20240507-国投证券-基于A股财报的五大重要观察_价值派眼中的基本面_31页_3mb

国投证券策略报告《价值派眼中的基本面》核心观点总结

一、五大投资视角分析

1. 权益定价视角

   • 高增长细分占比变化驱动策略选择：当前高增速行业净利润增速超30%的三级行业占比下滑至25.66%。根据此前框架推断，投资有效性排序为“核心资产＞景气投资＞产业主题”，推荐大盘价值高股息+大盘成长出海的组合。

2. 基本面定价视角

   • 价值派主导市场定价：追求绝对收益的资金掌握边际定价权，偏好PB-ROE模型下的绝对低估值投资，聚焦PE＜20倍、PB＜15倍且ROE稳定的板块。

3. 盈利底部判断

   • 盈利底或于2024Q3出现：2024Q1全A盈利增速环比下降，全A两非净利润同比-474%。需等待PPI同比转正与环比持平，ROE底部滞后于盈利增速底部。

4. 结构性景气亮点

   • 出海与涨价是双驱动：2024Q1出海业务占比较高行业占比达58%，出海50指数营收/NP增速显著领先市场。同时部分大宗商品（如黄金、电解铝）价格上涨带来超额收益。

5. 盈利格局分化

   • 上游盈利压缩，金融板块盈利改善：上游盈利占比环比下滑（如煤炭、化工），中游面临产能过剩，金融板块因政策支撑盈利重回升。

二、重点关注领域

1. 低估值+边际改善机会

   • 内需扩散：饮料乳品、工程机械、轨交设备
   • 出海方向：白电、专用设备、航运港口
   • 高股息组合：公用事业（能源、电力）、铁路航运

2. 出海50指数表现

   • 盈利逆势扩张：2023-24Q1营收增速68.5%-93.9%，净利润增速1047%-2263%，ROE保持高位。

3. 行业估值对比

   • 资源品、传统消费估值回落，新能源与科技板块高估，央国企低估值组合ROE表现优势明显。

三、投资框架与筛选工具

1. PB-ROE模型：筛选家电、国有大行、油气等高性价比低估值行业。
2. 财务柔性指标：低估值企业现金储备充足，开支意愿低，分红能力稳健。
3. 净利润+ROE驱动弹性：股价涨幅与ROE分组相关性更强，高ROE行业超额优势显著。

四、风险提示

• 数据统计偏差
• 宏观复苏不及预期
• 全球库存周期共振滞后影响盈利底判断

注：内容基于报告正文归纳，图表数据及细节可参考原文展开。