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报告摘要

该文档是一份由中国中金财富证券（Hong Kong）发布的行业研究报告，涵盖多个领域的投资分析与展望，包括银行业、体育用品、娱乐及专利转让、硬件技术和A股行业策略等内容。

1Q16财报表现：
- NPAT（净利润）：同比增长1.7%，略超市场预期。
- NIM（净息差）：环比收缩9个基点至1.97%，主要由于海外业务扩张。
- 不良贷款率：保持稳定，为1.43%，海外资产质量良好。
- 拨备覆盖率：环比下降4.23个百分点至149.07%，略低于最低要求，但预计短期内会回升。
积极因素：
- 非利息收入：同比增长8.1%，占总收入的35.4%，主要得益于金融投资净收益大幅增长（同比增加269.5%）。
- 运营成本：同比下降2.4%，改善了净利润表现。
- 资本充足率：核心一级资本充足率、一级资本充足率和总资本充足率分别提升0.15/0.13/0.01个百分点，达到11.25%/12.20%/14.07%。
消极因素：
- 不良贷款余额：环比增长3.8%，不良贷款生成率上升至0.82%。
- 信用成本：环比上升6个基点至0.69%，受资产质量压力影响。
- 拨备覆盖率：受大量不良贷款处置影响，短期低于最低要求。
估值与建议：
- 当前估值为0.58x FY16E P/B 和4.92x FY16E P/E，低于历史平均水平，吸引力较强。
- 目标价：HK$4.72，维持买入评级。

1Q16业绩：
- SSSG（销售及服务收入）：同比增长7%-8%，表现健康。
- 平均零售折扣：从4Q15的30%降至28%，表明促销力度有所减弱。
- 渠道库存：保持在4.2倍水平。
渠道与门店：
- 拥有31家独家经销商，管理约3,000家门店。
- 1Q16新增230家门店，关闭336家，总门店数为7,102家。
- 保持在7,000家门店的最优规模。
估值与建议：
- 目标价：HK$3.48，维持买入评级。
- 目标P/E：11倍，高于其8倍的平均预期，但低于行业平均的13倍。

专利转让：
- 将海外专利授予IGT，换取非现金写销HK$4.39亿。
- 预期收益：在FY16E中将产生HK$101百万的收益，同时出现HK$365百万的净亏损。
长期影响：
- 佣金收入：未来将从30%降至10%，对盈利能力造成一定影响。
- 市场前景：IGT在美国拥有30%的市场份额，销售网络和许可证更广，有助于提升公司海外收入的可见性。
估值与建议：
- 目标价：HK$1.90，基于降低的佣金收入和更保守的澳门业务预期。
- 当前估值为33x FY17E P/E，低于行业平均，但受公司特定风险影响。

Apple CY1Q16表现：
- 营收：同比下降13%，低于市场预期。
- 净利润：同比下降22%，主要由于Mac需求疲软和毛利率下降。
- iPhone出货量：51.2百万台，略高于预期；iPad出货量：10.3百万台，高于预期。
- iPhone ASP（平均售价）：641.8美元，同比下降3%。
CY2Q16展望：
- 营收：预计下降13%-17%，远低于市场预期，主要受iPhone 6s需求疲软影响。
- iPhone SE：尽管销售良好，但无法弥补iPhone 6s的不足，预计出货量为46百万台，同比下降3%。
- 未来展望：预计iPhone 7将带来新的增长周期，但短期内AAC和Cowell将面临压力。
供应链公司分析：
- AAC Technologies (2018 HK)：目标价HK$63.4，维持买入评级。
- Cowell (1415 HK)：目标价HK$4.30，维持买入评级。
- 估值：AAC目前为14.6x FY16E P/E，高于行业平均；Cowell为4.7x FY16E P/E，低于行业水平。

行业回顾：
- 1Q16建筑行业受市场波动影响，但整体表现稳健。
- 装饰及基础设施：是主要增长点，受PPP模式和工业化建筑政策推动。
- 地产投资：1Q16由负转正，3月增长9.67%，为近一年新高。
重点推荐：
- 装饰：Trendzone Decor (603030)、Gold Mantis (002081)、Yasha Decoration (002375)、Grandland Decoration (002482)、Palm Landscape Architecture (002431)。
- 基础设施：Long Yuan Construction (600491)、Tunnel Engineering (600820)、Shanghai Construction (600170)。
- PPP及SOE改革：重点推荐Long Yuan Construction、Fuhuang Steel Structure (002743)、Palm Landscape Architecture。
- 工业建筑：Fuhuang Steel Structure、Hangxiao Steel Structure (600477)。
- SOE改革：关注资产注入和后上市机会。
风险提示：
- 需求持续疲软。
- 改革进展缓慢。
- 实际业绩低于预期。

市场数据：
- 港股指数：恒生指数、恒生金融指数、恒生工业指数等均小幅上涨。
- 全球市场：布伦特原油、COMEX黄金等小幅上涨，LME铝和铜小幅下跌。
- 汇率：美元兑人民币、美元兑港元等小幅波动。
催化剂：
- NIM改善：受益于全球经济复苏和政策支持。
- 估值吸引力：BOC估值为0.58x FY16E P/B 和4.92x FY16E P/E，远低于历史平均水平。

推荐股票：
- 买入：BOC (3988 HK)、361 Degrees (1361 HK)、Paradise Entertainment (1180 HK)、AAC Technologies (2018 HK)、Cowell (1415 HK)、Fuhuang Steel Structure (002743 HK)、Trendzone Decor (603030 HK)、Gold Mantis (002081 HK)、Shimao Property (813 HK)、China Merchants Land (978 HK)、China Unicom (762 HK)、China Mobile (941 HK)、Tencent (700 HK)、NetDragon (777 HK)、PAX Global (327 HK)。
- 中性：BAIC Motor (1958 HK)、China Harmony Auto (3836 HK)、China Telecom (728 HK)、Kingdee (268 HK)、Truly (732 HK)、Lenovo Group (992 HK)。
- 卖出：Coolpad (2369 HK)。
估值与目标价：
- 多数股票目标价高于当前估值，部分公司如NetDragon和Tencent目标价显著高于当前市价，显示长期增长潜力。