20241028-紫金天风-棉花周报_站在波动率放大的起点_19页_3mb

棉花市场分析摘要

1. 核心观点： 全球和国内棉花市场预计震荡偏弱运行为主，美棉产量调降，全球库存构建或小幅调整。国内市场在新棉收购期呈现窄幅区间波动，上游有套保压力而收购有支撑。宏观因素待落地，短期低波运行为主，需要关注基差与内外价差机会。

2. 全球供需：

   • 产量： USDA调增2024/25年度全球、美棉产量，调减贸易量。中国产量估计调增，进口调减。美棉产需双降，预期偏空。
   • 消费/库存： 美国私营出口商报告本年度全球棉花期末库存受期初调整而调减。全球终端消费数据（ wholesalers库存去库但retailers偏高；出口份额变化；开机率；内外盘价格）偏空，显示需求不振。

3. 国内供需与库存：

   • 产量预期： 新疆产量预期在600万吨以上，单产预期增加是主要支撑。
   • 收购： 南疆收购进度快，收购价在高位窄幅波动，开启理性收购循环。全国新棉收购进展过半。
   • 进口： 实际进口利润尚存，但配额太少，预计年内难以放量。进口结构以粗支纱为主，巴纱开机良好。
   • 库存： 纺企原料、成品库存“双升”，织厂原料库存下降、成品累库，整体产销走弱。

4. 基差与策略：

   • 基差： 盘面震荡偏弱，01合约基差在1250元/吨，新棉基差偏低。
   • 期现策略： 建议关注做多基差的期现策略。
   • 价差： 1-5价差低位，可考虑-80以下正套入场（亏损有限），但最终或回归反套。
   • 内外价差: 维持在2700元/吨，进口利润415元/吨。此轮进口受损或待明年配额补充。

5. 宏观与风险：

   • 宏观： 即将举行大选（ Donald Trump）带来潜在风险。国内会议密集，预计波动性上升，或有反套机会。
   • 地缘： 需关注中美关系及美国大选对纺织品关税政策的影响。
   • 政策： 国内财政刺激预期存在。

6. 开机与消费需求： 美国及东南亚开机率变化与预期相反；国内开机负荷下降。下游织厂新增订单减少，成品累库；纺企原料随用随采，利润微薄甚至亏损；高支纱销售略好。

7. 数据来源： 紫金天风期货研究所相关报告结论。

8. 免责声明： 报告不构成任何投资建议，仅供内部研究使用。