20260913-广发期货-铝产业链周报_氧化铝_供应加速释放_成本托底背景下宜区间操作_电解铝_宏观压制加强_铝价上行受阻_铝合金_成本刚性托底_旺季兑现定方向_37页_4mb

铝产业链周报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年9月13日铝产业链的市场动态，涵盖氧化铝、电解铝、铝合金及相关宏观经济因素。整体来看，铝产业链在宏观与基本面交织影响下，市场呈现震荡格局，短期未见明显反转驱动。

主要观点与操作建议

氧化铝

• 主要观点：
  • 供应端持续释放，山西复产及北方检修结束推动周度产量增长2.3万吨。
  • 库存端港口大幅去库10万吨，但后续仍有累库预期。
  • 几内亚发运情况及内外价差变化是关注重点。
  • 现货迫近边际现金成本，低价矿耗尽后高成本产能检修概率上升。
  • 印尼铝土矿供应问题尚未明朗，对产量影响存在不确定性。
  • 外部出口窗口若打开或阶段性消耗国内现货。
• 操作建议：
  • 主力运行区间2640-2780，建议区间操作。
  • 关注几内亚发运情况及内外价差变化。

电解铝

• 主要观点：
  • 铝价冲高回落，宏观与基本面多空交织。
  • 美伊冲突导致原油价格上涨，海外冶炼能源成本上升，地缘供应风险溢价回升。
  • 美债收益率飙升对有色形成压制。
  • LME库存处于历史极低水平，但中东产能恢复及印尼新投爬坡限制反弹空间。
  • 国内社库降至79.6万吨，铝棒逆势累库，加工费回落，替代需求走弱，9月旺季备货尚未兑现。
• 操作建议：
  • 主力合约参考23400-24400运行，建议空单持有。
  • 关注去库持续性、铝棒累库向铝锭传导风险及FOMC会议决议。

铸造铝合金

• 主要观点：
  • 再生铝盘面跟随原铝高位震荡，合规废铝结构性短缺未改变，成本支撑刚性。
  • 精废价差维持低位，成品涨幅略高于成本，理论盈利小幅改善，但整体利润空间有限。
  • 9月旺季特征尚不明显，终端采购改善有限，下游压铸企业开工率小幅回升至52.6%，仍处历年同期低位。
  • 社会库存连增五周至1.53万吨，对价格形成压制。
  • 进口窗口尚未完全打开，海外货源补充有限。
• 操作建议：
  • 主力参考22800-23800运行，短期观望。
  • 多AD空AL套利继续持有。

宏观经济分析

美国

• 就业数据：
  • 8月私营企业新增就业3.8万人，低于预期。
  • 8月非农新增就业16.2万人，远超预期，为3月以来新高。
  • 失业率维持4.1%，劳动参与率回升至61.6%。
• 利率政策：
  • 市场对美联储9月加息预期大幅升温，加息25bp概率升至87.3%。
  • 9月维持利率不变概率降至12.7%，年底维持利率不变概率为2.3%。
• 通胀数据：
  • 8月CPI同比上涨3.4%，环比上涨0.4%，为三个月来最大涨幅。
  • 核心CPI同比上涨2.4%，环比上涨0.3%，服务通胀仍具韧性。
• 美元指数：
  • 短期预计在98-100区间宽幅震荡。
  • 美债收益率逼近5%，油价高企与美联储鹰鸽分歧交织。

中国

• CPI：
  • 8月CPI同比上升0.8%，环比上升0.4%，整体仍处低通胀区间。
  • 核心CPI同比上涨1.0%，涨幅较上月上升0.1%。
• PMI：
  • 8月制造业PMI为49.8%，环比回升0.6个百分点。
  • 大型企业PMI高于临界点，中、小型企业PMI低于临界点。
• 房地产：
  • 1-7月房屋施工、新开工及竣工面积同比均下降。
  • 头部房企在核心城市获取的优质地块入市，可能支撑新房销售。
  • 全国市场仍以去化存量为主，销售恢复仍需时间。

行业数据与趋势

氧化铝

• 产量：
  • 8月冶金级氧化铝产量754.4万吨，环比+1.1%，同比-2.5%。
  • 9月产量预计环比趋稳，主要因山西复产。
• 库存：
  • 国内氧化铝厂铝土矿库存月度累库约72万吨。
  • 港口库存总量3138万吨，较上周减少42.9万吨。
  • 氧化铝厂库存总计168.8万吨，9月10日累库0.9万吨。
• 价格：
  • 进口CIF矿价维持在71.5美金/千吨，FOB矿价40美元/千吨。
  • 短期价格预计震荡，运行区间69.5-73美金/千吨。

电解铝

• 产量：
  • 8月电解铝产量387.4万吨，同比+2.0%，环比持平。
  • 当月铝水比例环比上升0.5个百分点至78.8%。
• 库存：
  • 国内社库降至79.6万吨，铝棒逆势累库。
• 价格：
  • 铝价震荡偏强，华东及中原地区升贴水维持区间震荡，华南地区升水抬升。
  • 海外铝锭供应紧张格局缓解，日本MJP现货升水下跌。

铝材

• 开工率：
  • 铝型材、铝箔、铝板带、铝线缆开工率维持在低位。
• 出口耗铝量：
  • 铝材及铝制品出口耗铝量显示需求有所改善，但整体仍偏弱。
  • 铝制轮毂出口耗铝量上升，反映部分需求回暖。

再生铝合金

• 产量：
  • 8月再生铝合金产量54.99万吨，同比减少6.46万吨，环比增加1.56万吨。
• 开工率：
  • 9月3日再生铝合金开工率为52.6%，较上周回升1.0%。
  • 8月税收政策趋严导致部分企业减产，9月政策边际转松，产量小幅回升。
• 库存：
  • 社会库存1.53万吨，厂内库存2.27万吨，上期所仓单库存2.30万吨。
• 利润：
  • 精废价差维持低位，理论盈利改善有限。
  • 进口窗口关闭，进口亏损收窄至250-450元/吨。

市场展望

• 氧化铝：基本面偏弱，短期维持区间操作，关注几内亚发运及内外价差变化。
• 电解铝：远期供应宽松预期压制价格，关注去库持续性及FOMC会议。
• 铸造铝合金：需求尚未兑现，短期观望，多AD空AL套利继续持有。
• 再生铝：供需双弱，开工率预计环比持平，关注政策变化及进口窗口。

风险提示

• 市场价格波动受宏观政策及地缘政治影响较大。
• 供应恢复及库存变化可能对价格形成压力。
• 需求端若未有效改善，价格上行空间有限。

数据来源

• Wind、Mysteel、SMM、Bloomberg、阿拉丁、广发期货研究所

投资咨询资格

• 广发期货有限公司：证监许可【2011】1292号
• 周敏波：从业资格：F0284159，投资咨询资格：Z0010559