银行卡清算机构商业模式及开放影响分析_17页_1mb

银行卡清算机构商业模式及开放影响分析总结

核心内容概述

本文主要分析了银行卡清算机构的商业模式、全球主要卡组织的模式差异、清算机构的特征，以及连通公司作为外资合资企业在我国支付行业的发展前景和对国内支付市场的影响。同时，回顾了我国银行卡清算机构监管及对外开放的历史进程，并提出了相关风险提示。

主要观点与关键信息

一、银行卡清算机构的商业模式

1. 四方模式是当前银行卡支付行业的主要模式，包括：

   • 卡组织（银行卡转接清算机构）
   • 发卡机构
   • 收单机构
   • 商户
   • 卡组织处于产业链核心，负责制定标准、建设支付网络、完成资金清算和信息交换。

2. 国际卡组织具有较高的行业集中度，主要包括：

   • 维萨、万事达和银联属于开放性卡组织，可实现支付网络快速扩张。
   • 美国运通和发现卡采用闭环模式，公司自身为发卡机构，参与更多支付环节，盈利能力更强。

3. 清算机构特征包括：

   • 具有先发优势、网络效应和高行业集中度。
   • 盈利能力较强，尤其是国际卡组织，其ROE普遍在20%以上。
   • 盈利模式以支付手续费为主，同时提供增值服务。

二、连通公司的股东优势及业务展望

1. 连通公司由美国运通和连连支付合资成立，各持股50%，注册资本10亿元。

   • 获得清算牌照后，可在我国境内拓展成员机构、授权发行和受理“美国运通”品牌的银行卡。
   • 依托股东优势，连通公司将重点发力跨境支付和高端客户服务。

2. 连连支付在跨境支付业务方面具有领先优势：

   • 是国内领先的独立第三方支付公司，拥有多种支付牌照。
   • 覆盖跨境支付、移动支付、金融技术服务等多个领域。
   • 为60多家电商平台的60万跨境电商卖家提供服务，支持11种主流货币。

3. 美国运通擅长服务高消费客户：

   • 采用闭环模式，覆盖发卡、收单及支付网络。
   • 持卡人和商户数量快速增长，高端客户占比高，交易金额贡献大。
   • 通过提供定制化服务和增值服务，提升用户体验，形成正向循环。

三、连通公司对国内支付行业的影响

1. 业务推进预测：

   • 与商业银行联合发行人民币单币种运通卡，满足高端客户需求。
   • 早期通过与其他清算机构合作转接清算，逐步建立自有清算网络。
   • 与主流数字钱包绑定，推动运通卡在移动支付场景的应用。

2. 对国内支付行业的影响：

   • 清算机构开放对国内支付行业影响较小，银联市场地位稳固。
   • 四方模式未改变，有助于支付行业专业化和国际化发展。
   • 国内支付费率较低，预计不会出现大幅下降，维持现有水平。

四、国内银行卡清算机构监管及对外开放历程

1. 监管政策推进：

   • 2015年国务院发布《关于实施银行卡清算机构准入管理的决定》。
   • 2016年央行联合银监会发布《银行卡清算机构管理办法》。
   • 2019年银联获得《银行卡清算业务许可证》，成为首家持牌机构。
   • 2020年连通公司获得清算牌照，标志着我国支付市场进一步开放。

2. 对外开放进程加速：

   • 清算牌照申请及发放逐步推进，外资进入清算市场加快。
   • 外资申请流程逐步简化，从中外合资到外资控股再到外商独资。

风险提示

• 支付行业监管趋严，可能对行业竞争格局和盈利模式产生影响。
• 行业竞争加剧，新进入者面临较大的市场壁垒。
• 新技术的潜在颠覆性，可能对传统支付模式和清算机构带来挑战。

投资要点总结

• 银行卡清算机构具有先发优势、网络效应和行业集中度，盈利能力强。
• 连通公司作为外资合资企业，将重点拓展跨境支付和高端客户服务，提升国内支付市场国际化水平。
• 银联在短期内仍保持市场主导地位，清算机构开放对行业影响有限。
• 国内支付费率较低，预计不会大幅下调，维持现有水平。

图表概述

• 图表1：卡组织四方模式
• 图表2：2018年国际信用卡组织交易量
• 图表3：开放式卡组织概览
• 图表4：2019年卡组织总资产及资产负债率
• 图表5：2019年卡组织营业收入及净利润
• 图表6-8：VISA、万事达卡、美国运通的收入构成
• 图表9：探索金融服务的收入构成
• 图表10：银行卡刷卡手续费项目及费率上限
• 图表11-12：2017年开放式卡组织收入及盈利能力
• 图表13-14：2010-2019年国际卡组织ROE与ROA
• 图表15：连连支付跨境支付业务发展历程
• 图表16：连连支付跨境支付服务
• 图表17：美国运通闭环模式
• 图表18：美国运通产品进阶历程
• 图表19-20：美国运通发卡构成与交易量构成
• 图表21：连通公司股权结构
• 图表22：连通公司首批合作机构
• 图表23-24：联网商户数及POS机数
• 图表25：银行卡清算机构监管政策推进
• 图表26：银行卡清算牌照申请及发放时间线

投资评级

• 股票评级：增持（维持）
• 行业评级：增持（维持）

总结

本文详细分析了银行卡清算机构的商业模式、全球主要卡组织的差异、清算机构的特征及发展趋势，重点探讨了连通公司在我国支付市场的发展前景与对行业的影响。尽管外资进入清算市场，但短期内银联仍占据主导地位，支付行业费率水平预计保持稳定。随着监管政策逐步落地，支付行业将更加专业化、国际化，但同时也面临监管趋严、竞争加剧及新技术的潜在冲击。