20260110-中国银河-汽车行业双周报_以旧换新政策落地_多家车企公布2026销量目标_18页_4mb

报告摘要

汽车行业双周报总结 - 2026年1月10日

核心内容

2026年汽车以旧换新政策落地，定比例补贴对15-20万价格段有明显利好，预计对中高端市场有促进作用。政策调整为按新车价税合计比例补贴，金额封顶不变，旨在避免价格战和内卷。

2025年12月30日，发改委、财政部发布政策，对购买新能源乘用车和2.0升及以下燃油乘用车给予补贴，分别为车价的12%（最高不超过2万元）和10%（最高不超过1.5万元）；对置换更新则分别为8%（最高1.5万元）和6%（最高1.3万元）。补贴上限对应的车价分别为新能源16.67万元/燃油15万元和新能源18.75万元/燃油21.67万元。整体来看，新政策削弱对低价格段的边际激励，利好中高端市场。

2026年1月，汽车板块整体上涨4.26%，其中零部件板块涨幅最大，达7.24%。新能源乘用车出口增长显著，同比提升119.8%，渗透率提高至46.4%。比亚迪、奇瑞、吉利等头部车企出口表现突出。

主要观点

市场走势分化：12月新能源购置税免税政策到期，但以旧换新政策资金池告罄，形成购车优惠对冲效应，导致市场走势分化。
销量数据：12月全国乘用车零售226.1万辆，同比-14.0%，环比+1.6%；批发销量278.9万辆，同比-9.0%，环比-7.0%。
新能源表现：新能源乘用车市场零售133.7万辆，同比+2.6%；批发156.3万辆，同比+3.3%。新能源零售渗透率59.1%，批发渗透率56.0%，同比分别提升9.6pct和6.6pct。
出口增长：新能源乘用车出口27.3万辆，同比+119.8%；整体乘用车出口58.8万辆，同比+46.2%。出口结构向插混车型倾斜，长期看插混出口占比有望继续提升。
投资建议：推荐乘用车头部企业（吉利、长城）、智能化产业链（速腾聚创、德赛西威、伯特利、科博达、经纬恒润-W）、人形机器人产业链（拓普集团、爱柯迪、均胜电子、中鼎股份、安培龙）。

关键信息

2026年销量目标

公司	2026年目标销量（万台）	2026年目标增长率	2025年实际销量（万台）	2025年目标完成率
吉利汽车	345	14%	303	100.82%
长安汽车	330	-	291.3	97.10%
东风集团	325	30%（估）	250（估）	83.33%
奇瑞集团	320	14%	280	93.55%
零跑汽车	100	68%	60	119.31%
小米汽车	55	34%	41	117.14%
蔚来汽车	45.6-48.9	40-50%	33	74.10%

以旧换新政策要点

补贴方式：从定额补贴调整为按新车价税合计比例补贴，金额封顶不变。
补贴标准：
- 报废更新：新能源12%（最高2万元），燃油8%（最高1.5万元）。
- 置换更新：新能源8%（最高1.5万元），燃油6%（最高1.3万元）。
资金规模：2026年第一批625亿元超长期特别国债支持以旧换新政策，相比2025年全年约3000亿元有所收缩。
市场影响：政策导向与避免价格战和内卷一致，预计对中高端市场有促进作用。

行情回顾

板块涨幅：零部件（+7.24%）、商用车（+2.80%）、乘用车（+2.08%）、摩托车及其他（+1.15%）、销售及服务（+0.94%）。
个股表现：
- 涨幅前五：万向钱潮（+40.48%）、钧达股份（+40.40%）、超捷股份（+31.59%）、新泉股份（+28.38%）、天普股份（+27.05%）。
- 跌幅前五：奥联电子（-14.23%）、海马汽车（-12.22%）、飞龙股份（-11.20%）、登云股份（-11.12%）、明新旭腾（-7.81%）。
估值情况：
- 市盈率：销售及服务（36.18x）、零部件（33.83x）、摩托车及其他（26.73x）、乘用车（22.74x）、商用车（16.73x）。
- 市净率：摩托车及其他（3.77x）、零部件（3.51x）、乘用车（2.10x）、商用车（1.89x）、销售及服务（1.54x）。