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期货研究：国债期货周报（2025年8月）

正文摘要：

1. 市场表现：国债期货合约连续六周下跌，曲线持续走陡。股市持续强势抽走资金，导致债市尤其是长端承压，债市情绪受压制。活跃合约近主要呈现“熊陡”形式。
2. 流动性：可见图所示，9月份至今，市场流动性有所变化，具体时间点因素包括银行业绩压力与政策支持并存，但社融数据显示信贷同比负增长，动摇市场信心。
3. 席位变化：净多头持仓中，私募仓位减少8.58%，外资增加4.29%，理财子增加4.99%。但在周度指标中则显示，私募减少11.71%，外资减少11.23%，理财子减少9.8%，整体持仓力量有所分化。
4. 观点总结：在鲍威尔讲话有所转向同时，股市持续吸金、社融成长性减弱等问题交织下，预测国债期货中期走势应对震荡偏空。

重要跟踪因素：

• 财政部及央行的后续做市/流动性支持机制与社融数据的验证。
• 政策实际落地节奏与其他市场预期的匹配度。

分析师立场：分析师维持“震荡偏空”那项判断不变。同时强调了市场观察重点为前述核心扰动因素。

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