20250511-东吴证券-光伏设备2024年报_2025一季报总结_业绩阶段承压_静待行业复苏_看好龙头设备商穿越周期_61页_3mb

报告摘要

光伏设备2024年报&2025一季报总结：行业短期承压，技术迭代与出海机遇并存

业绩概况
2024年及2025Q1光伏设备行业整体承压，收入与利润增速均放缓。全行业2024年营收8486亿元（+2%），但归母净利润仅548亿元（-57%），主要受收入增速下滑、毛利率下降及减值计提影响。2025Q1营收1583亿元（-19%），归母净利润150亿元（-40%）。行业毛利率由2023年的30%降至24%，净利率由9%降至6%。头部企业（如晶盛机电、迈为股份）仍保持较高毛利率（约30%）及净利率（10%-25%），但部分技术路线（如TOPCon）因低氧工艺需求提升面临成本压力。

行业挑战

盈利能力承压：行业下行周期导致产品价格下降，叠加存货跌价损失（2024年达336亿元，同比+168%）及信用减值损失（2024年245亿元，同比+307%），短期业绩受拖累。
技术迭代压力：TOPCon技术易出现氧含量超标问题，需依赖超导磁场或泵技术降氧；HJT技术则需通过0BB、银包铜等降本路径实现量产。
海外政策壁垒：美国对进口光伏产品实施高关税（如201、301关税）及反规避调查，推动本土产能建设，但可能限制中国设备商出口。

技术发展趋势

硅片设备：低氧单晶炉、钨丝金刚线及薄片化成为核心方向。低氧单晶炉可显著降低氧含量，提升N型硅片良率；钨丝金刚线成本高企（主要受APT价格及拉丝效率限制），但冷拉工艺有望推动成本下降8%-10%。
电池设备：HJT技术凭借高效率（25%-26%）、低成本路径（非硅成本有望降至0.21元/W）及政策支持（如工信部要求N型组件效率达23.1%、少子寿命≥700μs），成为下一代主流技术。叠栅技术可降低银耗75%-100%，0BB技术在银价上涨背景下加速产业化，2024年已有企业实现HJT 0BB组件量产。
组件设备：海外扩产需求拉动设备商受益，美国及中东地区新增产能超80GW，奥特维等企业因领先技术（全球串焊机市占率超70%）及海外布局（2024年海外营收占比17%）占据优势。

海外市场机遇

中东市场：2027年光伏装机量或达35GW，晶盛机电、高测股份等设备商通过技术优势（如低氧单晶炉、冷拉金刚线）抢占订单。
美国市场：本土组件产能超68GW，电池产能规划达58.3GW，但受限于高人工成本及专利壁垒（如First Solar的TOPCon专利），HJT技术更适配美国需求（节省60%人工、降低20%碳排放），迈为股份、奥特维等企业通过出口设备获取订单。

投资建议
关注设备商出海及技术迭代能力：