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双粕月报总结：阿根廷天气升水及美生柴预期暂支撑双粕价格走势

核心内容

本报告由中辉期货研究院发布，分析了2026年2月国内及国际豆粕、菜粕市场的供需状况、价格走势及政策影响。报告指出，短期内双粕价格受阿根廷天气升水及美生柴政策预期支撑，但整体仍处于弱基差状态，缺乏强利多驱动。

主要观点

• 国内豆粕市场：春节后国内油厂逐步开机，一季度进口供应充足，饲料企业库存尚可，预计短期现货价格偏弱运行。豆粕基本面偏弱，主要由于饲料需求季节性走弱和油厂库存充足。
• 国际豆粕市场：巴西大豆丰产预期和阿根廷天气改善可能对南美大豆产量构成支撑，但巴西收割进度缓慢、阿根廷未来降雨不足仍存在不确定性。美豆种植面积增加及生柴政策预期支撑市场情绪，但整体数据偏弱，豆粕价格短期内难有大幅上涨。
• 菜粕市场：国内菜粕处于消费淡季，叠加供应改善预期，基本面偏弱。加籽进口恢复对市场有一定支撑，但现货价格仍受关税政策影响。
• 价格走势：豆粕主力合约已跌至历史低位，短期下调空间有限，预计维持偏多震荡。菜粕则因基本面偏弱，跟随豆粕趋势运行，看多需谨慎。

关键信息

1. 国内供需情况

• 进口供应：一季度国内进口供应尚可，巴西大豆集中到港，短期供应形势良好。
• 油厂开机：国内油厂开机率维持高位，豆粕库存充裕。
• 压榨量：2026年2月大豆压榨量同比偏低，豆粕库存增加，现货价格偏弱。
• 政策支持：中央一号文件强调大豆产能提升与产业协同，推动油料多元化供给。

2. 国际供需情况

• USDA报告：2025/26年度全球大豆产量上调，巴西产量上调至1.8亿吨，阿根廷产量维持在4850万吨。
• 巴西天气：巴西大豆收割进度慢于去年同期，降雨充沛可能影响质量。
• 阿根廷天气：未来十五天降雨仍不足，可能影响产量，但当前作物状况有所改善。
• 美豆生柴政策：美国生柴政策预期提振市场情绪，但种植面积增加及出口数据疲软限制上涨空间。

3. 市场动态

• 美豆出口：美国2月大豆出口检验量同比减少，但中国采购加籽缓解市场担忧。
• 加籽政策：中加会晤后，中国采购加籽，但反倾销裁定结果尚未公布，市场观望。
• 价格数据：
  • 豆粕05合约基差为267元/吨，9-5价差为118元/吨。
  • 菜粕05合约基差为293元/吨，9-5价差为70元/吨。
• 豆菜粕价差：豆菜粕05合约价差为546元/吨，现货价差为610元/吨。

4. 消费与库存

• 饲料产量：全国工业饲料总产量同比增长8.6%，猪饲料增长显著。
• 库存情况：国内豆粕库存增加，菜粕库存小幅恢复，但整体仍处于季节性偏低水平。

操作建议

• 豆粕：短期看多，但需关注阿根廷大幅减产或美生柴政策超预期。
• 菜粕：看多需谨慎，建议关注3月美农报告及中加反倾销裁定结果。
• 关注点：
  • 3月美农报告是否有新的利多信息（如出口调增）。
  • 阿根廷未来降雨情况及最终产量数据。
  • 中加反倾销裁定结果及对加籽进口的影响。

图表参考

• 巴西大豆降雨预测：显示未来十五天降雨充沛，可能影响大豆质量。
• 阿根廷大豆降雨预测：未来降雨不足，影响产量。
• USDA供需报告：显示全球大豆产量及库存上调，美豆数据环比持平。
• 豆粕及菜粕基差与价差：反映市场弱基差状态及价格波动情况。
• 大豆出口检验量：显示美国出口数据逐步好转，但同比仍偏弱。
• 菜籽出口与库存：显示加籽出口恢复，库存增加。

总结

总体来看，双粕市场在短期受到阿根廷天气升水及美生柴政策预期的支撑，但缺乏强利多驱动，价格走势偏弱。国内豆粕库存充足，需求季节性走弱，而菜粕则因消费淡季及供应改善预期，基本面偏弱。操作上建议短线及短期关注适量逢低看多机会，但需警惕天气变化及政策落地对市场的影响。