非银行金融行业美国联合健康发展经验的启示：保险+医疗，健康险的下一个蓝海-20211107-招商证券-38页_2mb

报告摘要

保险+医疗，健康险的下一个蓝海

核心内容

本报告分析了美国联合健康集团（UnitedHealthcare）的发展模式和经验，旨在为我国健康险市场的发展提供参考。联合健康通过“健康险+医疗服务”模式，成功构建了健康管理闭环，成为全球最大的商业健康险公司。尽管美国的医疗体系与我国存在差异，但其经验仍可适度借鉴，以推动我国健康险行业高质量发展。

主要观点

政策与经济推动健康险发展
- 美国公共医保的不足促使商业保险发展，特别是健康险。
- 政策支持和经济快速增长为商业保险提供了发展基础。
- 《健康维护组织法》等政策推动了管理式医疗（HMO）的兴起，有效控制医疗费用并促进健康险商业模式创新。
联合健康的发展模式
- 联合健康成立于1974年，通过内生增长与外延并购相结合，逐步构建起“健康险+健康服务”闭环。
- 公司通过UnitedHealthcare平台获客，Optum平台提供后端医疗服务，两者相辅相成，推动医疗生态的重塑。
健康险与健康服务协同发展
- UnitedHealthcare业务负责前端获客和引流，Optum业务承担后端医护功能，为医疗过程提供全方位记录与标准化服务。
- PBM（药品福利管理）业务是联合健康的重要利润来源，通过集中采购和规模优势降低药品成本。
中国健康险发展现状与前景
- 我国健康险市场仍处于初级阶段，产品和服务供给单一。
- 随着居民健康意识增强、医疗费用上涨和政策支持，健康险市场有望迎来新的增长期。
- 适度借鉴美国经验，推动“保险+健康服务”模式发展，有助于提升我国健康险行业竞争力。
中国平安的布局
- 中国平安自2015年起积极布局“医疗健康”生态圈，形成“保险+医疗+科技”协同发展的格局。
- 公司在医疗管理机构、服务端、支付端和科技端均有布局，具有明显竞争优势。

关键信息

美国健康险市场
- 美国是全球最大的寿险市场，2020年寿险（含年金）保费收入约4750亿美元。
- 2019年，美国寿险市场中年金占比达50.20%，健康险占比27.17%。
- 2019年美国寿险市场总保费收入达6922.05亿美元，同比增长12.57%。
联合健康集团
- 成立于1974年，是全球最大的商业健康险公司，2020年总市值达4238亿美元。
- 业务分为UnitedHealthcare和Optum两大板块，前者负责前端获客，后者提供后端医疗服务。
- 2020年UnitedHealthcare贡献营业收入59.57%，Optum贡献40.43%。
- 2020年公司保费收入达2015亿美元，占集团总收入的78.37%。
- 营业利润由1995年的5亿美元增长至2020年的224亿美元，净利润翻了50多倍。
- 公司ROE长期保持在20%以上，PB从1995年的1.94增长至2020年的5.10。
中国平安
- 2015年起布局医疗健康生态圈，形成“保险+医疗+科技”一体化的商业模式。
- 通过平安好医生、平安医保科技等子公司，为客户提供一站式健康管理服务。
- 公司在医疗健康生态圈的建设上已处于领先地位，被视为“中国版联合健康”。