> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 双粕月报：阿根廷天气升水及美生柴预期暂支撑双粕价格走势 分析师：贾晖 投资咨询证号：Z000183 中辉期货研究院 中辉期货有限公司 交易咨询 业务资格 证监许可[2015]75号 时间：2026.02.27 农产品团队 贾晖 Z000183 余德福 Z0019060 曹以康 F03133687 # 国内市场： 春节后，国内油厂逐步开机，一季度国内整体进口供应尚可，饲料企业库存尚可。大豆及豆粕供应预计充足。随着巴西大豆集中到港，国内短期供应形势良好。下游方面，春节出栏后，饲料需求季节性走弱。综合来看，短期现货价格预计维持偏弱运行，弱基差状态会有所延续。 # 国际市场： 虽然巴西大豆丰产且产量不断遭遇调增，阿根廷节后作物报告表现良好，但巴西收割进度慢于去年同期，降雨较多或影响大豆质量。阿根廷未来十五天降雨依然不足，在作物关键需水期，或影响最终大豆产量。南美端整体存在潜在利多可能。美豆市场，虽然美豆新季种植面积预计同比大幅增加，但美生柴乐观预期抵消市场情绪。 综合来看，由于丰产及国内供应充足的预期影响，豆粕主力合约已经跌至历史相对低位，短期下调空间有限。但由于南美大豆产量当前数据表现乐观，国内豆粕缺乏强利多驱动，预计暂维持偏多震荡行情。短线及短期操作可关注适量逢低看多机会。但上行空间的打开需要阿根廷大幅减产或美生柴政策内容超预期利多。关注后续南美天气以及美生柴最终内容。关注3月美农报告，2月在调增巴西大豆产量后，整体数据利空情况基本达到低位，关注3月报告是否存在新的利多可能，比如美豆出口调增等。 1、2月美国农业部报告显示全球菜籽产量及库存情况同比走高，但环比下降，压榨量小幅调增，导致全球期末库存环比略有下降，偏利多。 2、中加会晤达成后，对加籽的陆续采购缓和了市场对于供应的担忧。沿海菜粕库存偏低，但由于消费淡季，影响有限。春季后，现货市场出现价格松动。 观点：综合来看，由于当前菜粕处于消费淡季。叠加供应改善预期，菜粕基本面偏弱。预计暂以跟随豆粕趋势运行为主。看多谨慎对待。关注3月中方最终对加籽的反倾销结论。 Brazil Soybeans Precipitation Forecast Precipitation Compared to Normal (inches) Production-Weighted Area Average 15-Day Forecast Beginning 26 February 2026 NMME prob fcst Prate IC=202602 for lead 1 2026 Mar Argentina Soybeans Precipitation Forecast Precipitation Compared to Normal (inches) Production-Weighted Area Average 15-Day Forecast Beginning 26 February 2026 2月12日（周四），美国气候预测中心（CPC）表示，2026年2月至4月，拉尼娜现象转为厄尔尼诺南方涛动中性状态（ENSO-neutral）的概率为 $60\%$ ，且中性状态预计将持续至北半球夏季。该气象预报机构补充称：“受次季节变率影响，大气异常现象有所减弱，但仍体现出拉尼娜的部分特征。” # USDA供需报告调增全球大豆产量及期末库存 美豆数据环比持平 全球：预计2025/26年度全球大豆产量为4.2818亿吨，较上月预测的4.2568亿吨调高250万吨，比上年增长103万吨或 $0.24\%$ 。压榨量调高160万吨，从上月预测的3.6643亿吨调高到3.6803亿吨。出口预期维持不变，仍为1.8757亿吨。将期末库存调高至1.2551亿吨，较上月预测的1.2441亿吨高出110万吨，比2024/25年度高出185万吨或 $1.50\%$ 。全球大豆库存用量比为 $20.50\%$ ，高于上月预测的 $20.37\%$ 美豆：维持2025/26年度美国大豆供需数据不变，其中产量为42.62亿蒲，比2024/25年度减少1.12亿蒲或 $2.56\%$ 。大豆压榨25.70亿蒲，同比增长1.25亿蒲或 $5.11\%$ 。期末库存也维持3.50亿蒲不变，比上年增长2500万蒲或 $7.69\%$ 。农场均价维持不变，仍为10.20美元/蒲，高于上年的10.00美元。 巴西：预计2025/26年度巴西大豆产量将达到1.80亿吨，较上月预测值调高了200万吨，同比增长850万吨或 $4.96\%$ 。将压榨调高100万吨至6100万吨，高于上年的5800万吨。维持出口1.14亿吨不变，高于上年的1.0314亿吨；进口维持50万吨不变。将期末库存调高100万吨，达到3791万吨。 阿根廷：预计阿根廷2025/26年度大豆产量预估4850万吨，环比持平。进口750万吨，环比调减20万吨，期末库存2291.9万吨，环比增加7.9万吨。压榨数据及出口数据环比持平。 # 美生柴政策预期提振美豆市场看多人气 2月初消息，特朗普政府预计将在3月初敲定2026年生物燃料混合比例配额，基本会遵循其最初的提议，同时放弃了一项对可再生燃料和原料的进口实施惩罚的计划。此举将通过维持较高的混合目标来平衡生物燃料生产商和炼油商的需求，同时避免可能推高燃料成本的措施。美国环保局正考虑将2026年生物基柴油的用量设定在52亿至56亿加仑之间，接近最初提出的56.1亿加仑的水平。最终审批预计将于2026年第一季度完成。 USDA年度展望论坛：预测2025/26年度豆油用于生物燃料生产的需求将达148亿磅，同比增长 $26\%$ ，2026/27年度将进一步增长 $17\%$ 至173亿磅。这一乐观预测与近期环保署（EPA）生物燃料政策信号相互印证，市场正密切关注最终政策的落地情况。 # 美豆种植面积增加 美农2月农业展望论坛：2026/27年度大豆种植面积预计为8500万英亩，高于2025年的8120万英亩。产量方面，USDA预计2026/27年度大豆产量预计为44.50亿蒲式耳，高于上年的42.62亿蒲式耳；单产预计持平于53.0蒲式耳/英亩。期末库存预测2026/27年度大豆期末库存预计为3.55亿蒲式耳，略高于上年的3.50亿蒲式耳。价格方面USDA预计2026/27年度大豆均价为10.30美元，高于上年的10.20美元。 CoBank：2026年美国大豆种植面积预计将达到8600万英亩，远高于2025年的8100万英亩。这一乐观预期是因为2026年的大豆市场机会要比去年多。2026年美国玉米种植面积预计为9400万英亩，比2025年减少近 $5\%$ 。随着大豆种植面积增长，农户还将减少小麦种植面积。 USDA：大豆：出口检验量累计值：美国（周） USDA：大豆：本年度净销售量（周） # 美国出口数据逐步好转 USDA出口检验：截至2026年2月19日当周，美国大豆出口检验量为66.99万吨，上周修正后为121.53万吨。2025/26年度（始于9月1日）美国大豆出口检验累计总量为2503.32万吨，上年同期3689.88万吨。美国大豆对中国出口检验量为34.49万吨，2025/26年度（始于9月1日）美国大豆对中国出口检验累计总量为616.73万吨，上年同期为1859.41万吨。 # 巴西本年度产量预期环比上调创纪录丰产 巴西国家供应公司(CONAB)：巴西2025/26年度大豆产量预计为1.7798亿吨，创纪录高位，高于1月预估的1.7612亿吨；大豆单产预计为3675公斤/公顷，高于1月预估的3620公斤/公顷；大豆出口量预计为1.1219亿吨，高于1月预估的1.0818亿吨。 相比较2月初，民间机构给出了更高的产量预估。 StoneX公司：预计今年巴西大豆产量预计创下历史新高，达到约1.8亿吨，比去年创纪录的产量高出约1300万吨。大豆丰收将使得巴西大豆价格保持低位，对中国等进口国更具吸引力。这给美国大豆价格带来了压力，也是美国农民对自身经济前景日益悲观的主要原因。 农业咨询机构Celeres：巴西2025/26年度大豆产量预计将达创纪录的1.813亿吨，高于此前预测的1.772亿吨。这一产量将比2024/25年度高出 $5\%$ # 降雨频繁影响了收割进度和大豆质量 截至2026年2月21日当周，巴西2025/26年度大豆收割率为 $32.3\%$ ，此前一周为 $24.7\%$ ，上年同期为 $36.4\%$ ，五年均值为 $36.6\%$ 。2月上旬便有消息称，巴西马托格罗索州北部因持续过量降雨引发大豆霉病，已收获大豆出现品质问题。未来十五天最新天气预报来看，巴西大豆地区降雨依然表现充沛，高于正常水平。 # 巴西2月大豆出口同比增加 ANEC：2026年2月份巴西大豆出口量估计为1170.8万吨，比去年2月的972.6万吨增长 $20.4\%$ # 阿根廷产量预估尚可，但降雨不足问题始终存在 罗萨里奥谷物交易所：周三将阿根廷2025/26年度大豆产量预估上调至4800万吨，比此前预测高出100万吨，将会比2024/25年度的4950万吨降低3.0%。原因是阿根廷西部和北部地区生长条件良好。目前大豆作物正处于生长关键阶段。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所：阿根廷2025/26年度大豆产量预计将达到4850万吨。这一预估与该交易所此前在2025年9月时的报告相同。阿根廷2025/26年度玉米产量为5700万吨，与上次预估持平。截至2月18日当周，阿根廷农业区中部和北部出现降雨，虽然分布不均且强度各异，但是显著改善了大豆作物的水分状况。目前 $75\%$ 的大豆作物评级正常至良好，高于一周前的 $68\%$ ，去年同期 $68\%$ ； $66\%$ 的种植区水分条件适宜到最佳，高于一周前的 $56\%$ ，去年同期 $70\%$ 。目前 $72\%$ 的首季大豆正处于单产形成关键期。近期降雨有助于维持一些地区的大豆单产潜力，同时也避免了一些地区的大豆单产进一步损失。目前 $12\%$ 的二季大豆进入关键生长期，由于此前大部分生长周期里天气炎热干燥，未来降雨持续性至关重要。基于当前作物状况改善和水分条件恢复，交易所维持对2025/26年度大豆产量4850万吨的预测。阿根廷作物产量前景，在很大程度上取决于未来数周布宜诺斯艾利斯省能否迎来关键降雨。 <table><tr><td colspan="6">Mysteel中国进口大豆月度供需平衡表(万吨)</td></tr><tr><td>月份</td><td>油厂期初库存</td><td>到港量</td><td>总供应</td><td>压榨量</td><td>期末库存</td></tr><tr><td>2025年1月</td><td>590</td><td>663</td><td>1253</td><td>732</td><td>439</td></tr><tr><td>2025年2月</td><td>439</td><td>635</td><td>1074</td><td>654</td><td>420</td></tr><tr><td>2025年3月</td><td>420</td><td>442</td><td>862</td><td>623</td><td>248</td></tr><tr><td>2025年4月</td><td>248</td><td>813</td><td>1061</td><td>539</td><td>460</td></tr><tr><td>2025年5月</td><td>460</td><td>952</td><td>1412</td><td>902</td><td>583</td></tr><tr><td>2025年6月</td><td>583</td><td>1060</td><td>1643</td><td>1011</td><td>666</td></tr><tr><td>2025年7月</td><td>666</td><td>1056</td><td>1722</td><td>1013</td><td>656</td></tr><tr><td>2025年8月</td><td>656</td><td>1037</td><td>1693</td><td>1033</td><td>697</td></tr><tr><td>2025年9月</td><td>697</td><td>995</td><td>1692</td><td>994</td><td>720</td></tr><tr><td>2025年10月</td><td>720</td><td>933</td><td>1653</td><td>863</td><td>711</td></tr><tr><td>2025年11月</td><td>711</td><td>900</td><td>1610</td><td>902</td><td>734</td></tr><tr><td>2025年12月</td><td>734</td><td>910</td><td>1644</td><td>907</td><td>654</td></tr><tr><td>2026年1月</td><td>654</td><td>874</td><td>1529</td><td>884</td><td>636</td></tr><tr><td>2026年2月</td><td>636</td><td>500</td><td>1136</td><td>520</td><td>620</td></tr><tr><td>2026年3月</td><td>620</td><td>480</td><td>1100</td><td>680</td><td>450</td></tr><tr><td>2026年4月</td><td>450</td><td>950</td><td>1400</td><td>800</td><td>600</td></tr><tr><td>2026年5月</td><td>600</td><td>1190</td><td>1790</td><td>980</td><td>700</td></tr></table> # 春节备货需求表现一般 2月进入传统的春节备货期，但今年市场备货氛围并未有效凝聚，现货市场表现相对偏弱。主要原因在于：一方面，部分大型饲料企业的节前备货已提前完成，其合同库存已可覆盖至2-3月的用量，导致节前进一步采购的积极性不高；另一方面，全国油厂开机率仍维持在相对高位，豆粕库存持续处于充裕状态。 # 2月大豆压榨量同比偏低 据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，预估2026年2月动态全样本油厂大豆压榨量预估为546.45万吨，较去年同期实际压榨量同比减107.92万吨。 2026年2月3日，国内公布了2026年中央一号文件。 文件中对大豆的核心导向是巩固提升产能、稳定收益保障、强化技术与产业协同，将大豆纳入新一轮千亿斤粮食产能提升行动，与玉米协同推进大面积提单产，聚焦“稳面积、提单产、保收益、强产销”，夯实油料供给安全。 文件提出，“粮食产量稳定在1.4万亿斤左右”。这为“十五五”开局之年的粮食生产定下清晰目标，彰显端牢中国饭碗、守护天下粮安的大国担当和坚定决心。具体来看，坚持产量产能、生产生态、增产增收一起抓，加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，促进良田良种良机良法集成增效，推进粮油作物大面积提单产。因地制宜优化农业生产结构和区域布局，推动粮食品种培优和品质提升，实施粮食流通提质增效项目，促进适销对路、优质优价。巩固提升大豆产能，做好产销衔接。拓展油菜、花生、油茶等生产空间，扩大油料多元化供给。推动棉花、糖料、天然橡胶等产业平稳发展。深入推进粮食节约和反食品浪费行动。 在积极促进农民稳定增收方面，文件提出，“保护和调动农民务农种粮积极性”。具体来看，强化价格、补贴、保险等政策支持和协同，健全种粮农民收益保障机制。加强农产品市场监测预警和信息发布，统筹做好市场化收购和政策性收储，促进粮食等重要农产品价格保持在合理水平。合理确定稻谷、小麦最低收购价，完善棉花目标价格政策。稳定实施耕地地力保护补贴、玉米大豆生产者补贴和稻谷补贴政策。实施好农机购置与应用补贴政策，推进优机优补，加强全链条常态化监管。强化稻谷、小麦、玉米、大豆保险保障，支持发展地方特色农产品保险，提高保险理赔效率。加强农产品期货市场建设。鼓励地方开展粮油种植专项贷款贴息试点。引导农业企业在粮食主产区统筹布局加工产能。落实好粮食产销区省际横向利益补偿政策，支持粮食主产区补充财力、发展粮食产业。 # 中美贸易关系再生变数美对外加征15%关税 美国最高法院周五（2月20日）以6比3的投票结果做出历史性裁决，判定特朗普总统利用《国际紧急经济权力法》实施的全面关税政策超越总统职权，这一具有里程碑意义的判决不仅是对特朗普贸易政策的沉重打击，也将对全球贸易格局产生深远影响。 周五（2月20日）美国最高法院以6比3裁定特朗普政府依据IEEPA征收的全球关税违宪，这一裁决虽引发市场短暂震荡，但是特朗普迅速回应称第232条和301条关税仍然完全有效，并将在此基础上加征 $15\%$ 的全球关税。 关税事件报出后，中国领导人对此做了回应，中方表示正密切关注美方举措，并将视情况适时调整对美反制措施，同时愿在即将举行的第六轮中美经贸磋商中与美方坦诚沟通。 美国总统特朗普将于3月31日至4月2日访问中国，与中国最高领导人举行备受瞩目的会晤。此次访问将是两国领导人自去年10月韩国会晤后首次面对面会谈，当时双方达成了贸易休战协议。 中国大豆港口库存 来源：中辉期货有限公司 125家油厂大豆库存 来源：中辉期货有限公司 Mysteel：截至2026年02月20日，全国港口大豆库存559.4万吨，同比去年减少11.26万吨。 来源：同花顺,中辉期货有限公司 来源：中辉期货有限公司 2月，现货油粕价格先跌后涨，大豆现货压榨利润回落后回升，整体稳定。截止2月25日，张家港地区现货压榨利润28.2元/吨； 受春节假期影响，截止2月20日，国内油厂2月实际压榨量约149.7万吨。 125家油厂样本企业豆粕周度库存 来源：中辉期货有限公司 豆粕：饲料企业：物理库存天数：中国（周）季节性 来源：中辉期货有限公司 •截止2月20日，全国油厂豆粕库存84.25万吨，同比去年增加34.37万吨，增幅68.91%； •全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截至2月13日（2026年第7周），全国饲料企业豆粕物理库存12.59天，较上一期增0.22天，较去年同期增4.84天。 —压榨厂：豆粕：现货成交量：中国（日） 压榨厂：豆粕：远月成交量：中国（日） 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 豆粕日提货量季节性 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 压榨厂：豆粕：全样本企业：表观消费量：中国（周）季节性 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 豆粕：111家样本企业：表观消费量：中国（周）季节性 来源：上海钢联,中辉期货有限公司 豆粕注册仓单（日）季节性 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 豆粕5月基差（江苏）季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 豆粕9-5季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 由于2月豆粕现货价格小幅回落，导致豆粕基差回落。截止2月27日，国内豆粕江苏地区05合约基差为267元/吨，相比月初为350元/吨。9-5价差为118元/吨，略低于月初的102元/吨。 # 加籽出口整体良好 加拿大谷物委员会(Canadian Grain Commission)发布的数据显示，截至2月15日当周，加拿大油菜籽出口量较前周增加至25.71万吨，之前一周为18.58万吨。自2025年8月10日至2026年2月15日，加拿大油菜籽出口量为402.50万吨。截至2月15日，加拿大油菜籽商业库存为150.15万吨，上一周为143.18万吨。 # 中加菜籽贸易开启，最终裁定结果乐观 继中加1月下旬会晤达成后，中国陆续采购加籽十余船，加籽采购的恢复极大缓解了市场对于国内菜系供应的担忧。商务部2月12日举行例行新闻发布会。商务部新闻发言人何亚东回答了对加拿大油菜籽反倾销的问题。加拿大卡尼总理一月访华期间，中加双方就妥善解决电动汽车、钢铝产品、油菜籽、农水产品等领域的经贸问题作出了具体安排，加方将就针对中国电动汽车、钢铝产品等采取的单边措施作出积极调整。中方也将相应根据有关法律法规调整对加措施。“关于对加油菜籽反倾销措施，鉴于案件情况复杂，该案调查期限已延长至2026年3月9号，商务部将在该日期前发布仲裁公告，将在规则框架内充分考虑加方合理诉求，基于事实和证据作出客观公正的最终裁决。” # 1月欧盟菜籽压榨量同比下降 欧洲植物油和蛋白粕行业组织FEDIOL公布的数据显示，2026年1月，欧盟27国+英国的油菜籽压榨量为152.9万吨，低于2025年12月的165.8万吨。 # 2月国内澳籽开榨菜粕供应略有恢复 2月沿海菜籽油厂开机，澳籽开榨，菜粕库存小幅恢复。 沿海进口菜籽油厂菜籽周度库存 来源：中辉期货有限公司 沿海进口菜籽油厂周度压榨量 来源：中辉期货有限公司 •截至2月20日，沿海地区主要油厂菜籽库存9.8万吨，环比上周增加6万吨 •截止2月20日最新数据显示，2月沿海油厂菜籽压榨2万吨。去年同期为24.65万吨 来源：中辉期货有限公司 受国内菜籽供应改善预期影响，菜粕及菜油价格下跌，加籽进口利润持续回路。截止2月27日，加拿大菜籽进口盘面榨利为148元/吨，现货榨利为471元/吨， $15\%$ 关税下盘面利润为109元/吨，现货榨利为-217元/吨 沿海菜籽压榨厂菜粕周度库存 来源：中辉期货有限公司 中国港口菜粕库存季节性 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 截至2026年2月25日，沿海油厂菜粕库存为0.6万吨，较上周不变；华东地区菜粕库存9.35万吨，较上周不变；华南地区菜粕库存为27.5万吨，较上周不变；华北地区菜粕库存为1.94万吨，较上周减少0.34万吨；全国主要地区菜粕库存总计39.39万吨，较上周减少0.34万吨。 沿海压榨厂：菜粕：提货量：中国（周）季节性 来源：上海钢联,中辉期货有限公司 菜粕：成交量：中国（日）季节性 来源：上海钢联,中辉期货有限公司 菜粕：表观消费量：中国（月）季节性 来源：上海钢联,中辉期货有限公司 菜粕：表观消费增长率：中国（月）季节性 来源：上海钢联,中辉期货有限公司 菜粕仓单数量季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 菜粕基差5月（南通）季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 菜粕9-5季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 2月，菜粕基差走弱。截止2月27日，南通地区菜粕05合约基差为293元/吨，月初基差为304元/吨；菜粕9-5价差为70元/吨，月初为21元/吨。 豆菜粕现货价差季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 豆菜粕5月价差季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 截止2月27日，豆菜粕期货05合约及现货价差分别为546元/吨，610元/吨，上月初分别为474元/吨，560元/吨。 全国月度饲料产量 来源：同花顺,中辉期货有限公司 全国饲料协会：2025年全国工业饲料总产量34225.3万吨，比上年增长 $8.6\%$ 。其中，配合饲料产量31946.0万吨，增长 $8.8\%$ ；浓缩饲料产量1338.1万吨，增长 $3.4\%$ ；添加剂预混合饲料产量752.7万吨，增长 $8.3\%$ 。分品种看，猪饲料产量16639.4万吨，增长 $15.6\%$ ；蛋禽饲料产量3282.0万吨，增长 $1.4\%$ ；肉禽饲料产量10097.7万吨，增长 $3.5\%$ ；反刍动物饲料产量1475.8万吨，增长 $1.8\%$ ；水产饲料产量2323.1万吨，增长 $2.7\%$ ；宠物饲料产量188.4万吨，增长 $17.9\%$ ；其他饲料产量218.9万吨，下降 $12.5\%$ 。从销售方式看，散装饲料总量17045.8万吨，比上年增长 $18.0\%$ ，占配合饲料总产量的 $53.4\%$ ，提高4.1个百分点。全国饲料生产企业的豆粕在配合饲料和浓缩饲料中的占比为 $13.4\%$ ，与上年持平。菜粕、棉籽粕等杂粕用量比上年增加 $3.0\%$ ，配方结构更趋向多元化。稻谷、大麦、高粱用量大幅减少。 来源：同花顺,中辉期货有限公司 全国生猪存栏量 来源：同花顺，中辉期货有限公司 商品猪：综合养殖场：存栏数：中国（月）季节性 来源：中辉期货有限公司 综合养殖场能繁殖母猪存栏（月）季节性 来源：中辉期货有限公司 仔猪：销量：中国（月）季节性 来源：上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 总结：仔猪销量同比偏高，叠加当前养殖利润恢复，引发少部分二育入场，生猪阶段性供应充足，饲料需求尚可。 蛋鸡存栏量（月）季节性 来源：上海钢联,中辉期货有限公司 来源：上海钢联,中辉期货有限公司 白羽肉鸡商品代出苗数量（周）季节性 来源：上海钢联,中辉期货有限公司 白羽肉鸡：养殖盈利（日）季节性 来源：中辉期货有限公司 # 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ # 免责声明 # 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！