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迈科金属论道：流动性收紧宏观承压，但关税预期支撑铜价稳定 | 2026.06.12

核心内容概述

本报告分析了当前全球宏观经济形势对铜价的影响，重点围绕美国、欧元区、日本及中国等主要经济体的经济数据、货币政策和市场动态展开。整体来看，全球流动性收紧与通胀压力对风险资产形成压制，但美国关税政策预期为铜价提供支撑，推动铜价维持高位稳定。

一、美国经济强韧，流动性收紧对风险资产形成压力

1.1 美国经济数据强劲

• 制造业和非制造业指数：5月ISM制造业和非制造业指数双双超预期上涨，创近期新高。
• 就业市场稳定：5月新增非农就业17.2万人，4月数据修正至17.9万人，失业率维持在4.3%。
• 通胀压力上升：5月PPI同比上涨6.5%，为三年半最大涨幅；CPI同比上涨4.2%，为三年最大涨幅。

1.2 货币政策与市场预期

• 美国经济表现强劲为加息扫清障碍，市场几乎完全定价年末加息25个基点。
• 10年期美债收益率稳定在4.5%一线，通胀压力下难以有效回落。
• 科技股受加息预期影响大幅下跌，但AI投资带动业绩增长，调整幅度有限。

1.3 中东局势与油价

• 中东局势紧张，美伊冲突升级，但特朗普宣布暂停军事行动并寻求协议。
• 市场对海峡解封持乐观预期，油价冲高回落。
• EIA警告原油库存降至2003年以来最低，预计9月前供应难以恢复，油价或难以持续下跌。

二、中国经济运行平稳，金融市场谨慎调整

2.1 经济数据表现

• PMI指数：5月官方制造业PMI收于50，非制造业PMI回升至50.1。
• CPI与PPI：5月CPI同比上涨1.2%，环比下跌0.1%；PPI同比上涨3.9%，环比上涨0.5%。
• 进出口数据：5月以美元计进口增长27.4%，出口增长19.4%，但累计进口同比减少7%。

2.2 市场动态

• 内需平稳，出口需求旺盛，但房地产投资继续恶化，经济预期保持平稳。
• 国内股市提前进入调整，主因科技股前期涨幅过大，估值偏高。
• 金融资产调整尚未结束，受全球流动性收紧影响。

三、铜价高位持稳，关税预期成为主导因素

3.1 铜价走势

• 铜价受股市下跌影响略有回落，但反弹积极。
• CL升水：截至周五，CL升水扩大至400元，显示现货市场支撑增强。
• CME与LME库存：CME库存继续增加，LME库存下降速度加快，注销仓单占比达38%，出库需求强劲。

3.2 现货市场支撑

• 国内需求：下游保持低买不追高策略，但随着铜价回落，补货力度增强。
• 库存变化：铜社会库存周减2万吨，去库速度加快。
• 现货价格：沪铜现货由大贴水转为升水10元，现货进口亏损转为平水，精废杆价差收窄至替代水平。

3.3 供应与生产情况

• 精铜产量：5月国内精铜产量116万吨，环比持平，前5月累计产量同比增加5.7%。
• 废铜供应：废铜制阳极铜供应较充足，检修对炼厂产量影响不大。
• 进口情况：5月铜及铜材进口44.5万吨，同比增加4.4%，但受CL升水扩大影响，进口套利窗口关闭，进口量环比减少5千吨。

3.4 精矿与冶炼情况

• 精矿TC价成交在-220美元，包含金银扣减，远超市场预期，显示精矿供应紧张。
• 硫磺价格大涨，冶炼酸价格小涨，现货指数维持在1680元高位。
• 中国炼厂因综合收益较好仍积极采购精矿，而海外炼厂面临亏损压力。

四、结论与建议

4.1 市场环境分析

• 中东局势复杂，通胀加速推动加息预期，美国流动性收紧对风险资产形成压力。
• 铜价在关税预期支撑下维持高位稳定，等待政策落地。

4.2 投资策略建议

• 若美国关税政策兑现，铜价可能继续上涨。
• 当前国内现货已出现明显支撑，但下游需求疲软，缺乏推高动力。
• 建议投资者采取逢低短多策略，关注铜价在106000-103000区间内的波动。

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