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PX 周报总结：多 PXN，单边震荡市

核心内容概述

本报告分析了2024年2月25日对二甲苯（PX）及聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET）产业链的市场动态，重点关注PX价格、区域价差、PTA-PX加工费、成本利润、开工与产量、进口与库存等关键指标，同时结合宏观经济与纺织服装行业表现，为投资者提供市场判断与操作建议。

主要观点

1. PX 市场表现

• 价格震荡：PX价格在8300-8700区间震荡，短期缺乏明确方向。
• 价差支撑：PXN价差扩大，为多头提供支撑，建议关注多PX空PTA对冲操作。
• 供应收缩：韩国S-OIL PX装置因火灾可能影响原料供应，国内多套PX装置计划在3-4月检修，短期PXN较为坚挺，未来仍有上行空间。
• 海外调油市场：3月海外调油市场可能启动，韩国PX产品向美国出口增加，进一步影响国内PX进口量。

2. PTA 市场表现

• 开工维持：PTA装置开工率保持稳定，3月部分装置检修计划可能推迟，对PX需求有一定支撑。
• 加工费收缩：PTA现货加工费迅速收缩，反映市场对原料价格的敏感性及聚酯产品需求疲软。

3. 宏观与原油市场

• 劳动力市场强劲：美国初请失业金人数降至20.1万，为1月13日以来最低，美联储降息预期再次推迟。
• 原油价格回落：受宏观因素影响，原油价格出现回落，对PX成本端形成压力。

4. 纺织服装与聚酯行业

• 纺织企业开工缓慢：年后江浙地区加弹、织造、印染开机率仅为31%、34%、29%，节后预计有所回升。
• 原料库存充足：节前工厂原料库存备至3月中，节后订单表现或偏弱，聚酯产销持续低迷。
• 聚酯开工回升：节后聚酯开工率回升至83.5%（+4.5%），但权益库存仍高，预计3月初将累积至30天以上。
• 原料价格与产品价格脱节：原料价格上涨，但聚酯产品未出现产销涨价，工厂对原料买盘稀少，基差回落。

关键信息汇总

1. PX 价格与价差

• PX价格：维持震荡走势，短期在8300-8700区间波动。
• PX区域价差：美湾-台湾价差、鹿特丹-台湾价差等区域价差显示国际市场对PX的需求变化。
• PXN价差：PXN价差扩大，为多头提供支撑，未来仍有上涨空间。

2. 成本利润分析

• PX-石脑油价差：PX成本端承压，石脑油价格波动影响PX利润。
• 甲苯价格：甲苯现货价波动，库存水平变化影响其对PX的替代价值。
• 短流程工艺利润：MX-石脑油价差、TDP价差、甲苯调油价差等指标显示PX产业链利润结构变化。

3. 开工与产量

• PX装置开工率：全球PX装置开工率约77.5%，部分装置如TPPI、美孚、恒逸文莱等正在检修或重启。
• PTA装置开工：中国大陆PTA开工率调整至82%，实际开工率约为88%。
• 产量变化：PX与PTA产量维持在相对稳定水平，但部分区域产量受装置检修影响。

4. 进口与库存

• PX进口：2月韩国向美国大量出口PX，可能影响国内PX进口量。
• PX库存：国内PX库存维持高位，累积库存及社会库存显示市场供需偏弱。
• PTA库存：PTA库存变化反映下游需求情况，当前库存水平较高，对价格形成压力。

操作建议

• PX操作：关注PXN价差扩大带来的多头机会，短期震荡市中可采取多PX空PTA对冲策略。
• PTA操作：PTA现货加工费收缩，需警惕下游需求不足带来的价格下行风险。
• 宏观因素：美联储降息预期推迟，原油价格波动对PX成本端构成影响，需关注后续走势。
• 纺织服装行业：节后需求或偏弱，聚酯行业需关注库存变化与订单情况，谨慎操作。

风险提示

• 原油价格波动可能对PX成本端产生显著影响。
• 国内PX装置检修计划可能加剧供应紧张，但需关注进口变化。
• 聚酯行业库存高企，对产品价格形成下行压力。
• 纺织服装行业需求前置，节后订单表现可能不及预期。

数据来源

• 价格与价差：彭博、同花顺、国泰君安期货研究
• 开工与产量：CCF、隆众化工、国泰君安期货研究
• 进口与库存：同花顺、隆众化工、国泰君安期货研究

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