人形机器人行业全球自动化_人形机器人III_关注供应链动态（31页）_31页_6mb

Goldman Sachs (高盛)发布的人形机器人产业链分析报告，主要内容总结如下：

1. 行业发展与市场前景

   • 全球人形机器人产业链正在形成，预计2025年左右从研发阶段进入量产阶段，市场潜力巨大，到2035年或达380亿至2050亿美元规模。
   • 技术仍处于早期演进阶段，竞争格局将随技术迭代持续变化。

2. 投资机会

   • 核心推荐：供应 链零组件标的，如谐波减速器（Dominant）、执行器组装商（Sanhua、Tuopu）及核心电机制造商（Moons' Electric）。
   • 推荐逻辑：高技术壁垒、高需求确定性及产品附加值。汇川（Sanhua）独占鳌头，目标价36.6元；赛力斯（Tuopu）力推热管理业务，协同电动车扩张。

3. 市场估值与预期

   • 上市供应链股平均上涨48%（2024迄今），股价已部分计入2027年50万台出货量预期（GS低预测）。
   • 技术拐点（如具身AI及动作控制成熟度）是推动股价进一步上涨的关键催化剂。

4. 技术拐点定义

   • 当前技术仍难满足大规模商业化需求，重点在于AI通用化能力（多任务处理、高成功率）及成本控制。
   • 预计到2027E/2032E出货量分别为7.6万/50.2万单位，落后于市场预期，因AI机器人需更长时间达到“通用能力”。

5. 核心标的评级与预测

   • ASML（HQM）：高比例AI投入+高估值风险，维持中性，TP 27.2美元。
   • 美光（MU）：AI内存龙头，单季度收入增长强劲，维持买推荐，TP 173美元。
   • 未盈利公司（ASML除外）：短期风险高，GP下调至中性评级。

💎 总结：报告强调人形机器人将成继电动车、智能手机后的“下一代终端设备”，GS通过独家评级框架（Harmonic Drive、Sanhua、Tuopu）识别核心受益者，提醒投资者需跟踪AI相关进展与供应链演进节奏。