20260726-华泰期货-新能源及有色金属周报_强预期弱现实博弈持续_镍不锈钢震荡上涨_10页_1mb

镍与不锈钢市场分析总结

核心内容概览

本周镍与不锈钢市场呈现“强预期弱现实”的博弈格局，镍价震荡上涨，不锈钢则跟随镍价偏强震荡，但需求疲软限制了价格上行空间。

镍市场分析

价格走势

• 沪镍主力合约本周走出“五连阳”，维持在12.8-13.4万元/吨区间波动，周涨幅约 2.15%。
• 现货市场：SMM1#电解镍均价报 131,440元/吨，环比上涨 2,250元/吨；金川镍升水走弱至 1,500元/吨，国产主流电积镍贴水运行。
• 下游采购以刚需为主，成交冷清，现货报价持稳，上行空间有限。

宏观环境

• 美国通胀数据走弱，美联储加息预期降温，但油价上涨推升通胀预期。
• 7月25日CME显示7月FOMC会议维持利率不变概率约 65.3%，宏观对有色板块压力边际减弱。
• 中东局势升温，美国对伊朗的军事行动及谈判预期，支撑镍价中枢。

供需分析

• 供给：印尼政策收紧，RKAB配额审批截止日期临近，印尼计划于9月实现DSI国有化出口，MHP及高冰镍流通偏紧。
• 需求：不锈钢处于传统淡季，终端刚需疲软，新能源汽车产销符合预期但处于消费淡季，三元正极材料产量环比减少 2%。
• 库存：国内镍期货库存有所消化，但显性库存仍处历史高位；LME镍库存下降，SHFE镍库存微降，保税区库存持平。

成本与利润

• 一体化MHP生产电积镍成本 160,187元/吨，利润 -15.50%；
• 外采MHP生产电积镍成本 146,587元/吨，利润 -10.10%；
• 外采高冰镍成本 145,385元/吨，利润 -9.30%；
• 外采硫酸镍成本 151,637元/吨，利润 -13.00%。

不锈钢市场分析

价格走势

• 不锈钢期货主力合约周初上涨后回落，周内最高触及 14,900元/吨，周五收盘 14,770元/吨，周涨幅 0.07%。
• 现货报价大体持稳，但受台风影响的滞港货物集中入库，叠加钢厂正常分货，社会库存小幅回升。

宏观环境

• 美国通胀预期上升，美联储加息预期降温，国内LPR连续14个月不变，财政政策继续积极。

供需分析

• 供给：7月国内不锈钢粗钢总排产预计达 359.99万吨，环比增加 2.4%，同比增加 12.12%。
• 需求：房地产开发数据疲软，房屋施工、新开工、竣工面积均同比下降，不锈钢社会库存止跌回升，终端需求弹性有限。
• 进口：6月不锈钢材进口量 12.02万吨，环比增加 31.92%，同比增加 9.81%。

成本与利润

• 短流程工艺冶炼304冷轧成本 14,394元/吨，环比微降 0.01%；
• 外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本 15,630元/吨，环比微降 0.01%；
• 一体化工艺冶炼304冷轧成本 13,987元/吨，环比微降 0.01%；
• 热轧304不锈钢生产利润 1,020元/吨，冷轧利润 1,250元/吨。

库存情况

• 不锈钢社会总库存 1,098,730吨，周环比 +0.93%；
• 冷轧库存 631,199吨，周环比 +2.11%；
• 热轧库存 467,531吨，周环比 -0.61%。

市场策略

• 镍：短期以震荡为主，宏观及政策面是主要驱动因素，需密切关注印尼配额审批及中东局势。
• 不锈钢：跟随镍价走势，基本面供给增长预期强于需求，但成本支撑与弱需求共同制约价格上行。

风险提示

• 国内经济政策变动；
• 房地产政策调整；
• 印尼镍政策不确定性；
• 美国总统表态反复。

图表说明

• 图1至图26展示了电解镍、红土镍矿、MHP价格、硫酸镍价格、库存及成本利润等关键数据走势。
• 图表来源包括SMM、Mysteel、百川盈孚等市场数据平台，华泰期货研究院提供分析。

报告发布信息

研究员：

• 陈思捷（从业资格号：F3080232，投资咨询号：Z0016047）
• 师橙（从业资格号：F3046665，投资咨询号：Z0014806）
• 封帆（从业资格号：F03139777，投资咨询号：Z0021579）

联系人：

• 蔺一杭（从业资格号：F03149704）

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