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文档总结

361 Degrees (1361 HK)

• 1Q16销售表现：

  • 361°品牌1Q16销售同比增长7.2%。
  • 平均零售折扣为28%，较4Q15的30%有所改善。
  • 渠道库存为4.2倍。
  • 361°儿童品牌1Q16销售同比增长7.5%，渠道库存同样为4.2倍。

• 业务模式与门店发展：

  • 公司继续采用特许经营模式，拥有31家独家经销商，管理约3,000家零售商。
  • 截至1Q16，新增230家门店，关闭336家门店，总门店数为7,102家。
  • 公司认为门店数量维持在约7,000家为最优规模，并继续关注提升门店效率。

• 投资评级与目标价：

  • 保持“BUY”评级，目标价为HK$3.48。
  • 目标价基于11倍的FY16E P/E，高于361°的8倍平均前向P/E。
  • 目标P/E仍低于运动服饰行业平均的13倍，但考虑到公司特定风险（高应收账款天数和潜在股份配发）。

Paradise Entertainment (1180 HK)

• 海外专利转让：

  • 将海外专利授予IGT（美国），以解决美国市场的监管障碍。
  • 该交易导致FY16E无形资产减值损失HK$439百万（非现金）。

• 财务影响：

  • 预计FY16E将记录HK$101百万的收益和HK$439百万的损失，导致净亏损HK$365百万。
  • 长期来看，公司从美国销售中获得的佣金将减少（从30%降至10%）。

• 盈利与估值：

  • 虽然毛利率降低，但海外收入的可见性提高，打开更大的市场。
  • 目标价下调至HK$1.90，基于降低的佣金假设和更保守的澳门LMG收入预期。
  • 当前股价为FY17E 33倍P/E和10倍EV/EBITDA，低于行业平均的19倍P/E和12倍EV/EBITDA。

Apple Inc (AAPL US)

• 1Q16业绩表现：

  • 收入为506亿美元，同比下降13%，低于市场预期3%。
  • 净利润为105亿美元，同比下降22%，低于市场预期5%。
  • GPM降至39.4%，同比减少1.4个百分点。

• 产品销售：

  • iPhone出货量为5120万台，略高于市场预期。
  • iPad出货量为1030万台，低于市场预期。
  • iPhone ASP为641.8美元，略低于市场预期。

• 未来展望：

  • CY2Q16指引显示收入将下降13-17%，显著低于市场预期的47亿美元。
  • iPhone SE销售良好，但iPhone 6s表现疲软，导致iPhone ASP下降。
  • 预计CY2Q16 iPhone出货量为4600万台，同比下降3%。
  • 由于CY2Q16指引悲观，AAC和Cowell短期内面临压力，直到iPhone 7发布。

A-share Research Highlights

• 2016年春季建筑行业投资策略：

  • 聚焦装饰与基础设施，强调PPP项目和工业化建筑。
  • 1Q16建筑行业出现恐慌性抛售，但随后有所反弹。
  • 1Q16基础设施投资同比增长19.25%，显示增长回暖。
  • 推荐关注Long Yuan Construction (600491)、Tunnel Engineering (600820)和Shanghai Construction (600170)。

• 房地产投资建议：

  • 1Q16房地产投资从负转正，3月增长9.67%。
  • 推荐关注Trendzone Decor (603030)、Gold Mantis (002081)、Yasha Decoration (002375)、Grandland Decoration (002482)和Palm Landscape Architecture (002431)。

• 风险提示：

  • 需求持续恶化。
  • 改革进展滞后。
  • 实际业绩低于预期。

What to Watch

• 经济数据：

  • 美国API周度原油库存、德国消费者信心指数、欧元区M3货币供应量、美国待售房屋销售变化、日本家庭支出、失业率、工业产出、零售销售、住房开工率等。

• 公司事件：

  • 多家港股公司公布1Q16财报，如马鞍山钢铁（0323 HK）、中石化上海石化（0338 HK）、广深铁路（0525 HK）等。

Research Coverage List (April 27, 2016)

• 重点推荐公司：

  • Auto & Auto Parts：
    • Brilliance China (1114 HK)：目标价HK$8.2，11%上涨空间。
    • Geely Automobile (175 HK)：目标价HK$4.6，12%上涨空间。
    • China Unicom (762 HK)：目标价HK$11.55，23%上涨空间。
    • China Mobile (941 HK)：目标价HK$112.4，23%上涨空间。
    • Tencent (700 HK)：目标价HK$174.0，8%上涨空间。
    • NetDragon (777 HK)：目标价HK$41.3，64%上涨空间。
    • Cowell (1415 HK)：目标价HK$3.97，27%上涨空间。
    • AAC Technologies (2018 HK)：目标价HK$64.0，16%上涨空间。

• 中性或卖出建议：

  • Kingsoft (3888 HK)：目标价HK$27.42，48%上涨空间。
  • Coolpad (2369 HK)：目标价HK$0.56，-62%下跌空间。
  • China CITIC Bank (688 HK)：目标价HK$28.2，13%上涨空间。
  • 中国石油（601857）：目标价HK$10.7，8%上涨空间。

• 其他行业：

  • Textile & Garment：
    • 361 Degrees (1361 HK)：目标价HK$3.48，23%上涨空间。
    • ANTA Sports Products (2020 HK)：目标价HK$20.42，-1%下跌空间。
    • Trinity (891 HK)：目标价HK$0.83，0%变化。
    • I.T (999 HK)：目标价HK$2.19，11%上涨空间。

• Consumer Staple：

  • Hengan Int'l (1044 HK)：目标价HK$80.0，12%上涨空间。
  • Jiashili Group (1285 HK)：目标价HK$4.6，26%上涨空间。
  • Want Want China (151 HK)：目标价HK$5.8，-10%下跌空间。
  • China Mengniu Dairy (2319 HK)：目标价HK$16.0，19%上涨空间。

• 零售行业：

  • Intime Retail Group (1833 HK)：目标价HK$8.45，19%上涨空间。
  • Gome Electrical (493 HK)：目标价HK$1.63，55%上涨空间。
  • JD (JD US)：目标价US$38.0，52%上涨空间。

• 其他行业：

  • Oil and Gas：
    • CNOOC (883 HK)：目标价HK$10.7，8%上涨空间。
    • Datang Renewable Power (1798 HK)：未提供详细数据。