20250523-中辉期货-双粕周报_基本面偏空_逢高看空_21页_2mb

双粕周报核心内容总结：

1. 全球市场：美豆种植进度达66%超预期，种植面积预期上调，但干旱风险及生柴政策不及预期压制价格。阿根廷暴雨导致短期减产预期，但未来降雨不足预计影响有限。加拿大菜籽出口需求强劲，但新年度种植面积减少，单产提升抵消部分影响。欧盟菜籽产量维持稳定，进口量同比增加。中美贸易关系未完全修复，关税仍制约美豆性价比。

2. 国内市场：大豆及豆粕供应改善，港口及油厂库存攀升超五年水平，5-7月到港量月均超1000万吨。饲料企业库存偏低存在补库需求，但短期累库有限。下游消费端生猪存栏稳定，蛋鸡肉禽存栏增加，饲料消费预期乐观。菜粕市场受加籽价格回升影响，进口榨利转为负值，远期采购动力减弱。

3. 气象与政策：美国夏季气候中性概率达74%，干旱区域占比16%（大豆）、22%（玉米）、8%（棉花）。巴西大豆收割率98.9%，产量预估1697万吨，出口预期上调。阿根廷暴雨短期冲击未持续，未来降雨不足预计产量影响有限。美国生柴豁免政策（SRE）传闻致市场情绪转弱，预计减少油脂消费近500万吨。

4. 库存与利润：国内大豆港口库存6836万吨（+6020万吨），油厂库存53491万吨（+6027万吨）。豆粕库存1217万吨（+205万吨），饲料厂库存天数514天（+69天）。加籽进口榨利转负（-62元/吨），盘面榨利-56元/吨。豆粕期货09合约基差-106元/吨，1-9价差-219元/吨。豆菜粕价差收窄，现货压榨利润走低。

5. 市场展望：美豆种植顺利及面积增加风险下，豆粕短期基本面偏空，建议逢高看空。但中美贸易关系未彻底改善，下档存在支撑。菜粕跟随豆粕反弹，但短期空头格局未改，震荡行情为主。需关注美国RVO政策、加拿大种植面积及天气、巴西阿根廷产量实际兑现情况，以及进口大豆远期采购成本变化。全球大豆贸易量维持183万吨，消费量增至429万吨，结转库存下降至8100万吨。