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企业成本费用企稳，去库节奏放缓——1-6月工业企业效益数据点评总结

核心内容

2023年1-6月，全国规模以上工业企业实现利润总额33884.6亿元，同比下降16.8%，两年复合增速为-8.3%。尽管利润降幅较前值有所收窄，但整体仍面临下行压力。报告指出，企业成本费用企稳、利润修复迹象显现、去库节奏放缓是当前工业经济的重要特征。

主要观点

1. 成本费用企稳，利润降幅收窄

• 成本费用增长：1-6月工业企业每百元营收中的成本、费用合计为93.57元，同比上涨1.1元。
• 利润率变化：营收利润率为5.41%，同比下降1.12个百分点。
• 行业表现：采矿业、制造业及电力、热力、燃气及水生产和供应业利润率同比分别变化-0.23、+0.22、+0.05个百分点，表明上游降价对下游成本改善起到积极作用。

2. 中游装备制造业利润由降转增

• 增速回升：6月装备制造业利润累计同比增长3.1%，较一季度回升20.8个百分点。
• 行业占比：占规上工业的比重为34.3%，较一季度和上年同期分别提高6.8和6.7个百分点。
• 出口相关行业：电气设备、汽车、铁路船舶航空航天运输设备制造业利润分别增长29.1%、10.1%、35.3%，与出口高增密切相关。
• 电子设备行业：利润降幅收窄24个百分点至25.2%，但手机、笔记本、集成电路等出口行业未出现类似趋势。

3. 下游可选消费品利润降幅收窄

• 整体趋势：消费品行业当月利润占比同比下降4.1个百分点。
• 可选消费行业：纺织业、纺织服装服饰业、皮革毛皮制品业、家具制造业利润同比分别下降23.8%、3.1%、0.3%、1.9%。
• 必选消费行业：农副食品加工业、食品制造业、烟草制品业利润同比分别下降33.2%、0.1%、5.3%。
• 酒类行业：酒、饮料和精制茶制造业利润同比下降16.7%，或与去年同期高基数有关。

4. 企业去库节奏放缓

• 库存增速：1-6月产成品存货累计同比为2.2%，同比增速下行幅度缩小。
• 实际库存增速：若用PPIRM近两个月均值推算，实际库存累计同比为8.1%，已触底企稳。
• 资产负债率：工业企业资产负债率为57.6%，同比增长0.7个百分点。

5. 工业生产韧性增强

• 企业利润修复：大型、中型、小型企业利润同比降幅较一季度分别收窄4.1、4.9、5.6个百分点。
• 小型企业转正：6月小型企业利润同比由降转增。
• 私营与外商企业：利润降幅也有所收窄，表明供应链末端和此前压力较大的企业经营状况正在改善。

6. 后续展望

• 利润修复预期：随着经济末端市场主体压力缓解和政策逐步落地，工业企业利润有望迎来更全面、可持续的修复。
• 修复节奏：短期内修复速度可能较缓，因PPI环比仍在筑底，且中游利润走势与外需密切相关。
• 外需不确定性：欧美贸易需求波动仍存，可能影响利润修复进程。

关键信息

• 利润总额：1-6月利润总额33884.6亿元，同比下降16.8%，两年复合增速-8.3%。
• 成本费用：每百元营收成本费用合计上涨，但降幅收窄。
• 装备制造业：由降转增，增速回升显著。
• 消费品行业：可选消费利润降幅收窄，必选消费表现平稳。
• 库存变化：去库节奏放缓，库存增速企稳。
• 资产负债率：略有上升，但整体可控。
• 企业类型：小型企业利润由降转增，私营和外商企业利润降幅收窄。

风险提示

• 海外流动性风险：可能对国内供应链和需求端产生超出预期的影响。

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