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非供需面扰动，PVC触底反弹？

核心内容

本报告分析了2021年5月PVC市场走势，指出当前价格回调可能并非由基本面驱动，而是受到非基本面因素影响。同时，报告认为PVC市场存在触底反弹的潜力，并提出相关投资策略。

主要观点

1. PVC基本面分析

• 检修季将至：电石法PVC开工率面临下滑预期，传统检修季即将来临，多家工厂计划检修。
• 内需走弱：4月内需环比下滑，5月出口量锐减，反映真实需求下降。
• 库存水平偏低：社会库存持续去化，现货市场表现稳定，基差高升水。
• 价格回调：价格回调后，下游企业开始让利，刚需释放与投机需求增加，有利于需求弹性提升。

2. PE/PP市场情况

• 增量压力释放：4月下旬至5月初多套装置投产，导致供应增加，对市场形成压力。
• 进出口支撑减弱：海外开工复苏，6月后增量明显，进口支撑边际减弱。
• 需求疲软：4月PE进口量锐减，但社库未大幅去库，真实需求下滑显著；PP出口连续两个月超25万吨，但进口环比减少。

3. 海外市场影响

• 海外开工率回升：海外聚乙烯与聚丙烯装置开工率逐步恢复，价格修复后，内外价差回归常态。
• 需求未启动：海外需求尚未启动库存周期，需关注后续是否引发“海外驱动”。

关键信息

PVC市场

• 4月PVC粉出口24.7万吨，环比增长1.77万吨，但真实需求环比下滑6.6万吨。
• 检修损失量攀升，多个企业计划检修，可能进一步影响供应。
• 社会库存水平偏低，现货市场表现健康，基差升水400-500元/吨，具备安全边际。

PE/PP市场

• 4月PE进口环比减少近42万吨，真实需求下滑60万吨。
• PP出口连续两个月超25万吨，但进口环比减少12万吨。
• 海外聚乙烯与聚丙烯开工率回升，内外价差回归常态。

投资策略

• 推荐策略：买PVC2109，属于跨品种策略。
• 盈亏比：3:1，胜率70%，推荐周期3个月。
• 潜在盈利空间：500个点。
• 推荐等级：4 推荐（5强烈推荐/4推荐/3持有/2减仓/1平仓）。

总结

本报告指出，尽管PVC市场受到非基本面扰动，但基本面依然偏弱。随着检修季的临近，供应端或有收缩，叠加库存水平偏低与现货表现稳定，PVC具备触底反弹的条件。同时，PE与PP市场受到增量压力与进出口支撑减弱的影响，需求端疲软。报告建议关注PVC市场，通过跨品种策略进行投资，并强调需防范海外需求回升带来的风险。