20160715-申万宏源-石墨烯_碳纤维行业投资策略_厚积薄发_国产高性能碳材料正迈入十三五黄金发_40页_2mb

国产高性能碳材料发展与投资策略总结

核心内容

石墨烯产业发展

1.1 石墨烯的制备与应用

• 石墨烯的制备和应用是推动其发展的关键环节。
• 成熟的制备方法包括化学气相沉积（CVD）、液相剥离法和氧化还原法。
• CVD 是制备单层石墨烯薄膜的最优方法，但成本较高。
• 液相剥离法 是一个纯物理过程，工艺简单，成本低。

1.2 海外CVD技术进展

• 日本、韩国、美国、欧盟和英国在CVD法生产石墨烯方面取得显著进展。
• 日本索尼公司制备出120mm×230mm的大面积石墨烯薄膜，方块电阻低至150Ω/sq。
• 韩国三星电子在2010年宣布制备出30英寸的单层石墨烯薄膜。
• 美国Carbon Sciences公司研发出低成本CVD法生产高质量石墨烯。
• 欧盟GRAFOL项目团队研发出低成本卷对卷生产设备。
• 英国牛津大学发明了快速生成石墨烯晶体的方法。

1.3 石墨烯成本下降

• 自2011年以来，石墨烯粉体成本下降了90%。
• 2015年石墨烯粉末市场价格仅为2011年的十分之一。
• 石墨烯导电膜价格也接近下降至原来的十分之一。

1.4 石墨烯产业化前景

• 复合材料、储能、柔性触控等领域有望率先实现产业化。
• 产业化路线图显示，石墨烯在这些领域具备较大的市场潜力。

1.5 石墨烯应用场景

应用场景一：聚酯基复合材料

• 石墨烯作为添加剂，具有比强度高、比模量大、抗疲劳性能好等优点。
• 全球聚酯基复合材料市场预计到2020年将达到190亿美元，年需求量达750万吨。
• 假设渗透率为1%，单位添加量为2%，则对应石墨烯年需求量为1500吨。

应用场景二：导电油墨

• 导电油墨用于防静电、电磁屏蔽、电子标签、印刷电路等领域。
• 石墨烯导电油墨成本低于纳米金属导电油墨，性价比高。
• RFID市场容量达700亿美元，可穿戴设备市场潜力更大。

应用场景三：散热材料

• 石墨烯具有极高的热导率（5300W/mK），适用于导热塑料和膜片。
• 已有厂家开发出成型的导热产品并进入市场。
• 小米手机应用了石墨烯散热膜。

应用场景四：锂电池

• 石墨烯作为导电添加剂，能显著降低锂电池内阻，提高性能。
• 添加2%以上的石墨烯，可将磷酸铁锂极片电阻率降低至1Ωcm。
• 石墨烯复合负极材料理论储锂能力高于石墨。
• 美国、英国、韩国等国家在锂电池领域有显著研究进展。

应用场景五：柔性显示

• 石墨烯在柔性触控领域应用广泛，可承受10000次弯折。
• 2014年全球触摸屏市场需求为4000万平米，预计2019年将超8000万平米，2024年超1亿平米。
• 二维碳素已实现石墨烯触摸屏的批量应用。

1.6 石墨烯市场规模预测

• 2014年石墨烯市场规模为2900万元，预计2020年将达15.67亿元，年均复合增长率高达95%。
• 复合材料和触摸屏是主要增长驱动力。

1.7 重点推荐公司

• 中泰化学：受益于行业景气复苏，厦门凯钠石墨烯逐步放量。
• 德尔未来：主业稳健增长，收购优质石墨烯企业带来业绩和估值弹性。
• 道氏技术：陶瓷墨水龙头，收购青岛昊鑫切入石墨烯及新能源电池材料领域。
• 康得新：打造高分子材料生态，推动石墨烯柔性显示屏应用。
• 东旭光电：国内最大液晶玻璃基板公司，推动石墨烯柔性显示屏应用。

碳纤维产业发展

2.1 碳纤维简介

• 碳纤维是下一代轻量化材料，具有高比强度和高比模量。
• 用于航空航天、汽车、体育休闲等领域。

2.2 全球碳纤维需求增长

• 全球碳纤维需求将保持15%以上的年均复合增速。
• 2013-2020年碳纤维市场预计增长至101420吨。
• 航空航天、汽车零部件、风机叶片是主要增长动力。

2.3 碳纤维成本下降

• 碳纤维价格有望下降至每公斤10美元以内。
• 新成型工艺（如SMC、LFT）缩短生产周期，降低制造成本。
• 回收碳纤维成本仅为原始碳纤维的30%，能源消耗低98%。

2.4 碳纤维产业链

• 碳纤维产业链包括原丝生产、氧化碳化、中间材料、树脂复合。
• 产业链越往下游，产品附加值越高。
• 2013年全球碳纤维市场空间17亿美元，而碳纤维复合材料接近150亿美元。

2.5 产业链一体化

• 碳纤维生产技术壁垒高，需全产业链发展。
• 国内企业需突破技术瓶颈，实现进口替代。

2.6 全球碳纤维市场外资垄断

• 2013年全球前五大碳纤维企业占据68%产能和近95%市场份额。
• 国内碳纤维进口依赖度超过80%，进口替代空间广阔。

2.7 国内碳纤维企业推荐

• 楚江新材：国内碳纤维热工设备龙头企业，收购顶立科技进入高端市场。
• 中航高科：转型航空新材料，收购中航复材、优材京航、优材百慕。
• 康得新：布局新能源汽车碳纤维部件生态链，与多家机构合作。
• 和邦生物：引进德国技术，建设碳纤维生产线。

2.8 重点公司盈利预测

• 楚江新材：预计2016-2018年净利润分别为1.60/2.45/3.86亿元，EPS分别为0.30/0.45/0.71元，PE分别为61X/40X/25X。
• 中航高科：预计2016-2018年归母净利润分别为2.57亿元、2.86亿元、3.80亿元，EPS分别为0.18、0.21、0.27元，PE分别为82X/74X/55X。
• 康得新：预计2016-2018年归母净利润分别为20.21、29.82、41.31亿元，EPS分别为0.63、0.93、1.28元，PE分别为29/20/14倍。

主要观点

• 石墨烯和碳纤维作为高性能材料，具有广泛的应用前景和市场潜力。
• 石墨烯在复合材料、导电油墨、散热材料、锂电池和柔性显示领域将率先实现产业化。
• 碳纤维在航空航天、汽车、风机叶片等领域需求增长迅速，成本下降趋势明显。
• 国内企业在石墨烯和碳纤维领域有较大的发展空间，需加强技术研发和产业链整合。

关键信息

• 石墨烯成本下降：自2011年以来，石墨烯粉体成本下降90%，导电膜价格下降至原来的十分之一。
• 碳纤维成本趋势：预计未来碳纤维价格将下降至每公斤10美元以内，制造成本下降对整体成本影响更大。
• 重点公司推荐：中泰化学、德尔未来、道氏技术、康得新、东旭光电、楚江新材、中航高科、和邦生物等公司被重点推荐。
• 产业链一体化：碳纤维产业链需一体化发展，以提升产品附加值和市场竞争力。
• 进口替代空间：国内碳纤维进口依赖度高，发展潜力巨大，需推动国产替代。

总结

石墨烯和碳纤维作为高性能碳材料，正迎来产业化发展的黄金期。石墨烯在多个领域具有应用潜力，成本下降和技术进步是推动其发展的主要动力。碳纤维需求增长迅速，成本下降趋势明显，产业链一体化发展是关键。国内企业在这些领域有较大的发展空间，需加强技术研发和产业链整合，以实现进口替代和市场突破。