20220408-东北证券-海象新材-003011.SZ-2021年报点评_行业保持高景气_等待利润率拐点_4页_569kb

报告摘要

海象新材是一家专注于轻工制造领域的公司，尤其在PVC地板产品方面表现突出。2021年，公司实现营业收入17.98亿元，同比增长46.87%，其中第四季度收入增长显著，达到60.27%。尽管收入增长强劲，但归母净利润下降48.50%，主要受到原材料成本上涨的影响。

行业景气度高：PVC地板行业保持高增长，2021年我国PVC地板出口金额达432亿元，同比增长12.2%；2022年1-2月出口金额同比增长12.8%，预计行业高景气将持续。
产品结构优化：SPC地板增长最快，同比增长57.08%，而LVT和WPC地板也分别增长26.62%和18.95%，显示公司在不同产品线上的竞争力。
在手订单充足：2021年末合同负债同比增长36.3%，表明公司未来增长有保障。
毛利率下降原因：2021年主营业务毛利率为16.75%，同比下降13.00个百分点，主要因PVC和耐磨层原材料价格上涨，以及新收入准则下出口费计入营业成本。
费用率改善：2021年费用率同比下降4.43个百分点至12.28%，其中财务费用率下降显著，主要由于汇兑损失减少。
产能扩张：公司正在推进国内募投项目和越南第三工厂的建设，预计2022年H2开始释放产能，全部达产后产能将实现翻倍以上增长。
盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为1.62亿元、2.16亿元和2.79亿元，当前股价对应的PE分别为15.6倍、11.7倍和9.1倍，给予“买入”评级。

财务摘要：
- 2021年营业收入为17.98亿元，同比增长46.87%。
- 归母净利润为0.97亿元，同比下降48.50%。
- 2022年预计营业收入增长32.51%，净利润增长67.27%。
盈利能力：
- 2021年毛利率为16.75%，预计2022-2024年将逐步改善至17.4%。
- 净利润率从5.4%提升至7.3%。
运营效率：
- 应收账款周转天数稳定在64.24天。
- 存货周转天数为102.38天，保持相对稳定。
偿债能力：
- 资产负债率从44.0%降至42.5%，显示公司财务结构优化。
- 流动比率和速动比率均有所提升，显示短期偿债能力增强。
估值指标：
- 当前市盈率（PE）为36.35倍，预计2022-2024年将降至15.6倍、11.7倍和9.1倍。
- 市净率（P/B）从2.76倍降至1.37倍，显示公司估值逐渐回归合理区间。