20240407-浙商国际金融控股-美债策略周报_22页_3mb

美债市场本周表现回顾：长短端收益率显著上行，30年期和10年期美债收益率分别上行20bps和19bps，2年期和1年期小幅上行14bps和2bps。利差方面，10年期-2年期美债利差由39bp下行至34bp，反映出强劲的经济韧性。

美债市场基本面、货币政策和资金面：美国3月非农就业数据录得303万人，失业率维持在3.8%的低位，薪资环比增速反弹，显示劳动力市场强劲。ISM非制造业PMI为51.4%，仍在扩张区间。美联储官员总体倾向维持高利率，降息紧迫性下降。中央银行降息预期不一，对流动性和美债收益率上行带来压力。

美债市场流动性：SOFR维持在5.3%上下，商业银行准备金规模上升，ONRRP规模下降，但流动性紧张程度有所缓解。市场隐含波动率MOVE指数下降，表明风险厌恶有所降温。

美债供给方面：本周美债发行以短期国债为主，净发行额较大，30年期国库券也略有增加。季末补充流动性成为动力。

需求端：海外机构97.9%的资金投向美债，海外配置需求已显著提升，反映出对美元资产的信心。日本、欧洲等经济体利率较低，跨境套利交易使美债面临下行压力。

宏观环境分析：非农数据强劲，职位空缺维持高位，显示就业市场持续紧张，薪资上涨对价格稳定构成压力。ISM服务业PMI出现微幅下跌，但仍处扩张区间，反映服务业稳定增长。大宗商品和服务业PMI抬头，经济韧性上升。

主要问题：通胀压力持续，尤其薪资增长快于预期，使美联储抗通胀立场更为强硬；再通胀或导致美联储明年无法降息；长端收益率突破4.45%，市场预期发生变化。

基于对经济预期、货币政策方向和美债利率走势的综合判断，未来走势的不确定性依然较大