深度报告-20220627-东北证券-食品饮料行业深度报告_白酒消费税研究_变革及方向_31页_3mb

白酒消费税研究：变革及方向总结

核心内容

白酒消费税作为我国消费税体系中的重要组成部分，其税率和征收方式对行业整体发展和企业盈利水平产生显著影响。当前，白酒消费税占行业营业收入比重约为12.3%，占税金及附加比重高达82%，整体税负较重。从价税和从量税相结合的复合税制在历史上经历了多次调整，整体呈现趋严趋高的趋势。

主要观点

• 从量税利于高端酒企：从量税对高端酒企影响较小，而对中低端酒企影响较大，导致行业内部税负差异显著。
• 从价税率已较高：目前从价税率为12%，在减税降费背景下，短期内提升可能性较低。
• 征收环节后移影响大：若将消费税后移至批零环节，将对中低端酒企利润产生较大冲击，不利于其发展。
• 税负结构不均：当前白酒行业存在结构性税率不一致问题，从量税对中低端酒企的负担相对较重。
• 国际对比：美日等国从量税相对较高，我国从量税仍存在优化空间，但按度数征税不可行。

关键信息

1. 消费税历次变革

• 1994年：首次提出从价征税，粮食白酒税率25%，薯类白酒税率15%。
• 2001年：形成从价从量复合税征收制度，每公斤加征0.5元从量税。
• 2006年：统一粮食和薯类白酒从价税率为20%。
• 2009年：规定最低计税价格为销售价格的50%-70%，税率大幅提升。
• 2017年：最低计税价格统一为销售价格的60%，从价税率达到12%。

2. 现行征收方式的合理性分析

• 税负结构：高端酒企消费税率普遍低于行业中位值，中低端酒企税率较高，从量税为主要影响因素。
• 从量税影响：从量税对中低端酒企利润影响较大，而高端酒企因议价能力强，税负相对较低。
• 从价税影响：从价税在2013年后明显上升，与白酒价格提升密切相关。

3. 征收环节后移的合理性探讨

• 复杂渠道结构：白酒销售渠道包括销售公司、经销商、终端等多个环节，与烟草行业相比更为复杂。
• 短期后移难度大：由于渠道体系不规范，征收环节后移短期内难以实现。
• 长期改革方向：若实施征收环节后移，将对中低端酒企造成较大冲击，不利于其发展。

4. 消费税改革复盘及展望

• 消费税对产量影响：近年来白酒产量显著下降，从2017年的1158.6万吨降至2021年的617.6万吨。
• 消费税对股价影响：历次改革对酒企股价影响不显著。
• 未来改革方向：可能优化从价税率结构，降低从量税负，或调整征收环节，以促进公平和行业稳定。

行业数据概览

• 成分股数量：120只
• 总市值：20224亿元
• 流通市值：18041亿元
• 市盈率：70.60倍
• 市净率：4.88倍
• 总营收：1071亿元
• 总净利润：255亿元
• 资产负债率：335.61%

风险提示

• 税收改革超预期：可能对行业产生较大影响。
• 食品安全问题：可能影响行业整体发展。
• 疫情反复：可能对白酒消费产生负面影响。

重点公司主要财务数据

图表目录

• 图1：消费税在税收总额中的比重进一步增加
• 图2：整体税负水平相对其他行业高居榜首
• 图3：酒企税率前期分化较大后期趋于稳定
• 图4：2013-2021年白酒行业上市公司消费税率平均值
• 图5：2013年-2021年不同档次白酒企业消费税率平均值对比
• 图6：2020年贵州茅台与老白干酒成本结构差异分析
• 图7：老白干酒量价税结构拆分
• 图8：贵州茅台量价税结构拆分
• 图9：白酒行业消费税占税金及附加比重
• 图10：减税降费力度空前，消费税总量稳定
• 图11：规模以上企业白酒产量下滑明显
• 图12：白酒各香型对应各个价位的代表品牌
• 图13：2013-2020年白酒行业市场规模
• 图14：白酒各价格带规模演变（亿元）
• 图15：白酒各价格带容量占比
• 图16：现行烟草消费税缴纳环节
• 图17：贵州茅台渠道模式
• 图18：五粮液渠道模式
• 图19：不同国家酒类征税环节
• 图20：消费税后移至批发和零售环节的税费测算
• 图21：中国白酒年产量及同比增长率
• 图22：2003-2018年申万行业指数（白酒）变化
• 图23：山西汾酒1994年股价变化
• 图24：5家酒企2017年股价变化

表格目录

• 表1：消费税改革及影响
• 表2：部分上市酒企消费税率测算
• 表3：白酒行业上市公司消费税/营业收入对比
• 表4：白酒行业上市公司消费税/净利润对比
• 表5：不同档次500ml白酒消费税率测算对比
• 表6：贵州茅台量价税计算表
• 表7：五粮液量价税计算表
• 表8：酒鬼酒量价税计算表
• 表9：老白干酒量价税计算表
• 表10：顺鑫农业量价税计算表
• 表11：不同价格带白酒企业代表
• 表12：调整税率对高端酒净利润影响
• 表13：调整税率对次高端酒净利润影响
• 表14：调整税率对中低端酒净利润影响
• 表15：消费税率改革对销售净利率影响
• 表16：方案一情形下征收环节后移对高端酒净利润影响
• 表17：方案一情形下征收环节后移对次高端酒净利润影响
• 表18：方案一情形下征收环节后移对中低端酒净利润影响
• 表19：方案一情景下消费税征收环节后移对销售净利率的影响
• 表20：方案二情形下征收环节后移对高端酒净利润影响
• 表21：方案二情形下征收环节后移对次高端酒净利润影响
• 表22：方案二情形下征收环节后移对中低端酒净利润影响
• 表23：方案二情景下消费税征收环节后移对销售净利率的影响