民银智库-《2020年3月宏观经济形势分析报告》（《民银智库研究》2020年第13期，总第132期）-2020.3.17-27页_1mb

民银智库研究：2020年第13期宏观经济形势分析报告总结

核心内容

本报告分析了2020年3月全球及我国宏观经济形势，指出新冠疫情对全球经济和我国经济造成了显著冲击，但随着疫情控制和政策支持，我国经济在3月有望出现反弹，同时建议从供需两侧发力，推动经济复苏。

主要观点

全球宏观经济形势

1. 疫情冲击加剧不确定性：全球疫情快速扩散，导致金融市场剧烈波动，美国、欧洲、日本等主要经济体均采取宽松货币政策应对。
2. 美国：金融市场受冲击，货币政策宽松：美联储两次紧急降息至零，并重启量化宽松计划，以缓解流动性压力。
3. 欧洲：疫情蔓延引发恐慌，央行加码QE：欧央行未降息，而是通过加码QE来应对经济疲软，同时英央行突袭降息。
4. 日本：经济衰退风险上升，政策刺激加码：日本央行维持基准利率不变，但采取额外宽松措施，如提高ETF购买目标。
5. 新兴经济体：经济表现弱于预期，政策进一步宽松：印度、巴西、俄罗斯、南非等国央行纷纷采取降息或宽松政策，以应对疫情带来的经济压力。

我国宏观经济形势

1. 经济全面收缩：1-2月，工业、消费、投资等数据均大幅下滑，贸易出现逆差，失业率创历史新高。
2. 3月有望反弹：尽管疫情仍在境外扩散，但国内疫情防控形势改善，政策支持和经济韧性将推动3月经济指标明显回升。

关键信息

工业

• 1-2月工业增加值同比增速：-13.5%，创历史最低水平。
• 行业分化：下游消费类行业受冲击最大，汽车制造业同比增速降至-31.8%；线上经济表现相对稳定，成为支撑力量。
• 3月预期：随着复工率提升，工业增加值有望明显反弹。

消费

• 社会消费品零售总额同比增速：-20.5%，为历史最低。
• 线下消费受挫：餐饮收入、汽车零售额、家电等消费大幅下滑。
• 线上消费仍具韧性：实物商品网上零售额同比增长3.0%，占社会消费品零售总额的比重为21.5%。
• 3月预期：政策支持下，消费有望逐步恢复。

投资

• 1-2月固定资产投资同比增速：-24.5%，为历史首次负增长。
• 三大支柱全面下滑：制造业、基建、房地产投资均出现两位数的负增长。
• 3月预期：投资有望触底反弹，政策支持和复工加快将发挥关键作用。

房地产

• 1-2月房地产开发投资同比增速：-16.3%，创历史最低。
• 销售与资金指标全面回落：商品房销售面积和销售额均大幅下降，房企资金链承压。
• 3月预期：房地产相关数据有望反弹，但同比增速仍不乐观。

外贸

• 1-2月进出口同比增速：-11.0%，贸易首次出现逆差。
• 出口下降：主要受全球疫情和供应链中断影响，对美、欧、日出口均下滑。
• 进口相对稳定：内需疲软导致进口下滑，但受大宗商品装船期影响，降幅小于预期。
• 3月预期：出口仍将低迷，进口保持稳健。

通胀

• 2月CPI同比上涨：5.2%，高于市场预期，食品价格涨幅显著。
• PPI由涨转跌：同比下降0.4%，显示工业品价格承压。
• 3月预期：CPI或环比回落，PPI受需求恢复缓慢影响仍面临下行压力。

金融

• 社融增长放缓：2月新增社融8554亿元，同比少增1111亿元。
• 货币增速提振：M2同比增长8.8%，M1同比增长4.8%，显示流动性宽松。
• 债券市场收益率回落：10年期国债收益率下降25.56bp，企业债信用利差收窄。

政策展望与建议

政策回顾

• 有序推动复工复产：中央及地方政府出台多项政策，包括优化审批流程、加大财政支持等。
• 加大逆周期调节力度：财政政策更加积极，货币政策更加灵活，释放流动性。
• 稳就业成为重点：实施就业优先政策，支持重点群体就业。
• 推动春耕生产：保障农产品供应，确保粮食安全。
• 扩大内需：通过减税、补贴等手段激发消费潜力。
• 稳外资稳外贸：出台多项政策支持外贸发展，降低企业成本。

政策展望

• 财政政策更加积极：赤字率上调，中央财政加大转移支付，支持受疫情影响地区。
• 货币政策更加灵活：继续降准，引导LPR下行，降低企业融资成本。
• 支持企业数字化转型：鼓励企业利用数字化手段提升效率，推动经济高质量发展。

政策建议

1. 从供给侧入手：
   • 加快新基建，推动传统基建补短板。
   • 重点支持中西部和东北地区基础设施建设。
   • 推动5G、数据中心等新型基础设施发展。
2. 从需求侧入手：
   • 减税和补贴并举，激发居民消费潜力。
   • 发放消费券，支持低收入人群消费。
3. 推进经济数字化转型：
   • 借鉴抗疫中的科技创新经验，加快数字化进程。
   • 推动政府、企业、消费三方面的数字化转型。

主要宏观经济及金融数据一览表

注：工业、消费1-2月数据为累计增速