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铜周报总结：产业政策提振，宏观扰动持续

核心内容

本报告分析了2026年2月上旬铜市场的走势及影响因素，涵盖主要观点策略、宏观及产业资讯、期现市场及持仓情况和基本面数据四个部分。整体来看，铜价受供给端紧缺、需求端波动和宏观不确定性等因素影响，呈现震荡走势。

主要观点策略

01 上周行情回顾

• 沪铜震荡下跌：截至2月6日，周跌幅为3.45%，收于100100元/吨。
• 基本面因素：铜精矿现货加工费维持低位，国内铜精矿港口库存持续下降，LME铜库存升至高位。
• 需求支撑：节前备库带动下游采购，铜价回调后部分企业集中抄底采购，刺激精铜杆开工率超预期。
• 宏观影响：美元指数走强，美联储货币政策不确定性增强，预计铜价高位宽幅震荡运行。
• 策略建议：节前建议降低交易仓位，密切关注海内外库存变化。

02 供给与需求分析

• 供给端：

  • 铜精矿现货TC维持低位，国内港口库存周环比下降18.33%，同比减少32.62%。
  • 1月电解铜产量117.93万吨，同比增加16.32%。2月预计产量回调。
  • 中国有色金属工业协会将贸易量大、易变现的铜精矿纳入储备范围，提振市场情绪。

• 需求端：

  • 铜价新高下，终端企业承接能力不足，订单规模明显萎缩。
  • 铜箔行业开工率连续第8个月上升，储能行业保持高景气度。
  • 精铜杆周度开工率为69.07%，环比略有下降，但因铜价跌停，下游集中采购，订单暴增。

03 库存情况

• 国内库存：上海期货交易所铜库存24.89吨，周环比增加6.83%；SMM全国主流地区铜库存33.56万吨，环比增加4.03%，同比增加6.27万吨。
• LME库存：LME铜库存18.33万吨，周环比增加4.74%，升至11个月高位。
• COMEX库存：COMEX铜库存58.91万短吨，周环比增加1.97%，库存持续累积。

宏观及产业资讯

01 宏观数据概览

• 美国制造业PMI：1月ISM制造业PMI升至52.6，创2022年2月以来新高，显示经济活动扩张。
• 美国ADP就业数据：1月新增就业岗位2.2万，低于预期，就业市场疲软。
• 美国服务业PMI：1月服务业PMI为53.8，与12月持平，显示服务业扩张。

02 产业资讯概览

• 智利铜产量：2025年12月铜产量同比下降4.7%，至540,221吨。
• Capstone Copper罢工：Mantoverde铜金矿罢工结束，产能将逐步恢复至满负荷。
• 英美资源产量：2025年铜产量同比减少10%，调整2026-2027年产量目标。
• 中国产能管控：中国有色金属工业协会严控新增铜冶炼项目，抑制产能过快增长。

期现市场及持仓情况

01 升贴水

• 铜价下跌，下游采购增加，高铜价压制下月差走扩。
• 现货贴水持续收敛，沪铜由贴转升。
• LME铜0-3维持贴水，纽伦铜价差转为负值，LME可交割铜库存升至高位。

02 内外盘持仓

• 沪铜：截至2月6日，持仓量175,306手，周环比下降21.36%；周内日均成交量318,363手，周环比下降20.75%。
• LME铜：截至1月30日，投资公司和信贷机构净多头持仓1,782.99手，周环比下降78.17%。
• COMEX铜：截至2月3日，资产管理机构净多头持仓55,923张，周环比下降3.61%。

基本面数据

01 供给端

• 铜精矿现货TC维持历史低位，国内港口库存持续下降。
• 1月电解铜产量同比增长16.32%，2月预计产量回调。

02 下游开工

• 12月铜板带、铜棒、铜管开工率分别为68.21%、52.74%和68.84%。
• 铜箔开工率连续第8个月上升，达88.2%。
• 精铜杆周度开工率69.07%，因铜价跌停，下游集中采购，订单量翻倍。

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