20260329-招商期货-氧化铝_成本供应双向扰动_关注几内亚矿业政策；电解铝_海外铝厂遭遇袭击_短期铝价或震荡偏强；铸造铝合金_成本托底需求偏弱_价格维持震荡走势_54页_2mb

行业分析报告总结：2026年3月23日-29日

核心内容概述

本报告分析了2026年3月23日至29日期间氧化铝、电解铝及铸造铝合金的市场情况，涵盖成本、供应、需求、估值、库存等多方面因素，同时结合宏观数据与地缘政治影响，对短期价格走势做出判断。

氧化铝

主要观点

• 价格走势：预计氧化铝价格将维持区间震荡运行。
• 成本支撑：几内亚铝土矿出口限制政策预期下，进口矿价仍有上行空间，为价格带来成本支撑。
• 供应压力：国内新建项目投产进度加快，4月起新增产能将逐步释放，供应端压力显现。
• 期货走势：震荡下行，上周主力合约收于2930元/吨，环比下跌103元/吨。
• 现货情况：上周国内氧化铝现货均价2788元/吨，环比上涨15.7元/吨，但涨幅收窄。
• 库存情况：持续累库，周度库存584.6万吨，显示供应端压力。
• 估值：平均完全成本上升，平均利润上升，基差-147元/吨，0-3月差-180元/吨。
• 风险提示：新投产能释放超预期、中东地缘冲突变化。

供应分析

• 国内产量：2月同比+6.13%，环比-10.92%。
• 进口情况：2月进口量同比+17.63%，进口均价68美元/吨。
• 到港量：周度环比-16.2%，显示进口减少趋势。
• 港口库存：持续增加，显示供应端压力。

需求分析

• 电解铝开工率：99%，显示高负荷生产。
• 电解铝运行产能：4500.6万吨，显示需求支撑。

电解铝

主要观点

• 价格走势：短期铝价或震荡偏强。
• 产业影响：海外铝厂遭遇袭击，特别是阿联酋环球铝业与巴林铝业，导致供应收缩预期，支撑铝价。
• 宏观影响：美元走强与避险情绪升温对铝价形成压制。
• 期货走势：宽幅震荡，LME铝收盘价3263美元/吨，环比下跌16美元/吨；沪铝主力合约收盘价23935元/吨，环比下跌85元/吨。
• 现货情况：华东、华南、华中现货均价下跌，显示需求偏弱。
• 库存情况：周度社会库存134.9万吨，持续累库。
• 估值：平均成本上升，平均利润下降，基差-175元/吨，0-3月差-185元/吨。
• 风险提示：海外供应扰动、中东地缘冲突变化。

供应分析

• 运行产能：4500.6万吨，开工率99%，显示供应稳定。
• 净进口量：环比+8.99%，同比-2.64%，进口亏损4210元/吨。

需求分析

• 铝材开工率：周度64%，环比上升1.1%。
• 铝棒开工率：月度41.4%，环比-9.2%。
• 铝型材开工率：周度59%，环比+4.0%。
• 铝杆开工率：月度44.6%，环比-2.8%。
• 光伏与储能：光伏新装机容量同比-46.1%，储能电芯产量同比+89.3%，显示需求分化。

库存与估值

• 社会库存：134.9万吨，持续累库。
• 基差与价差：基差-175元/吨，0-3月差-185元/吨，显示贴水状态。

铸造铝合金

主要观点

• 价格走势：价格维持震荡走势。
• 成本支撑：废铝原料成本支撑仍存，但下游需求偏弱，限制价格波动空间。
• 期货走势：震荡运行，ADC12主力合约收于22945元/吨，环比上涨135元/吨。
• 现货情况：保太ADC12均价23800元/吨，环比下跌300元/吨；进口利润为-2109元/吨。
• 库存情况：周度社会库存3.37万吨，小幅去库。
• 估值：平均成本下降，平均利润下降；基差855元/吨，0-3月差860元/吨；ADC12-A00价差-10元/吨。
• 风险提示：中东地缘冲突变化，国内产业政策变化。

供应分析

• 再生铝合金开工率：59.5%，环比持平。
• 产能：截至上周五，再生铝合金产能稳定。

需求分析

• 终端消费量：12月同比+1.94%，环比-0.08%，显示需求偏弱。
• 订单指数：显示需求疲软。

宏观背景

• 美元指数：99.91，显示美元走强。
• 美国PMI：52.40，显示制造业活动扩张。
• 美国10-2年利差：0.46%，显示加息预期。
• 美国CPI与失业率：显示经济数据波动，可能影响货币政策。
• 中国制造业PMI：显示经济景气度分化。
• 中国固定资产投资与工业利润：显示经济数据回升，但行业间差异明显。

风险提示

• 氧化铝：新投产能超预期、中东地缘冲突变化。
• 电解铝：海外供应扰动、中东地缘冲突变化。
• 铸造铝合金：中东地缘冲突变化、国内产业政策变化。

数据来源

• 阿拉丁、Wind、SMM、Mysteel、招商期货

研究员信息

• 曹澄：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员，海内外双金融硕士，曾就职于国内大型企业管理咨询机构，具有几十家企业风险管理服务经验。
• 期货从业资格：F03101787
• 投资咨询资格：Z0021223