> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 迈科铜&铝三季度报告总结 ## 核心内容概览 本报告分析了2026年三季度铜与铝市场的供需、价格走势及宏观经济背景，重点指出全球流动性收紧、美国关税政策不确定性、中国与欧洲经济表现、以及非美地区库存变化对铜铝价格的影响。同时，报告结合行业数据和市场预期，对铜铝价格走势进行了预测。 --- ## 主要观点 ### **铜市场分析** 1. **宏观经济环境** - 美国经济表现强劲，AI投资成为主要增长引擎，GDP预计二季度增长至3%。 - 美国国债收益率上涨，全球资本配置向高收益资产转移，商品市场面临抛售压力。 - 中国制造业保持扩张，出口数据亮眼，但房地产和传统行业需求疲软。 - 欧洲经济承压，但制造业PMI显示弱复苏迹象。 2. **需求端** - 电力需求分化严重，风、光发电装机增速放缓，火电成为新增装机主力。 - 房地产仍是铝最大消费领域，但新开工、施工和竣工面积均出现同比下滑。 - 空调、汽车产量增长放缓，但新能源车需求在政策推动下逐步回升。 3. **供应端** - 全球精铜产量增长主要由中国贡献，但5月炼厂检修导致增速放缓。 - 硫酸价格高位回落，湿法铜减产压力缓解，但整体供应仍偏紧。 - 非美地区铜库存维持高位，COMEX库存因关税预期锁定，对铜价形成支撑。 4. **价格走势** - 精废价差和沪伦比价显示供应趋紧，对精铜需求支撑增强。 - 铜价中枢略有下移，三季度价格波动区间预计为96000-105000元/吨。 - 关税政策的明朗化将是铜价选择方向的关键。 --- ## 铝市场分析 ### **宏观经济环境** 1. **全球铝供需格局** - 几内亚铝土矿出口受配额政策影响，发货量减少，CIF价格预计回升至75-80美元。 - 中东地区铝冶炼厂因战争减产，预计全年减产接近200万吨，但恢复时间较长。 2. **中国铝市场** - 中国铝产量增长主要来自扎铝二期和忠旺复产，下半年无新增产能。 - 铝材出口保持增长，但出口重熔利润下滑，部分订单可能在三季度结束。 - 中国铝锭社会库存仍处于高位，价格缺乏明显支撑。 3. **海外需求** - 美国铝进口需求回升，但受高关税影响，进口成本上升。 - 欧盟碳边境税导致进口减少，但贸易协议达成后有望恢复。 - 三季度中东需求预计回升，海外总需求小幅放缓但不过分悲观。 4. **价格走势** - 铝价在低位支撑下表现相对稳定，三季度关注库存消化情况。 - 若库存逐步减少，四季度可能回归短缺交易逻辑，价格有望反弹。 --- ## 关键信息 - **铜市场**：流动性收紧与关税政策不确定性并存，三季度铜价可能小幅回落，等待政策明朗。 - **铝市场**：中东减产及几内亚铝土矿供应变化影响全球铝价，三季度铝低位支撑仍较强。 - **中国出口**：制造业升级和海外供应链危机使中国出口保持韧性，尤其在新能源车领域。 - **全球库存**：非美地区铜库存高位，铝土矿结构性收紧，但整体供应仍充足。 - **行业趋势**：AI投资带动美国经济增长，中国制造业扩张，欧洲经济复苏乏力。 --- ## 总结 三季度铜铝市场面临多重压力与支撑。铜因流动性收紧、关税政策不明朗及传统需求放缓而承压，但电力需求和进口盈利信号仍提供支撑。铝市场则受几内亚出口政策和中东减产影响，供应偏紧，但库存仍高，价格缺乏明显上涨动力。总体来看，铜铝价格中枢可能略有下移，但三季度仍是观察供需变化和政策动向的关键时期。