350,359 | 370,487 | 392,369 | | 归母净利润（百万元） | 148,391 | 150,181 | 153,765 | 160,120 | 166,957 | | 每股收益（元/股） | 5.88 | 5.95 | 6.10 | 6.35 | 6.62 | | P/E（倍） | 6.45 | 6.37 | 6.22 | 5.98 | 5.73 | | P/B（倍） | 0.92 | 0.87 | 0.80 | 0.73 | 0.68 | ## 投资建议与风险提示 - **投资建议**：招商银行大财富管理战略进入深化收获期，非息收入增长动能有望持续释放，中长期业绩具备稳健向上的韧性。 - **风险提示**： - 经济增长不及预期。 - 居民信贷需求持续低迷。 - 海外环境不确定性上升，出口超预期下滑。