20160219-广发证券-包装机械设备行业专题二：行业整合大幕开启，谁能渐执牛耳？_2mb

包装机械设备行业专题二总结

核心内容

包装机械设备行业正经历从一次包装（前道）与二次包装（后道）的融合趋势。这一趋势主要由用户需求推动，尤其是食品饮料行业对高效、智能化、一体化生产线的需求日益增长。当前，国内包装机械市场仍处于割裂状态，但整合已悄然启动，部分企业已开始布局前后道整合。

主要观点

• 行业融合的必要性：一次与二次包装在物理属性上并非完全独立，尤其在食品饮料行业，用户对成套化设备供应的需求推动了行业融合。
• 用户需求倒逼整合：分离式采购+物理拼装模式存在效率低、维护难等问题，而联产线能够提高整体生产效率和稳定性。
• 行业整合趋势不可逆转：借鉴国际包装机械巨头克朗斯的经验，前后道融合是包装机械行业发展的必然方向。
• 整合者比整合顺序更重要：具备技术积累、产品线齐全、市场拓展能力强的企业更有可能成为整合者。
• 永创智能作为整合者潜力突出：在二次包装领域占据领先地位，具备完整的产业链布局，正在通过并购向一次包装领域拓展。

关键信息

一、行业背景与融合需求

• 一次包装与二次包装的界限在食品饮料行业较为明显，但在其他行业如医药、家电等则不显著。
• 一次包装涉及直接接触包装物，对安全性和卫生要求高；二次包装则不接触包装物，更多关注效率和自动化。
• 当前国内二次包装机械以单机为主，功能单一，难以满足高效率、高节拍的生产需求。

二、用户需求驱动融合

• 用户倾向于成套化设备供应，而非物理拼装，以提高效率、降低维护成本。
• 联产线可以同步前后道设备速度，提升整体生产节拍，减少停工风险。
• 国内一次包装机械企业如达意隆、新美星、中亚机械等已开始布局二次包装领域。

三、克朗斯的整合经验

• 克朗斯是全球领先的包装机械一体化解决方案提供商，其产品涵盖吹瓶、清洗、灌装、贴标、堆垛、装箱等环节。
• 克朗斯通过自建零部件加工厂和外延并购逐步拓展业务，形成了硬件+软件+服务的完整业务体系。
• 克朗斯自1994年起开始并购进入流程设备领域，2000年后进一步拓展至无菌灌装、回收设备等领域，实现快速增长。

四、国内整合路径分析

• 国内一次包装机械行业相对成熟，参与企业较多，但二次包装机械仍以永创智能为龙头。
• 新美星的二次包装业务占比达32%，已具备一定的整合能力。
• 永创智能在技术积累、市场拓展、产品线齐全等方面具备明显优势，已开始收购宁波信成机械和南京轻机，向前后道整合迈进。

五、永创智能的优势分析

• 产品线齐全：覆盖成型装填封口、捆扎码垛缠绕、贴标打码、智能包装生产线四大产品系列。
• 自给配套能力强：具备完整的产业链配套能力，是行业内少数能实现自主配套的企业。
• 客户资源丰富：下游客户涵盖食品、饮料、医药、化工等多个行业，客户群体以行业龙头为主。
• 布局一体化：通过并购完成从后道向前道的拓展，已形成较为完整的包装机械产业链。

投资建议

• 行业趋势：包装机械行业正向前后道融合、一体化发展，未来行业整合趋势不可逆转。
• 重点推荐：永创智能具备成为行业龙头的潜力，建议重点关注。
• 相关公司：达意隆、普丽盛、新美星（未上市，已过会）、中亚机械（未上市，已过会）也有望受益于行业整合。
• 风险提示：下游需求不景气、智能化生产线拓展不达预期、前后道整合风险等。

行业整合路径分析

总结

包装机械行业正从单机向联产线发展，融合趋势不可逆转。永创智能作为二次包装领域的龙头企业，凭借其产品线齐全、技术积累深厚、客户资源丰富以及并购布局，具备成为行业整合者的潜力。国内其他企业如达意隆、新美星、中亚机械等也正在积极布局，未来有望在行业整合中占据有利位置。