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美国2月非农数据弱于预期，黄金重新站上2900美元/盎司

核心内容概述

本报告分析了2025年3月上旬全球贵金属市场走势及影响因素，重点聚焦美国非农数据、地缘政治风险、美联储政策预期及CFTC持仓变化等。黄金价格在非农数据弱于预期后有所反弹，但随后因美联储主席鲍威尔的讲话而回落；白银则在市场避险情绪升温下出现上涨。此外，全球贸易政策的不确定性以及央行和ETF的持仓变化对贵金属市场产生重要影响。

主要观点

1. 黄金市场表现

• 本周走势：继上周大跌后，黄金价格本周上涨，COMEX黄金2504合约上涨2.43%，收报2917.7美元/盎司。
• 非农数据影响：美国2月非农就业人数增加15.1万，低于预期的16万，失业率升至4.1%，为去年11月以来新高，导致美元指数下跌，金价短暂上涨。
• 鲍威尔讲话影响：美联储主席鲍威尔强调对经济保持耐心，金价随之下挫。
• 央行购买：中国央行2025年前两个月增持10吨黄金，波兰央行则增持29吨，成为最大买家。

2. 白银市场表现

• 本周走势：COMEX白银2505合约上涨4.51%，收报32.915美元/盎司。
• CFTC持仓变化：白银非商业净多仓小幅增加，但ETF持仓量下降，显示市场对白银的短期兴趣减弱。
• 市场情绪：白银价格上涨可能受到1月中旬高点支撑，但涨幅未能收复上周失地，整体趋势仍偏中性。

3. 地缘政治与贸易政策

• 加拿大对美加征关税：加拿大总理特鲁多宣布对美加征25%报复性关税，特朗普表示将采取对等措施。
• 美国对加墨关税调整：特朗普签署行政令，对符合美墨加协定优惠条件的商品免征关税，但对部分能源及农产品仍征收10%或25%的关税。
• 中国反制措施：中国宣布对美部分商品加征关税，包括农产品和能源产品，市场避险情绪升温。

4. 美联储政策与经济数据

• 美联储褐皮书：显示美国经济活动“略有”上升，但企业对未来持悲观态度，提及“关税”和“不确定性”次数均较高。
• 欧洲央行降息：欧元区三大关键利率下调25个基点，为去年6月以来第六次降息，显示欧洲央行正逐步转向宽松政策。
• 通胀与就业数据：美国2月非农数据弱于预期，但美联储仍对经济保持相对乐观，降息预期有所降温。

关键信息

一、非农数据与市场反应

• 美国2月非农就业人数为15.1万，低于预期的16万。
• 失业率升至4.1%，创去年11月以来新高。
• 非农数据公布后，美元指数重挫，金价小幅提振，但随后因鲍威尔讲话而回落。

二、贸易政策影响

• 加拿大、墨西哥与美国之间的关税争端持续发酵，市场不确定性加剧。
• 特朗普对加墨加征关税，但部分商品可享受美墨加协定优惠。
• 中国宣布对美部分商品加征关税，市场避险情绪升温。

三、央行与ETF持仓

• 中国央行持续增持黄金，波兰央行成为最大买家。
• SPDR黄金ETF持仓量小幅减少，显示短期资金流入意愿减弱。
• CFTC黄金非商业净多头头寸减少，显示投机者信心不足。

四、下周重要事件

• 美国2月CPI数据将于下周三公布，可能影响市场对美联储降息预期。
• 美联储5月维持利率不变的可能性降至50%，市场关注政策动向。
• 欧洲央行行长拉加德将在年度会议上发表讲话，进一步影响欧元区货币政策。

操作建议

• 上周黄金跌破关键支撑2900美元，显示上涨可能暂告一段落。
• 本周初黄金上涨后，价格窄幅整理，市场观望情绪浓厚。
• 需关注下周CPI数据及美联储政策动向，以判断黄金是否能延续涨势。
• 长期来看，若央行和ETF持续增持，黄金牛市可能逐步形成。

技术分析

• 黄金：上周跌破2900美元后，本周小幅反弹，但未形成持续上涨趋势，短线窄幅整理。
• 白银：上周跌破支撑后，本周上涨但未收复失地，价格走势偏中性，可能受到1月中旬高点支撑。

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