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24年二季度市场观点：成长有望领跑

经济与政策共振带来多重利好

• 经济预期与政策加持：政治局会议强稳增长，叠加设备更新改造、消费品以旧换新、特别国债开工、房地产政策松绑等措施，推动地产链条与港股地产上涨。

• 流动性压力缓解：美联储降息预期修正，海外股市反弹，加上国内多项稳增长政策，利好数字货币和利率重定价。

• 外资全面回流全球市场：全球经济与流动性共振，外资全面回流港股与美股，推动港股九连阳，A股突破关键位。港股市场估值提升，新质生产力方向崛起。

成长股与周期股双驱动

在当前盈利增长与估值扩张双重利好下，成长板块具备巨大超额收益潜力：

• 电子与AI板块持续回暖：一季报显示TMT电子板块业绩大幅改善，5月市场聚焦于光模块、消费电子、存储芯片等方向，并加速AI基础设施建设。
• 军工与医药见底反转：需求拐点已出现，具备底部反转条件，盈利触底迹象明显。
• 低空经济、量子科技、卫星互联网等新兴产业成为新质生产力核心，具有高赔率和政策催化。
• 出口导向型企业（如家电、汽车）继2023年的高增长后，2024年未见明显回落，出海逻辑依然成立。

中国企业出海多模式布局

• 综合分析出海企业的海外收入增长与业绩表现，呈现以下呈现趋势：

• 出海“收益”结构清晰：严格财务+宽松稳定性组合（海外收入占比≥10%，持续提升）表现强劲，宽松财务+严格稳定性（海外收入≥15%, 毛利率上行）更具长期潜力。

• 毛利率与收入双增长：公司海外收入增长6%，海外毛利率较国内优势扩大。机械、化学原料、专用设备等细分行业表现优异。

• 机构资金持续加仓红利板块： 高股息资产持仓占比持续上升，四月机构整体增持红利配置，推动红利指数表现亮眼。

泛红利资产的估值再洞察

• 新红利周期启动：红利资产估值已进入修复周期，相对PB处于历史低位或2-3年一度下行周期末端，其估值上行空间值得关注。
• 消费与金融红利估值提升空间：尤其是非酒消费与金融机构，在稳增长背景下仍有增配空间。
• “分红提升ROE”假设下，红利板块的中长期回报潜力显著，尤其是具备派息能力的企业。

关键观点总结

• 经济与政策共振驱动市场乐观：成长与周期板块齐发力，提供超额收益。
• 新质生产力仍是最有潜力方向：围绕电子、AI、军工、医药、低空、新通信等领域，新质生产力新质生产力行情仍处早期，有望引爆发涌现。
• 中国企业出海步履坚定：三类Alpha收益与两类Beta布局构成结构性机会。
• 红利资产修复未完结： 估值上行空间较大，美化红利质量驱动买盘持续涌入。

注意：本报告分析结论基于2024年4-5月市场观察和相关政策解读，短期市场表现可能受更多因素影响。投资者应结合多元信息判断，谨慎决策。