20220505-第一上海证券-澳博控股-00880.HK-第一季度市场份额有所回升_控股股东愿意提供过桥融资的后备支持_3页_336kb

澳博集团第一季度业绩及投资分析总结

核心内容

澳博集团在2022年第一季度表现出一定的复苏迹象，尽管博彩收入同比略有下降，但环比增长，整体业绩好于预期。市场占有率有所回升，同时控股股东提供了流动性支持，增强了市场信心。基于未来增长潜力和当前估值，机构维持买入评级，并设定了目标价。

主要观点

• 业绩表现：

  • 澳博集团2022年第一季度毛博彩收入同比减少4.2%，但环比增长5.9%至25.4亿港元。
  • 总净收入同比增长2.4%，环比增长3.9%至25.4亿港元。
  • 贵宾博彩收入环比增长91.7%，中场博彩收入环比减少1.3%，角子机博彩收入环比增长4.3%。
  • 非博彩收入保持稳定。
  • EBITDA和净利润亏损均有所收窄，分别为-4.7亿港元和-12.8亿港元。
  • 经营开支环比减少6.7%至16亿港元。

• 「新葡京」及其他娱乐场表现：

  • 「新葡京」博彩收入环比增长58.3%，受益于贵宾投注额和净赢率提升。
  • 其他自营娱乐场博彩收入环比增长12.0%，卫星娱乐场博彩收入减少7.7%至5.5亿港元。
  • 「上葡京」项目在2022年第一季度录得2.71亿港元收入，其中博彩收入为15.6亿港元，非博彩收入为11.5亿港元。
  • 「上葡京」EBITDA亏损收窄至-2.16亿港元。
  • 每天的平均经营开支为5.5亿港元，环比减少12.6%。

• 再融资与流动性支持：

  • 集团延长银团贷款到期日至2023年2月28日，尚有133亿港元未偿还。
  • 预计在第二季度完成再融资工作。
  • 若再融资失败，控股股东STDM愿意提供最多50亿港元的过桥融资支持，以缓解流动性风险。

• 投资评级与目标价：

  • 维持“买入”评级，目标价为5.32港元。
  • 基于2024年EBITDA的6.9倍估值。
  • 股价已大幅回调，当前估值具有吸引力。
  • 对澳门博彩业前景充满信心，但需关注疫情变化和政策放松。

关键信息

财务数据（单位：亿港元）

资产负债表（单位：亿港元）

营运表现

• 营运开支/收入：2022年预测为42.0%。
• 实际税率：2022年预测为-0.9%。
• ROA（资产回报率）：2022年预测为-9.6%，2024年预测为3.9%。
• ROE（股东回报率）：2022年预测为-29.3%，2024年预测为11.6%。

重要风险提示

1. 经济增长不及预期：可能影响博彩业需求。
2. 政策风险：澳门博彩业受政策变动影响较大。
3. 疫情持续影响：若疫情未得到有效控制，可能拖累业务复苏。
4. 「上葡京」表现不及预期：项目能否成功提升集团业绩存在不确定性。
5. 流动性风险：若再融资未能如期完成，可能引发财务压力。

附注

• 股价为3.36港元，目标价为5.32港元（+58.4%）。
• 股票代码：880。
• 已发行股本：56.81亿股。
• 市值：191亿港元。
• 52周高/低：9.75/2.83港元。
• 每股净现值：3.58港元。

投资建议

基于良好的成本控制、市场占有率回升及控股股东的流动性支持，第一上海认为澳博集团未来增长潜力较大，且当前估值具有吸引力。尽管存在疫情和政策不确定性，但对澳门博彩业的长期前景仍持乐观态度，因此维持“买入”评级，并设定目标价为5.32港元。